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La posibilidad de un ETF al contado de Bitcoin (BTC-USD) en los Estados Unidos ha acaparado, con razón, bastante atención en los titulares durante gran parte de la segunda mitad de 2023. Este entusiasmo ha ayudado a impulsar el precio de BTC subió desde el rango medio de $ 20 mil a más de $ 37 mil en el momento del envío del artículo:
Para mi sorpresa, la mayoría de los nombres de la minería de Bitcoin no han respondido en absoluto a este aumento del 50% en BTC desde mediados de septiembre. Sin embargo, hemos visto un cierre significativo del descuento NAV en las acciones de Grayscale Bitcoin Trust (OTC:GBTC) durante los últimos meses. Dado que los alcistas de Bitcoin potencialmente buscan ideas de proxy de Bitcoin que puedan expresarse en cuentas de inversión tradicionales como IRA, uno puede considerar comprar el ETF Volatility Shares 2x Bitcoin Strategy (MURCIÉLAGOS:BITX). En este artículo, vamos observe cómo funciona ese fondo y determine si es algo que los inversores deberían considerar mantener.
Cómo funciona BITX
Al igual que otros ETF apalancados, BITX pretende maximizar los rendimientos de un único tema de inversión; en este caso, Bitcoin largo. Como ETF 2x, BITX está diseñado para duplicar el rendimiento de Bitcoin en una sola sesión de negociación. Si Bitcoin aumenta un 2% en un día, BITX debería aumentar un 4% si el fondo funciona según lo previsto.
El ETF Volatility Shares 2x Bitcoin Strategy no invierte directamente en Bitcoin. Debido a que no hay Bitcoin subyacente en las acciones, se podría argumentar que BITX es estructuralmente más similar al ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) que a algo como GBTC. La relación entre las acciones de BITX y Bitcoin proviene de los contratos de futuros de Bitcoin de CME mantenidos en el fondo y no de la exposición directa al activo subyacente.
BITX Holdings (acciones de volatilidad)
Al igual que el fondo ProShares, BITX se centra principalmente en los primeros meses y utiliza el apalancamiento para superar a Bitcoin y BITO en el camino hacia arriba. Por supuesto, esto también va en contra del inversor en la caída y cuando BTC pierde frente al dólar, BITX debería bajar el doble.
Rendimiento del fondo
En una muestra de sesiones recientes, podemos ver ejemplos del fondo que ofrece un rendimiento del doble y ejemplos del fondo que genera un rendimiento mucho más del doble que el de Bitcoin:
| Regreso diario | btc | BITX |
|---|---|---|
| 13/11/23 | -1,65% | -3,18% |
| 14/11/23 | -2,53% | -9,38% |
| 15/11/23 | 6,56% | 14,61% |
| 16/11/23 | -4,55% | -9,18% |
| 17/11/23 | 1,30% | 2,87% |
| 20/11/23 | 0,23% | 6,61% |
| 21/11/23 | -4,60% | -3,73% |
| 22/11/23 | 4,68% | 3,92% |
| 24/11/23 | 1,18% | 1,16% |
Fuente: TradingView, cierres diarios
Estos son movimientos intradía muy grandes y creo que hablan del alto grado de riesgo que implica tener acciones apalancadas. También es importante tener en cuenta que el comercio de Bitcoin se realiza las 24 horas del día, los 7 días de la semana, mientras que BITX solo opera durante el horario habitual del mercado. Dado esto, no es sorprendente ver grandes fluctuaciones entre las acciones del fondo y BTC día a día. Sin embargo, esto es sólo una muestra de dos semanas de movimientos intradiarios. El rendimiento a largo plazo de las acciones del fondo es revelador.
En el transcurso de varios meses, BITX se ha mantenido bien. Por ejemplo, desde mediados de septiembre, cuando Bitcoin tocó por última vez los 25.000 dólares, el precio de BTC ha subido un 45%, mientras que las acciones de BITX han subido más de un 117%:
BITX no sólo ha superado el objetivo de «2x» desde mediados de septiembre, sino que el fondo también ha superado a las dos principales acciones mineras en los mercados de valores. Sin embargo, a largo plazo, los ETF apalancados son generalmente inversiones terribles y, a pesar de su historial comercial mínimo, sospecho que BITX no será muy diferente. Considere el rendimiento total desde el inicio del fondo:
Desde el inicio del fondo el 27 de junio, el rendimiento total de mantener las acciones de 2X Bitcoin es apenas inferior al 30%. Si bien eso puede estar por delante del rendimiento total del 24% de Bitcoin durante el mismo período de tiempo, está muy lejos del rendimiento doble que busca el fondo. Y esto nos lleva nuevamente al mayor riesgo al mantener fondos como este.
Riesgos
Dado que los contratos de futuros subyacentes a estas acciones se liquidan y renuevan en efectivo, el emisor nunca posee BTC en el fondo. Debido en parte a esa reinversión constante, las tarifas de BITX reducen el rendimiento total. El ratio de gastos es del 1,85%, el doble que el de BITO, a pesar de que la garantía es esencialmente la misma.
Como ETF apalancado, el fondo decaerá con el tiempo debido al reequilibrio y los gastos que acabamos de mencionar. En mi opinión, BITX debería utilizarse más como un vehículo comercial a muy corto plazo para participantes experimentados en el mercado que como una inversión a largo plazo.
Curiosamente, MicroStrategy (MSTR) ha superado a Bitcoin y BITX desde el inicio del ETF Volatility Shares 2x Bitcoin Strategy. Y éste ni siquiera es un punto de partida elegido. También se verifica a más largo plazo con MSTR superando a BTC por mejor de 2 a 1 año hasta la fecha:
Desde un punto de vista empresarial fundamental, no veo muchas razones para poseer acciones de MSTR. Pero dado el apalancamiento de Bitcoin en el balance corporativo, las acciones de MicroStrategy pueden ser una mejor alternativa a BITX para los inversores que desean mayores ventajas con un tema alcista de Bitcoin a más largo plazo.
Resumen
Entiendo absolutamente el atractivo de BITX y puedo empatizar con los comerciantes que buscarían en esas acciones mayores rendimientos que simplemente comprar y mantener BTC. Como alguien a quien le gustan algunos mineros por la misma razón, entiendo el objetivo. Sin embargo, creo que hay mejores formas de buscar ventajas frente a Bitcoin en una corrida alcista más amplia de BTC.
El único lugar donde entretendría a BITX sería en una cuenta con ventajas fiscales como una IRA. En una agencia de corretaje típica, yo diría que lo evite por completo. Mi razón fundamental es que las criptomonedas son un mercado 24 horas al día, 7 días a la semana, y los representantes que viven en el horario habitual del mercado dejan bastante utilidad comercial táctica sobre la mesa. Personalmente no tengo ni comercio BITX y no puedo recomendarlo como inversión a largo plazo. Además, MSTR actúa como un ETF 2 veces mejor que BITX. Así que tómalo por lo que vale.
