La correlación bitcoin-stock prácticamente se ha desplomado a cero. Esta correlación mide el grado en que el precio de bitcoin se mueve junto con los precios de las acciones de EE. UU.
¿Qué ha hecho que la correlación se desplome en valor? ¿Y por qué es este un tema importante para los inversores? Estas son las principales preguntas que discuto en este write-up.
La respuesta corta a la primera pregunta es que el aumento del sentimiento ha hecho que el valor de la correlación se desplome. La respuesta breve a la segunda pregunta es que la correlación es importante porque, en promedio, una disminución en la correlación decrease los rendimientos futuros sin embargo, este estado de cosas es temporal.
Dinámica equivalent de Correlación y el VIX
Los inversores en criptomonedas se han centrado en la disminución a casi cero de la correlación móvil de 90 días entre bitcoin y los índices bursátiles de EE. UU., como el Nasdaq y el S&P 500. Estas correlaciones se encuentran en sus niveles más bajos en dos años. Al hacer esta observación, la firma de análisis de criptoderivados Block Scholes señala que el mínimo de 2021 se produjo entre dos picos, uno en abril de 2021 y otro en noviembre de 2021.
Los movimientos de precios de BitcoinBTC, aunque complejos, tienen una estructura específica. Un aspecto clave del sentimiento es el índice de volatilidad VIX, un indicador clave del sentimiento del mercado de valores. En specific, en 2021, el VIX mostró el mismo patrón typical que la correlación de acciones de bitcoin. En julio de 2021, el VIX alcanzó un mínimo de alrededor de 15. El valle del VIX se produjo entre dos picos, uno en febrero y otro en diciembre.
Modelos de precios de comportamiento aplicados a Bitcoin
Los modelos tradicionales de fijación de precios de activos no han logrado explicar los movimientos de precios de bitcoin. Esto se debe en gran parte a que estos modelos ignoran la psicología y el sentimiento. Por el contrario, los modelos de precios de activos basados en el comportamiento aumentan el marco tradicional de precios de activos al incorporar psicología y sentimiento. Parte de mi investigación se refiere a estos modelos, que han tenido éxito en explicar los movimientos de precios de bitcoin.
Hay varios indicadores de sentimiento, uno es el VIX y otro es un índice alcista neto basado en una encuesta realizada por la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales.
El análisis de precios de activos de comportamiento, aplicado a los rendimientos de bitcoin, indica la presencia de al menos tres impulsores principales del componente predecible de los movimientos de precios. El primer controlador captura información sobre el grado en que cambia el precio de bitcoin debido a la subvaluación.
El segundo issue es la sensibilidad del precio de bitcoin al sentimiento basic del mercado, donde sentimiento se refiere al optimismo normal sobre las acciones. Aquí es donde entra en juego el VIX. Cuando los inversores se vuelven más optimistas acerca de las acciones, el VIX suele declinar y cuando los inversores se vuelven más pesimistas acerca de las acciones, el VIX generalmente aumenta.
El tercer impulsor involucra la forma en que el sentimiento del mercado media el impacto de los factores fundamentales que influyen en los rendimientos de las acciones individuales. Este controlador es conductual, lo que significa que captura cómo la psicología del inversor altera la forma en que los fundamentos del mercado influyen en los precios de los valores.
Los movimientos reales de precios de bitcoin también se ven afectados por noticias que son completamente impredecibles.
Sentimiento Beta
Los precios de algunos activos están más influenciados por la psicología del mercado que otros, y se dice que presentan betas de alto sentimiento. Estos activos tienden a ser difíciles de valorar usando un análisis basic y difíciles de arbitrar. Los activos beta prototípicos de alto sentimiento son las acciones de empresas jóvenes que, aunque aún no son rentables, tienen historias convincentes que contar.
Aquí hay algo a tener en cuenta. Los cambios de precio de Bitcoin se asemejan a los cambios de precio de las acciones beta de alto sentimiento. Este es el hallazgo basado en el análisis de precios de activos de comportamiento.
La presencia de al menos tres variables diferentes que impulsan el componente predecible del precio de bitcoin genera una dinámica complicada. Parte de la dinámica de bitcoin es un efecto beta de mercado estadísticamente significativo en el que los precios de bitcoin generalmente se mueven junto con las acciones estadounidenses. Cuanto mayor sea la beta del mercado, mayor será la subsiguiente apreciación esperada del precio.
Es muy importante entender que el efecto beta del mercado para bitcoin está fuertemente modificado por el sentimiento. Cuando el sentimiento se vuelve más optimista, el VIX tiende a disminuir al igual que la versión beta del mercado de bitcoin y, con ello, la apreciación esperada del precio de bitcoin. En este sentido, la correlación es un componente clave de beta. Una correlación decreciente generalmente significa una beta decreciente y una beta decreciente generalmente significa rendimientos posteriores decrecientes.
Este patrón es robusto. La misma característica basic surge cuando se utiliza el optimismo neto basado en la encuesta AAII en lugar del VIX.
Llama la atención que los cambios en el precio de bitcoin se correlacionen más con las acciones estadounidenses cuando los inversores se vuelven más pesimistas. Esto se debe a que el pesimismo induce a los inversores a centrarse más en los fundamentos básicos.
Por el contrario, durante los períodos embriagadores y optimistas, los inversores de bitcoin parecen quedar atrapados en la espuma. Fundamentalmente, el aumento del optimismo debilita la contribución de todos los fundamentos estadísticamente significativos, no solo las acciones, a la subsiguiente apreciación del precio de bitcoin. Esta es la razón por la cual una disminución en el VIX lessen los rendimientos de bitcoin esperados posteriores.
Con respecto a los fundamentos, la conexión entre los criptoactivos y la economía authentic aún es débil. El sentimiento no solo afecta la contribución de los fundamentos a los rendimientos posteriores de bitcoin. El VIX también impacta el conductor asociado con la subvaluación. En concreto, una caída del VIX lower el efecto de infravaloración.
El sentimiento se materializa en la forma en que los inversores reaccionan ante las noticias. Puede ver un ejemplo en el título de la imagen en la parte remarkable de este artículo, que se relaciona con la introducción de futuros de bitcoin en el CBOE en diciembre de 2017. Se aplica una declaración comparable con respecto a las presentaciones recientes de instituciones financieras para el intercambio de bitcoin al contado: fondos negociados.
Los inversores deberían resistirse a concluir que los movimientos de precios de bitcoin ahora son independientes del sentimiento en las acciones estadounidenses. Más bien, es el sentimiento lo que redujo la correlación entre bitcoin y acciones.
El modelo de comportamiento funciona fuera de la muestra
Con todo esto en mente, piensa en lo que ha estado pasando entre marzo y julio de este año. El 7 de marzo, bitcoin cotizaba a 20.207. El 11 de julio, bitcoin se negoció a 30 367, un aumento espectacular desde marzo. En distinct, durante este tiempo, el VIX cayó drásticamente de un máximo de 25 a menos de 15, el mismo nivel que alcanzó en julio de 2021.
Estos movimientos conjuntos son consistentes con el modelo de precios de comportamiento que explain los retornos de bitcoin. El modelo se desarrolló en base a una muestra de datos anterior a 2021.1 Es importante destacar que esto implica que las características básicas del modelo funcionan fuera de la muestra. Dada la reciente caída en el VIX, no sorprende que la correlación de acciones de bitcoin se haya desplomado en los últimos 90 días.
¿Bitcoin, una cobertura contra la inflación y la inestabilidad del mercado?
Muchos defensores de bitcoin consideran una señal muy positiva que la correlación entre bitcoin y acciones sea cercana a cero. Una de las razones de esta creencia es la sensación de los defensores de que, a medida que los movimientos de precios de bitcoin se desvinculan del mercado de valores, bitcoin se convierte en una protección contra la inflación y la inestabilidad del mercado tradicional.
Para evaluar esta creencia, podría valer la pena considerar cómo le fue a bitcoin frente al oro y las acciones durante los últimos 24 meses, cuando el IPC aumentó a una tasa anual del 6 %. Durante este período, el precio del oro subió a una tasa anual del 3,3% y el S&P 500 subió un ,3%. Sin embargo, el precio de bitcoin cayó a una tasa anual del 2,1%. El oro y las acciones fueron mejores inversiones durante este período cuando la inflación de EE. UU. fue más alta que en cualquier otro momento de las cuatro décadas anteriores.
En cuanto a la cobertura de la inestabilidad del mercado, durante estos 24 meses la relación entre el precio máximo y el precio mínimo del S&P 500 fue de 1,3. Con respecto a la inestabilidad, esto significa que el precio máximo del S&P fue un 30% más alto que cuando tocó fondo. Para el oro, la proporción fue de 1,1, un poco más baja y, por lo tanto, una cobertura decente. ¿Qué hay de bitcoin? Su relación era muy alta de 3,8, no exactamente lo que llamarías una cobertura contra la inestabilidad.
Tal vez las personas en países con alta inflación como Nigeria y Argentina puedan considerar que Bitcoin es una protección decente contra la inflación area y la inestabilidad del mercado tradicional. Aún así, el oro demostró ser una mejor opción durante los últimos dos años, ya que presentaba una mayor tasa de apreciación y menos volatilidad que Bitcoin.
Hay otro problema sobre los defensores de bitcoin que consideran que una correlación cero entre bitcoin y acciones es favorable. Este problema se relaciona con la creencia de que agregar valores de beta baja o cero mejora la diversificación de la cartera. Hay dos puntos que hacer en este sentido. Primero, el argumento de la diversificación solo se aplica a los inversores cuyas carteras están demasiado concentradas. Para los inversores no diversificados, la pregunta es cuál es la mejor manera de diversificar.
En segundo lugar, usar bitcoin de manera sensata para mejorar la diversificación significa evaluar adecuadamente la compensación entre menos riesgo y menores rendimientos esperados. Recuerde, cuando bitcoin se desacopla del mercado de valores, su rendimiento esperado disminuye y en julio de 2021, la correlación bitcoin-inventory era muy baja.
Punto clave
Tenga en cuenta que en algún momento el sentimiento disminuirá y el VIX volverá a subir. Cuando esto ocurra, los inversores prestarán más atención a los fundamentos, la correlación entre bitcoin y acciones aumentará y, con ella, la tasa esperada a la que se apreciará el bitcoin.
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1. El período de muestra fue de 2010 a 2018. La introducción de futuros de bitcoin en 2017 fue un evento de muestra.
