El movimiento inteligente de PayPal aumenta la rentabilidad de los accionistas y reduce el riesgo del negocio (NASDAQ: PYPL)

El 20 de junio se anunció un desarrollo bastante interesante con respecto al gigante de procesamiento de pagos Participaciones de PayPal (NASDAQ:PYPL). Según un comunicado de prensa emitido por la gerencia, la empresa llegó a un acuerdo con KKR (KKR), un firma de inversión líder a nivel mundial, por lo que venderá a KKR ‘prácticamente la totalidad’ de su cartera de préstamos europeos BNPL (Compre ahora, pague después) en un esfuerzo por recaudar algo de efectivo inmediato y reducir su exposición a ese tipo de préstamos. Aunque la gerencia no brindó una visión integral de cómo afectará esto a la empresa a largo plazo, en general creo que es un acierto, especialmente considerando las circunstancias económicas actuales y el riesgo que creo que conllevan estos tipos de préstamos.

Una mirada al trato

Según el comunicado de prensa que emitió PayPal, KKR ha acordado adquirir hasta 40.000 millones de euros, que se traduce en aproximadamente $ 44 mil millones, de los préstamos BNPL que están en los libros del gigante de procesamiento de pagos. Estos préstamos solo cubren las operaciones de la empresa en Europa, que en realidad se reduce a Francia, Alemania, Italia, España y el Reino Unido. Esto se llevará a cabo a lo largo de varios años utilizando un compromiso de préstamo de reposición de 3.000 millones de euros e incluirá no solo los préstamos que están actualmente en los libros de la empresa, sino también los que sigue originando en toda Europa. Además de originar nuevos préstamos, PayPal también será responsable del servicio de préstamos.

Antes de entrar en más detalles sobre esta transacción, sería útil profundizar en el negocio BNPL de PayPal. A nivel mundial, la compañía ha brindado este tipo de oportunidad de préstamo a aproximadamente 32,2 millones de sus usuarios durante los aproximadamente dos años que el servicio ha estado disponible. Esto se ha distribuido en siete países diferentes, que incluyen las naciones europeas que mencioné, así como los EE. UU. y Australia. El ecosistema de la empresa ha sido fundamental para empoderar a 2,7 millones de comerciantes para que acepten transacciones BNPL y a más de 300 000 comerciantes para que ofrezcan ofertas BNPL en sus páginas de compras. PayPal es tan popular que, de hecho, cuenta con una participación de mercado del 43% en el espacio BNPL, y el siguiente competidor más grande tiene solo una porción del 18% del pastel.

Lo que es realmente emocionante para los inversores es que PayPal continúa innovando en este espacio. Por ejemplo, la gerencia abordó públicamente tres problemas importantes con el mercado de BNPL. El primero de ellos es que el proceso de solicitud que exigen muchos prestamistas crea fricciones que reducen la probabilidad de que se otorgue un préstamo. La segunda es que los consumidores no saben si serán aprobados para un préstamo. Y la tercera es que cualquier cantidad aprobada puede no coincidir con lo que hay en el carrito de una persona. Para abordar esto, la gerencia ha tomado la medida proactiva de comunicar a 110 millones de usuarios en todo el mundo que cuentan con aprobación previa para préstamos BNPL, llegando incluso a informarles de cuánto es esa aprobación.

Esto es genial en sí mismo. Pero hay algunos problemas que los inversores deben tener en cuenta. Para ser claros, los datos que siguen cubren solo el mercado estadounidense. Y como mencioné antes, la venta de préstamos incluye los que son de Europa. Pero sí creo que una revisión de los datos europeos probablemente revelaría hallazgos similares. Los datos en cuestión que he decidido examinar provienen de la Oficina de Protección Financiera del Consumidor y se publicaron en marzo de este año. Así que todavía está bastante fresco.

Hubo muchos hallazgos interesantes anunciados en el informe. Para empezar, estos préstamos son bastante pequeños en términos de su tamaño total. El monto promedio del préstamo, por ejemplo, es de aproximadamente $135. Esa cantidad generalmente se paga en aproximadamente 6 semanas. En comparación, los préstamos a plazos tradicionales suelen costar alrededor de $ 800 en promedio y tardan de 8 a 9 meses en pagarse. A pesar de que los préstamos generalmente tienen tasas de interés del 0%, hay algunos datos preocupantes en términos de quién los usa y cuáles tienden a ser sus hábitos de gasto.

Como ejemplo, un usuario de un préstamo BNPL tiene un 11% más de probabilidades de tener una morosidad en su registro en los últimos 30 días. Tienden a ser de bajos ingresos, pero no necesariamente pobres. Los años más comunes por año. Los prestatarios son desproporcionadamente mujeres. El 20% de las mujeres saca uno de estos préstamos frente al 14% de los hombres. Las minorías también suelen ser prestatarios. Por ejemplo, el 26 % de los afroamericanos ha obtenido uno de estos préstamos en comparación con el 16 % de los blancos. El 24% de los hispanos ha sacado uno en comparación con el 15% de los no hispanos.

De manera abrumadora, aquellos que aprovechan las oportunidades de BNPL tienen muy pocos ahorros. Aquellos que no toman estos préstamos tienden a tener casi $12,000 en ahorros adicionales que no son para la jubilación que aquellos que sí lo hacen. Los prestatarios de BNPL también tienden a ser menos solventes. Esto se puede ver en la imagen de arriba. Además de esto, también tienden a tener mayores cantidades de tarjetas de crédito y deuda minorista, y una tasa más alta de utilización de tarjetas de crédito que aquellos que no obtienen estos préstamos.

Otro dato interesante es que aquellos que aprovechan estos préstamos también tienden a encajar en categorías que les obligan a pagar tasas de interés más altas. Un impresionante 36% de los prestatarios de BNPL pensó en la categoría de tarjetas de crédito de alto riesgo en comparación con el 21% de aquellos que no han obtenido uno de estos préstamos. Los datos de la profunda disparidad de las hipotecas subprime son aún más significativos, ya que el 10 % de todos los prestatarios de BNPL encajan en esta categoría en comparación con el 5 % de los que no han tomado dichos préstamos. El informe también encontró que los prestatarios de BNPL tenían muchas más probabilidades de estar sujetos a otras cargas financieras incómodas. El 42,8% de ellos, por ejemplo, recientemente tuvo un descubierto bancario. Eso es un aumento del 17,3% para aquellos que no han tenido un préstamo BNPL. El 11,5% tiene préstamos de día de pago frente al 2,9% de los que no son prestatarios de BNPL.

Lo que todo esto me hace es pintar una imagen de que, si bien PayPal puede estar funcionando bien con estos préstamos hasta ahora, han tomado la decisión consciente de deshacerse de los préstamos que son inherentemente más riesgosos en un momento en que las tasas de interés más altas deberían hacer el riesgo de problemas financieros entre los prestatarios aún mayores. Perdí algo que cambia con respecto a lo que la gerencia ya anunció, este acuerdo debería cerrarse en algún momento de la segunda mitad del año fiscal actual. Al momento del cierre, la compañía recibirá ingresos en efectivo por $1.800 millones. Parte de este capital se utilizará para fines corporativos generales. Sin embargo, la gerencia tiene la intención de asignar $ 1 mil millones de los ingresos para recompras de acciones adicionales.

Como alguien que ha sido optimista con PayPal todo el tiempo que he escrito al respecto, lo veo como un beneficio neto para los accionistas. Anteriormente, la gerencia planeaba gastar alrededor de $4 mil millones este año en la recompra de acciones. Ese número ahora ha aumentado un 25% a $ 5 mil millones. Si esto suena como una gran cantidad de dinero, tenga en cuenta que durante el año fiscal 2022, la gerencia gastó $ 4200 millones en la adquisición de 41 millones de acciones del mercado. En el primer trimestre de este año, la compañía asignó $1.4 mil millones para recomprar 19 millones de acciones. Incluso después de esto, a la compañía le quedaban $14.4 mil millones bajo su autorización de junio de 2022. Teniendo en cuenta dónde se cotizan actualmente las acciones, estos $ 1 mil millones adicionales deberían ayudar a reducir el número de acciones en 14,5 millones de unidades. Por sí solo, esto significaría que los accionistas actuales que no vendan sus acciones poseerán aproximadamente un 1,3% más de la empresa que pueden poseer actualmente. Si se asignan $ 5 mil millones en total este año a un precio promedio ponderado que coincida con el precio de las acciones en este momento, entonces se pueden recomprar hasta 72,6 millones de acciones, o el 6,4% de las acciones de la compañía.

Llevar

Considerando todas las cosas en este momento, debo decir que estoy muy impresionado con la maniobra realizada por el equipo de administración de PayPal. Aunque es posible que esto resulte en menos ingresos en el futuro, monetizar los activos ahora y eliminar ese riesgo de sus libros es un gran movimiento en este entorno. La capacidad de recomprar acciones adicionales en comparación con lo que anticiparon los analistas también es fantástica. Cuando combinas todo esto, obtienes una situación que, al menos para mí, reafirma por qué he sido optimista con la empresa durante algún tiempo.