Espere que el S&P 500 y la volatilidad del dólar se carguen por liquidez desigual la próxima semana

S&P 500, dólar, pronóstico de la Fed, riesgos de recesión y puntos de discusión sobre liquidez:

• La perspectiva del mercado: USDJPY alcista por encima de 141; EURUSD alcista por encima de 1,0000; Oro bajista por debajo de 1.750
• Se ha desarrollado congestión para el S&P 500 y el dólar, que se basará en las expectativas ya presentadas por la próxima fuga de liquidez de las vacaciones de Acción de Gracias.
• La divergencia en las previsiones de tasas de la Fed puede presionar una ruptura del dólar, pero también es importante monitorear las previsiones de tasas más amplias y las amenazas de recesión.

Los mercados están renunciando a las tendencias para las fiestas… pero no subestimes la volatilidad

No hace ni dos semanas, estábamos en medio de una volatilidad excepcional que casualmente favorecía una perspectiva de riesgo y una perspectiva bajista del dólar. El catalizador de ese movimiento fue el informe de inflación al consumidor de EE. UU. más bajo de lo esperado que, a su vez, aprovecharía el tema de la especulación de la tasa de interés que mueve el mercado de manera confiable. A pesar de la especulación en torno a una tasa de referencia ‘terminal’ más baja, esta actualización se activaría, no hubo mucha ejecución después de la carga inicial. Eso no debería sorprender dado que la tasa de presiones de los precios sigue siendo alta y los vientos compensatorios de problemas como una recesión entrante. Puede haber un equilibrio tenue en el telón de fondo macro, pero es el reflujo de liquidez que tenemos por delante lo que en última instancia puede evitar que una medida de riesgo como el S&P 500 limpie su rango técnico bien establecido, acorralado por numerosos promedios móviles, Fibonacci retrocesos y niveles históricamente significativos.

Gráfico del S&P 500 con SMA de 100 y 200 días y tasa de cambio de 1 día (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Tomando nuestra referencia de lo que está por venir de las normas históricas, el mes de noviembre es conocido como un período en el que el volumen y la volatilidad retroceden históricamente, mientras que el S&P 500 subyacente ha promediado su segundo mejor desempeño del año calendario. Sin embargo, se puede encontrar más actividad dentro del mes mismo. En una base más granular, la semana 47 del año (en la que estamos entrando) ha promediado la tercera semana más grande de pérdidas del año. Eso parecería entrar en conflicto con las expectativas de un mercado atrofiado por vacaciones con el Día de Acción de Gracias el próximo jueves. Vale la pena señalar que, históricamente, el feriado estadounidense no siempre cae en la misma semana del año, aunque suele ser entre la semana 47 y 48.

Gráfico del rendimiento semanal promedio del S&P 500 por año calendario desde 1900

Gráfico creado por John Kicklighter

Ya sea que el Día de Acción de Gracias se celebre en la semana 47 o 48 del año, las implicaciones para la volatilidad parecen ser casi las mismas. Mirando los promedios históricos del VIX desde el comienzo de su serie oficial (1990), históricamente hay una caída en la actividad. Por otra parte, siempre hay oportunidades para excepciones. De hecho, en 2021, hubo un aumento en la volatilidad durante las semanas 48 y 49 del año. Todo depende del enfoque fundamental del mercado junto con los eventos programados y no programados que cruzan los cables. En ese frente, tenemos un telón de fondo gravemente sin resolver para una recesión que se oscurece. En cuanto al evento de riesgo que se avecina, hay algunas publicaciones conocidas que tienen la capacidad de agitar los mercados.

Gráfico del VIX actual y el nivel promedio semanal del VIX desde 1990

Gráfico creado por John Kicklighter

Temas y riesgos de eventos programados

Desde el calendario económico programado para la próxima semana, ciertamente hay un estrangulamiento en las publicaciones notables hasta el final de la próxima semana, pero hay más de unas pocas listas de alto perfil que estaré monitoreando por su potencial de volatilidad. Para el tema más completo y global, la imagen global y oportuna de la actividad económica llegará a través de los PMI de noviembre que se publicarán el miércoles. El rumbo de la brújula para estas medidas económicas ha estado apuntando hacia el sur durante algunos meses con muchos en contracción técnica. Si esa tendencia se extiende en el futuro, la amenaza de que la realidad se hunda solo aumentará. Mientras tanto, indicadores como el Índice de Actividad Nacional de EE. UU. de la Fed de Chicago, los pedidos de bienes duraderos y las ventas de casas nuevas reflejarán aspectos importantes para la economía más grande del mundo. Las ganancias también pueden ser ligeras esta semana, pero las actualizaciones de Best Buy, Dollar Tree e incluso Baidu hablarán de normas importantes (transferencia de memes, inflación y China).

Riesgo de evento macro crítico en el calendario económico mundial para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Si bien la amenaza de la recesión sigue siendo el tema fundamental más nebuloso y, por lo tanto, potente que avanza para mí; hay otras materias que son más que capaces de generar volatilidad. Para el dólar estadounidense y los mercados de capitales, la perspectiva de la política monetaria sigue siendo un factor importante. La semana pasada, el discurso de la Fed ofreció un mensaje subyacente inequívoco: que, a pesar del reciente reflujo de la inflación, todavía había que hacer más ajustes, y a una tasa terminal más alta de lo que se había proyectado anteriormente. Mirando las expectativas del mercado a través de los futuros del Fed Fund, la tasa implícita hasta junio de 2023 solo vaciló modestamente y desde entonces ha vuelto a subir por encima del 5,00 por ciento. Esto ofrece una posición a corto plazo notablemente divergente entre estas tasas implícitas y el rendimiento del dólar. ¿Continuarán divergiendo o volverán a alinearse? Y, si uno corrige al otro; que capitulará.

Gráfico del índice del dólar DXY superpuesto con la tasa de fondos federales implícita de junio de 2023 (diaria)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview