Esto es lo que vale el negocio aeroespacial de Basic Electric powered | El tonto abigarrado

el stock de Energia Normal (GE 1,28%) ha aumentado un 85% durante el año pasado, un testimonio de la creciente confianza de los inversores en la inminente reestructuración de la empresa. Mientras GE Vernova (el negocio de energía, energía renovable y electrificación) se prepara para debutar en el mercado el 2 de abril, la entidad restante, GE Aerospace, tiene un potencial significativo.

A pesar del impresionante desempeño de la acción, ¿sigue siendo una propuesta de valor? Profundicemos en los detalles.

La ruptura de General Electrical

Como destaqué anteriormente en un análisis exhaustivo, la capitalización de mercado de GE Vernova se estima de manera conservadora en alrededor de $ 27,3 mil millones. Sin embargo, el valor genuine de las acciones de GE ronda los 183.000 millones de dólares. A pesar de que la estimación de 27.300 millones de dólares para GE Vernova es conservadora (lo que significa que es una buena inversión a ese nivel), ¿los 155.700 millones de dólares implícitos son una valoración razonable para GE Aerospace?

Por qué las acciones de General Electrical se han disparado

No hay duda de que el mercado ha revalorizado la parte de GE Aerospace de la compañía durante el último año, y creo que hay algunas razones para ello:

• GE Aerospace ha superado operativamente a otros gigantes aeroespaciales comerciales de gran capitalización como RTX y boeing.
• La compañía también está menos expuesta a algunos de los problemas de margen y cadena de suministro en la industria de defensa que han afectado y continúan afectando a RTX. Lockheed Martiny, hasta cierto punto, Boeing.
• Los inversores dejaron de valorar a GE como un conglomerado industrial y empezaron a pensar en la empresa como «GE Aerospace+GE Vernova» y la valoraron en consecuencia (las empresas aeroespaciales tienden a cotizar con primas de valoración respecto a las empresas industriales).

RTX, el fabricante de motores rival de GE Aerospace (ambos ofrecen motores competidores en el mercado). Aerobús Familia A320 neo) tuvo un 2023 decepcionante después de descubrir una posible contaminación del recubrimiento en polvo utilizado en los discos de las turbinas de sus motores, lo que requiere que los motores sean retirados e inspeccionados, lo que resulta en un impacto multimillonario en las ganancias y el flujo de caja.

Además, el negocio de defensa de RTX sigue bajo presión por el cumplimiento de los programas de desarrollo de precio fijo firmados en tiempos menos inflacionarios (Boeing y Lockheed Martin también tienen este problema).

Mientras tanto, el negocio aeroespacial comercial de Boeing no carece de problemas y existen interrogantes en torno al momento de su aumento de producción y, lo que es más importante, el tipo de margen de beneficio que logrará. Por el contrario, la falta de emisiones de GE Aerospace la ha convertido en la acción favorita en el sector aeroespacial de gran capitalización.

Fuente de la imagen: Getty Pictures.

Valoración de GE Aeroespacial

Como se señaló anteriormente, las empresas aeroespaciales cotizan con una prima de valoración respecto de las empresas industriales para reflejar las ganancias a largo plazo y los flujos de efectivo de sus ingresos por servicios. Por ejemplo, el modelo de motor de avión (GE y RTX siguen este modelo) consiste en vender motores con pérdidas sólo para generar décadas de ingresos por repuestos y servicios con mayor margen.

Como tal, cuando las entregas de equipos están aumentando (como lo están ahora con el motor LEAP en la familia Airbus A320 neo y el Boeing 737 MAX, el motor GEnx en el Boeing 787 y, en el futuro, el GE9X en el Boeing 777X), la rentabilidad está deprimida en relación con lo que será cuando los motores estén en uso durante algunos años y la combinación de ingresos se desplace hacia repuestos y servicios de mayor margen.

Como tal, nadie está fijando el precio de GE Aerospace por lo que es ahora, sino más bien por cuáles serán sus ganancias y flujo de caja futuros. Por ejemplo, mi estimación del valor implícito de GE Aerospace de 155.700 millones de dólares significa que GE Aerospace está valorada en 31,1 veces la estimación de la gerencia para el flujo de caja libre (FCF) en 2024, como se muestra a continuación.

Fuente de datos: presentaciones de GE Aerospace.

Es una cifra extremadamente alta para un conglomerado industrial, pero similar a las valoraciones otorgadas a otras empresas centradas en el sector aeroespacial (consulte el gráfico a continuación). Además, tenga en cuenta que GE Aerospace verá cierta presión en los márgenes en los próximos años a medida que aumenten las entregas de motores y crezca su participación en la combinación de ingresos. En otras palabras, las ganancias y el flujo de caja de GE a corto plazo no reflejan su potencial a largo plazo.

Precio de las IES respecto del flujo de caja libre datos de YCharts.

¿General Electric sigue teniendo una buena relación calidad-precio?

Según las cifras anteriores, GE está empezando a parecer cerca de estar totalmente valorado. Un analista de Wall Street cree que todavía hay un potencial alcista de un dígito alto en el precio de las acciones, lo que parece razonable, aunque poco interesante.

Dicho esto, la valoración de GE posiblemente se haya visto reforzada por la percepción de que es una acción de referencia en el sector aeroespacial y de defensa a la luz de las emisiones de Boeing, RTX y Lockheed Martin. Eso podría cambiar si los tres comienzan a mejorar operativamente.

La mejor manera de considerar la oportunidad de inversión es observar el valor de GE Vernova y GE Aerospace después del giro. Cualquier valor inferior a 27.300 millones de dólares para GE Vernova es una excelente oportunidad de valor, mientras que menos de 155.700 millones de dólares para GE Aerospace suponen una pequeña ventaja.