En el MarketWatch Best New Ideas in Money Festival el 21 de septiembre, Michael Saylor renovó sus proyecciones épicas para Bitcoin. El fundador y presidente ejecutivo de MicroStrategy predijo que la criptomoneda emblemática recuperaría su pico de casi $70 000 en cuatro años y alcanzaría los $500 000 en una década en camino a «ir[ing] al valor del oro.”
No es de extrañar que el extravagante promotor esté hablando de su libro. Está arriesgando la solvencia de su equipo de software empresarial con el precio futuro de Bitcoin (puede leer la historia completa de la saga de Bitcoin de Saylor aquí). Y el 13 de octubre, la situación financiera de sus tenencias de Bitcoin alcanzó un hito que subrayó la imprudencia de su apuesta.
A media mañana de ese día, el precio de Bitcoin cayó a 18.300 dólares, cerca de su nivel más bajo en dos años. Saylor ha acumulado 130,000 Bitcoin en su balance general a un costo total de poco más de $3,406 mil millones. Financió las compras con una oferta de capital de mil millones de dólares y cuatro acuerdos de deuda, un préstamo de margen único y tres ofertas de bonos. La espada que pende sobre MicroStrategy es la parte de los préstamos: debe $ 2,405 mil millones en los cuatro financiamientos. Eso es $ 18,500 por cada una de las 130,000 monedas en su cofre de guerra. Cuando Bitcoin cayó por debajo de ese número el 13 de octubre a $ 18,300, el tesoro de Saylor valía menos que la deuda que está obligado a pagar por $ 26 millones. Debido a que Saylor compró las monedas por $ 1 mil millones o un 30% más de lo que valen ahora, el dinero de la venta de acciones se desperdició, diluyendo a sus accionistas en un 12% y obteniendo nada a cambio.
En los días en que Bitcoin se recuperó más o menos junto con un repunte de las acciones tecnológicas, alcanzando alrededor de $ 19,400 al mediodía del 18 de octubre. Las ganancias sitúan el valor de la colección de Bitcoin en unos escasos $ 117 millones o el 5% de la deuda acumulada. de las compras.
Pero con el tesoro de Bitcoin rondando las cantidades que debe MicroStrategy, no tiene margen de seguridad. Las deudas comienzan a vencer en 17 meses, y para diciembre de 2025, Saylor tendrá que pagar $ 855 millones y tanto como los $ 2,4 mil millones en su totalidad a principios de 2027. Si el precio de Bitcoin cae, solo vendiendo una porción extremadamente grande de sus monedas. Saylor puede pagar la deuda que vence antes y no le quedará suficiente para cubrir lo que vence a principios de 2027. Al aprovechar enormemente una empresa que antes de Bitcoin tenía una deuda pequeña, Saylor está poniendo en peligro su existencia.
El negocio del software casi no genera dinero
Antes de la aventura Bitcoin de Saylor, MicroStrategy era moderadamente rentable y generaba más de 70 millones de dólares en flujo de caja libre durante los buenos años. Pero cambiar el enfoque a Bitcoin no solo hace que las finanzas de la empresa sean mucho más frágiles, sino que aparentemente ha sido una decepción para el negocio básico del software. Durante los primeros seis meses de 2022, MicroStrategy generó solo $ 21 millones en flujo de caja libre, o $ 42 millones en forma anualizada. Una gran razón por la que ese número es tan pequeño: los $ 46 millones en gastos de intereses anuales que MicroStrategy está pagando por sus préstamos de Bitcoin. Además, de enero a diciembre, emitió $30 millones en subvenciones de capital, pero no gastó efectivo en la recompra de acciones para neutralizar la dilución que se avecinaba, lo que sugiere que está pagando a los empleados diluyendo a los accionistas en lugar de usar los flujos de efectivo del software. negocio.
El milagro: a pesar de que el Bitcoin de MicroStrategy, según el día, vale un poco más o menos que su deuda, todavía tiene una capitalización de mercado impresionante de $ 2.5 mil millones. Dado que el valor de su Bitcoin menos la deuda es aproximadamente cero, los inversores están valuando la franquicia de software de base en $ 2.6 mil millones. Eso es un múltiplo de 60 veces su flujo de efectivo libre anualizado, sin incluir el arrastre de las grandes subvenciones de capital. Y MicroStrategy es radicalmente más riesgoso que sus competidores porque los malos tiempos para el principal activo más volátil de la historia podrían hundirlo.
Tienes que darle crédito a Michael Saylor. Su escandalosa forma de vender, al estilo del profesor Henry Hill, obtiene una gran prima para sus acciones por encima de cualquier cosa que pueda llegar a examinar los números de MicroStrategy. Pero a la larga, son los números los que contarán. Y los dos que deberían aterrorizar a los inversores son la gran fluctuación del precio de Bitcoin y el objeto inamovible de la deuda de 2400 millones de dólares.
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