Bitcoin (BTC) se encuentra al comienzo de un «nuevo régimen» tras sus ganancias de precio a principios de 2023, y el próximo año resultará fundamental.
Esa es la opinión de Charles Edwards, fundador del fondo cuantitativo de bitcoin y activos digitales Capriole Investments.
A medida que el comportamiento de la inversión en torno a bitcoin se recupera en línea con los fundamentos de la red y la acción del precio, Edwards, tal vez como muchos otros profesionales institucionales, se está preparando para un período explosivo de crecimiento.
Puede que el jurado aún no haya decidido si el precio de BTC ha tocado fondo, pero para los inversores a largo plazo, el momento de invertir acaba de empezar, afirma.
En una extensa entrevista con Noticias Blockchain, Edwards reflexiona sobre las perspectivas de bitcoin y la industria de las criptomonedas en los próximos años y si el rebote de 2023 realmente tiene patas.
De cara al futuro, el halving del próximo año será especialmente importante, ya que bitcoin se convierte, en sus palabras, en el «activo más duro del mundo con certeza».
Noticias Blockchain (CT): La métrica NVT de bitcoin ahora está en máximos de dos años. Usted dijo que esto está «mostrando indicios de normalización del valor y el comienzo de un nuevo régimen de mercado.» ¿Qué es NVT y por qué es un gran problema?
Charles Edwards (CE): NVT es a menudo referido como la versión de bitcoin de un «PE Ratio», una simple vara de medir el valor relativo de la red. NVT = Valor de la red en relación al valor de las transacciones. Es la relación entre la capitalización de mercado de bitcoin en USD y el volumen medio de transacciones en USD durante 90 días que fluye a través de las transacciones de bitcoin en la cadena.
El razonamiento es simple. Si la red Bitcoin se utiliza para liquidar una gran cantidad de transacciones, entonces la red debería valer más. Así, cuando NVT es relativamente bajo, significa que el mercado está infravalorando bitcoin frente al valor de las transacciones que está liquidando de forma segura.
Una forma de identificar el valor relativo de NVT es usar el Rango Dinámico NVT; esto aplica Bandas de Bollinger de dos años al ratio NVT. Cuando NVT alcanza la banda inferior, bitcoin ha sido históricamente muy barato (una compra de mejor valor); cuando alcanza la banda superior, ha sido relativamente caro (un momento para gestionar el riesgo).
Bitcoin pasó la mayor parte de la segunda mitad de 2022 en la región de USD 16-20,000, y durante este tiempo estuvo cotizando en la banda inferior de NVT, lo que es una señal de gran valor a largo plazo. A partir de febrero de 2023, el NVT ha roto por encima del valor razonable. Esto puede ser una señal de que estamos en un nuevo régimen, las primeras etapas de un nuevo mercado alcista. Sin embargo, en el momento de escribir estas líneas, NVT se acerca rápidamente a la banda de sobrevaloración. Aún no hemos llegado a ese punto, pero podríamos sufrir cierta volatilidad a corto plazo.
CT: ¿Está seguro de que bitcoin se encuentra en un «nuevo régimen» o ciclo alcista?
CE: Es muy probable que este sea el comienzo de un nuevo régimen, las primeras etapas de un mercado alcista de bitcoin. Tenemos todos los signos de un típico punto de inflexión en el valor y el sentimiento. Esto no quiere decir que hay que esperar que el precio suba drásticamente a partir de aquí como lo hizo en enero; las primeras etapas de los mercados alcistas de bitcoin suelen implicar un período de 6 a 12 meses de volatilidad y una tendencia general lenta. Mi caso base es un 2023 positivo, con un crecimiento cíclico más significativo y retornos en 2024.
He aquí algunas de las razones por las que veo que hoy se está formando un nuevo régimen. A partir de enero de 2023:
- Acaba de salir de un período de valor profundo según lo definido por muchas métricas on-chain, incluyendo que bitcoin esté cotizando a su Costo Eléctrico durante 2 meses terminando este enero. Históricamente, este es el precio mínimo global para bitcoin y este ha sido el segundo periodo más largo de la historia de bitcoin en el que se ha mantenido el Coste Eléctrico (el primero fue en 2016).
- Eclipsó por completo el desplome de precios del tercer mayor fraude de todos los tiempos en solo dos meses. A pesar de la gran pérdida de riqueza del sector para millones de personas, bitcoin ha demostrado que quedan muy pocos vendedores marginales y que el nivel de valor profundo es demasiado como para mantener los precios tan baratos durante mucho tiempo, independientemente de noticias tan negativas.
- Una importante confirmación técnica de precios y un fakeout confirmado en el nivel de precios más importante del gráfico de bitcoin: el antiguo máximo histórico de USD 20,000 y el punto del colapso de FTX.
- Fue testigo de una compresión de cortos del 40% con características idénticas al fondo de precios de bitcoin de la prohibición de la minería en China de 2021.
- Entró en un nuevo régimen de impulso alcista, confirmado a través de múltiples medias móviles a largo plazo comúnmente referenciadas en los principales mercados.
- Estamos teniendo un momento óptimo del ciclo de halving donde bitcoin suele tocar fondo (cuarto trimestre de 2022 y primer trimestre de 2023).
- La caída del ciclo de bitcoin alcanzó niveles típicos del -80% a finales de 2022
- En noviembre/diciembre, el sentimiento estaba en su peor momento, y la cobertura del mercado en su nivel más alto jamás registrado.
- Es probable que la Reserva Federal haga una pausa en los tipos de interés y cambie de política en 2023.
CT: ¿Qué importancia tuvo la superación de los USD 20,000 en enero?
CE: Superar el nivel de los USD 20,000 fue el movimiento de precios más importante que hemos visto desde el máximo histórico de 2021. Los USD 20,000 son importantes por muchas razones:
- Es el máximo histórico de 2017 (ciclo de bitcoin anterior).
- Es el nivel de precios en el que se expuso el fraude de FTX y en el que el tercer mayor exchange (y los tres fraudes más importantes de la historia de la humanidad) colapsó en 2021.
- Es quizás el nivel de precios más importante en el gráfico de bitcoin.
- Tiene importancia como soporte de números redondos.
- Está en la intersección del Coste Eléctrico de bitcoin y el coste de producción; la región donde los mineros de bitcoin dejan de ser rentables y el nivel que históricamente representa un mínimo de precios.
Cuando bitcoin se desplomó por debajo de los USD 20,000 en noviembre del año pasado, significó el fracaso de un importante soporte técnico. Hizo que la mayoría de los mineros de bitcoin dejaran de ser rentables y fue el clímax del fraude, el colapso, las quiebras y el sentimiento negativo en la industria. Pasamos dos meses por debajo de los USD 20,000 antes de que una compresión de cortos del 40% nos llevara de nuevo por encima de los USD 21,000. Desde una perspectiva técnica, esto representó una desviación limpia por debajo del soporte principal y es un movimiento técnico que a menudo representa el inicio de una nueva tendencia en la dirección opuesta.
Cuando el precio de un activo se mueve repentinamente en una dirección, y poco después se mueve repentinamente en la dirección opuesta, es el segundo movimiento el que tiende a «pegarse» y generar una mayor probabilidad de una nueva tendencia. La probabilidad de que el segundo movimiento sea el correcto es significativamente mayor que la del primer movimiento. Eso es lo que hace que las señales de falsa desviación como esta sean tan poderosas, especialmente en un nivel tan importante como los USD 20,000.
CT: El escrutinio de la solvencia de los exchanges parece estar desvaneciéndose en comparación con meses anteriores. ¿Ha quedado atrás la debacle de FTX?
CE: Yo creo que sí. La situación de FTX fue un caso atípico. No es frecuente que se produzca una situación como la de Bernie Madoff, uno de los tres mayores fraudes de todos los tiempos. La gente entró en pánico y, en general, tomó la situación de FTX fuera de perspectiva por lo que era: la codicia excepcional y las actividades inmorales de un hombre, SBF.
Hay mucho trabajo por hacer en nuestra industria a medida que se amplía; la saga de SBF fue un acontecimiento triste e innecesario, pero no debe sacarse de contexto.
Nos encontramos en una industria joven y floreciente que avanza a la velocidad del rayo y las cosas tienden a romperse por el camino a medida que escalamos. Al igual que todas las nuevas industrias antes que ella, y el precio de las acciones de cualquier nueva empresa tecnológica, es una montaña rusa. No podemos esperar que bitcoin y las criptomonedas se apoderen del mundo de las finanzas en línea recta y sin sobresaltos; la volatilidad se produce en los precios y también en las operaciones a mayor escala. Las mejores prácticas tardan en aprenderse en una nueva industria, y la regulación tarda aún más en ponerse al día.
Se ha extendido mucho miedo, incertidumbre y duda (FUD) en el sector en relación con otras plataformas. A finales de 2022, esto provocó una corrida bancaria en la mayoría de los exchanges, que no estaba justificada y que, en última instancia, no supuso un problema para estas plataformas, que contaban con pleno respaldo. El riesgo de los exchanges puede controlarse en tiempo real utilizando los datos on-chain y esta es una de las razones por las que Capriole vio venir el colapso de FTX y lo evitó. Simplemente no había ni de lejos los mismos niveles de riesgo obvio en otras plataformas de criptomonedas a finales de 2022.
No obstante, es muy importante dar prioridad a la gestión de riesgos en todo lo que hagas en el criptoespacio. La gestión del riesgo debe estar por encima de todo lo demás. La distribución de activos a través de fuentes de confianza es importante. Aprender sobre la autocustodia es importante. La seguridad es importante. La supervisión y los informes on-chain son importantes. Si no puedes gestionar activamente el riesgo en esta industria 24/7, hay estructuras de fondos de cobertura profesionales y reguladas que pueden hacerlo por ti. Asegúrese siempre de hacer su debida diligencia en el criptoespacio.
CT: ¿El episodio de FTX fortaleció o debilitó a bitcoin o a determinadas altcoins?
CE: El episodio de FTX debilitó la reputación institucional de bitcoin y las criptomonedas. Muchas instituciones se quemaron. Los grandes fondos de pensiones estadounidenses también perdieron dinero con FTX. A este tipo de entidades les lleva mucho tiempo entrar en una nueva clase de activos como bitcoin y las criptomonedas, y un suceso como este les hizo echar el freno de mano a sus actividades de inversión mientras esperan a que se calmen los mares y los reguladores respondan.
Es una pena que haya frenado temporalmente los movimientos de estos grandes actores, que dependen de las reuniones trimestrales de los consejos de administración para tomar decisiones tan importantes, pero es una gran oportunidad para los inversores más pequeños y las family offices más innovadoras y ágiles.
A raíz del colapso de FTX, se abrió un valor increíblemente raro para las inversiones a largo plazo en bitcoin en particular.
Para cualquiera con un horizonte de inversión de varios años, USD 16,000 deberían representar una gran oportunidad para asignar a esta clase de activos basándose en los datos on-chain que analizamos. En Capriole estábamos especialmente entusiasmados con esto, y duplicamos nuestra propia inversión en nuestro fondo durante este periodo. Por las razones señaladas anteriormente, entre USD 16,000 y 20,000 fue una oportunidad de valoración única en cuatro años para bitcoin, una oportunidad increíblemente rara para invertir en esta clase de activos con grandes descuentos en la mayoría de las métricas de valoración on-chain.
El colapso de FTX limpió el mercado de apalancamiento, malos actores y una serie de entidades con operaciones y gestión de riesgos deficientes. El mercado tiene ahora una pizarra limpia para comenzar el nuevo ciclo de halving fresco y listo para el crecimiento orgánico. Las entidades volverán; es sólo cuestión de tiempo cuando un sector multiplica por 10 su número de usuarios cada tres años. Estamos asistiendo a un fuerte repunte de inversores avispados que aprovechan la oportunidad actual.
CT: ¿Qué tipo de impacto tendrá la prohibición de los proveedores de servicios de staking de criptomonedas en el precio de bitcoin y Ethereum?
CE: Es difícil decirlo con seguridad y dependería del alcance de cualquier prohibición. Si se produce una acción reguladora de gran alcance contra el staking, habrá un impacto en el precio a corto plazo. Pero este temor, como la mayoría en el criptoespacio, está sobreponderado. Puede haber algunas regulaciones o restricciones en el área, pero espero que el impacto a largo plazo sea insignificante.
Es probable que se impongan más requisitos a las entidades de staking, incluido el intercambio de datos de los reguladores, lo que a corto plazo podría reducir el tamaño del mercado, pero a medio y largo plazo esto solo traslada la decisión de staking al usuario individual de esa plataforma.
Como vimos con la prohibición de la minería de bitcoin en China en 2021, bitcoin (y las criptomonedas) es demasiado grande ahora para que un solo país detenga su adopción. La tasa de hash de bitcoin se recuperó de un colapso del 50% en solo un año. Una prohibición del staking sería más difícil de implementar, probablemente sería menos severa y mucho menos impactante que la prohibición de China.
CT: ¿Qué posibilidades hay de que esto ocurra? ¿Crees que se avecina una ofensiva general contra las plataformas de exchange de criptomonedas?
CE: los exchanges están bajo la lupa. Habrá más regulación y más requisitos de información y comunicación para los exchanges de todo el mundo. Muchos exchanges pequeños no podrán cumplir estos requisitos, lo que consolidará aún más el sector.
Espero que todos los grandes operadores acaben cumpliendo.
En noviembre, vimos cómo todos los grandes exchanges implementaron la prueba de reservas utilizando datos on-chain para verificar los holdings de bitcoin de los activos de los clientes en cuestión de semanas. Por supuesto que hay limitaciones en esta información, pero que gran parte de la industria lo haya implementado globalmente y tan rápido demuestra la rapidez con la que se mueve esta industria, cómo la mayoría de nosotros estamos aquí para hacer el bien y hacer lo correcto. Hay que hacer más, y se hará. Es solo cuestión de tiempo y forma parte del crecimiento natural y la adopción de una industria en edad exponencial.
CT: ¿Cuáles son los mayores peligros para el potencial ciclo alcista de bitcoin?
CE: El riesgo más obvio es si los tipos de interés suben más, y sustancialmente más de lo esperado. Eso reduciría el valor relativo de bitcoin. Suponiendo que todo lo demás sea igual, unos tipos de interés más altos aumentan el valor relativo del dólar para un inversor a largo plazo, y podría decirse que disminuyen el valor de activos duros como el oro y bitcoin.
Sin embargo, llevamos tiempo prediciendo que las subidas de tipos se detendrán en 2023, y el mercado en general también lo está valorando hoy. La Reserva Federal también está indicando al mercado que el tope de los tipos de interés se alcanzará este año. El significativo descenso de la inflación que estamos observando también ha marcado históricamente el máximo de los tipos de interés.
Dado que estamos al final del ciclo económico, el desempleo está en mínimos de varias décadas y la deuda en relación con el PIB es extraordinariamente alta, simplemente no es sostenible mantener los tipos de interés en niveles agresivamente altos hoy en día.
Todo esto inclina la probabilidad hacia una política de relajación para apoyar el crecimiento económico. Lo que significa que bitcoin está posicionado para ser la inversión perfecta contra la relajación, un mundo con alta deuda e inflación. Como en los años setenta, pero aún más en la actualidad.
CT: ¿Cuáles son los mayores vientos de cola para el potencial ciclo alcista de Bitcoin?
CE: En 2024, bitcoin se convertirá con toda seguridad en el activo más duro del mundo. La tasa de inflación de bitcoin se reducirá a la mitad de la del oro, superando al oro como la mejor reserva de valor. Por no hablar de la mayor portabilidad, rapidez y fungibilidad de bitcoin en un mundo digital.
Cada halving de bitcoin impulsa un cambio narrativo y una mayor curva de adopción para bitcoin, y el ciclo de 2024 es probablemente el halving más importante que jamás veremos. Es un punto de transición.
Vale la pena mencionar que ninguna de los anteriores halvings se ha puesto en precio, por lo que espero que los rendimientos de varios cientos por ciento continúen aquí también.
Además, esta década estamos entrando en el periodo en el que la mayoría de las «curvas S» de adopción de tecnología se vuelven verticales. Es decir, las nuevas tecnologías tardan aproximadamente 10 años en pasar de una adopción del 0-10% (donde se encuentra Bitcoin hoy) y luego otros 10 años en alcanzar la adopción total.
Dado que el uso de bitcoin está creciendo más rápido que Internet a finales de los 90, todo apunta a que la próxima década será increíble para bitcoin. El contexto macroeconómico mundial también parece que apoyará esa curva de adopción.
CT: ¿Cuáles son sus indicadores favoritos para anticiparse al próximo movimiento del mercado?
CE: Predecir los movimientos a corto plazo es un trabajo a tiempo completo; en Capriole lo abordamos con estrategias cuánticas totalmente automatizadas. Para los inversores que buscan asignar por períodos de varios años, la mejor apuesta es tratar de asignar en o cerca de los mínimos cíclicos y reducir cierta exposición en los máximos cíclicos.
Bitcoin sigue funcionando en gran medida en un ciclo de cuatro años, impulsado por los halvings de cuatro años. Por lo tanto, normalmente se dispone de unos 12 meses de gran valor para invertir en el mercado, y de 6 a 12 meses para reducir el riesgo.
No se trata de cronometrar los máximos y mínimos exactos; a menos que esté monitorizando el mercado a tiempo completo, ¡no se moleste!
Cuando consigas una confluencia de múltiples métricas a largo plazo, solo métricas que hayan demostrado ser fiables a lo largo de años de uso (sin modificaciones); es decir, cuando tengas algo útil sobre lo que actuar. Algunas de las que me gustan son:
- Hash Ribbons (recientemente señaló una compra a USD 20,000)
- NVT
- Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV)
- Coste de Producción y Coste Eléctrico de Bitcoin
- Valor Energético de bitcoin
- Cintas SLRV
- Flujo de latencia
- Ondas de retención
- Ganancias y Pérdidas Netas No Realizadas (NUPL)
Puedes leer más sobre cada uno de ellos aquí.
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