Durante los últimos nueve meses, las condiciones macro generales han pasado a un segundo plano frente a las fallas idiosincrásicas (FTX, LUNA/UST de Terra, BlockFi, la compañía hermana de CoinDesk, Génesis) y las historias de éxito (la fusión de Ethereum, varios lanzamientos de capa 2) que impulsaron la mayoría de la acción del precio. Pero macro recuperó su posición al volante en las últimas semanas. La crisis bancaria y la respuesta política posterior han ocupado un lugar central, solo que esta vez está afectando positivamente a los activos digitales a expensas de otras clases de activos. Un vistazo rápido al precio de bitcoin (BTC) frente al fondo regional negociado en bolsa (KRE) de la banca le dice todo lo que necesita saber sobre los ganadores y los perdedores desde la primera semana de marzo.
Jeff Dorman, CFA, es director de inversiones y cofundador de Arca.
Mientras los activos digitales ganan, los inversionistas macro están volviendo al libro de jugadas de la recesión:
La Reserva Federal de Estados Unidos ha perdido credibilidad. El rendimiento del Tesoro a dos años ha caído desde un máximo intramensual del 5,08 % a su rendimiento actual del 3,75 %, lo que ya es un movimiento bastante sorprendente. Es aún más dramático cuando se tiene en cuenta la decisión de la Reserva Federal de aumentar su tasa de referencia 25 puntos básicos (bps) al 5% al mismo tiempo.
Esa es la manera que tiene el mercado de decirte que está llamando la atención de la Fed. La tasa de fondos federales comenzó el mes por debajo de los rendimientos de dos años y actualmente es 125 pb más alta. Este diferencial es ahora el mayor entre la tasa de fondos federales y el rendimiento del Tesoro a dos años desde 2007 e históricamente ha llevado a recortes de tasas rápidos y agresivos.
Además, la «place de la Fed» vuelve a estar en juego ya que los activos en el harmony del banco central aumentaron $ 392 mil millones en las últimas dos semanas, eliminando el 60% del valor del ajuste cuantitativo realizado desde abril pasado.
Para no quedarse atrás, el Departamento del Tesoro también ha perdido credibilidad. Después de unirse a la Reserva Federal y la Corporación Federal de Seguros de Depósitos en su defensa explícita de los depositantes de unos pocos bancos regionales selectos en quiebra, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, no puede decidir si ofrecer apoyo whole de manera explícita o evitar el riesgo ethical. En los últimos tres días, Yellen ha cambiado varias veces su posición con respecto a un aumento en el nivel de seguro de depósitos. Los comentarios anteriores de Yellen sobre el estado de la economía no han envejecido bien. En 2017, declaró con confianza que no creía que veríamos otra disaster financiera “en nuestra vida”.
Y para que no nos olvidemos de Credit rating Suisse: un matrimonio forzoso con UBS dejó a los accionistas y a muchos tenedores de bonos de CoCo muertos o casi muertos, pero el banco suizo ha sido un niño problemático durante al menos 15 años. Como informó Bloomberg:
“Las fallas de Credit Suisse incluyen una condena penal por permitir que traficantes de drogas blanqueen dinero en Bulgaria, involucrarse en un caso de corrupción en Mozambique, un escándalo de espionaje que involucra a un exempleado y un ejecutivo y una filtración masiva de datos de clientes a los medios. Su asociación con el financiero caído en desgracia Lex Greensill y la fallida firma de inversiones Archegos Capital Management, con sede en Nueva York, agravó la sensación de una institución que no tenía un handle firme sobre sus asuntos. Muchos clientes hartos han votado con los pies, lo que ha provocado una salida de clientes sin precedentes a finales de 2022”.
Con este telón de fondo, una Reserva Federal que ha perdido el command, un secretario del Tesoro que ha perdido el contacto y una disaster bancaria mundial que se acelera, quizás no sea sorprendente que las descargas de aplicaciones criptográficas aumentaron un 15 % la semana pasada, mientras que las de aplicaciones bancarias cayeron alrededor de un 5 %. El mercado está mostrando su falta de confianza en nuestros gobiernos y sistemas financieros a través de un interés renovado en una posible alternativa, lo cual es divertido si se considera que este aumento en la adopción de criptografía está ocurriendo al mismo tiempo que la guerra de la Comisión de Seguridad e Intercambio contra los activos digitales.
La SEC emitió recientemente una alerta para inversores instando a la precaución al invertir en activos digitales, que se lee bien y es precisa de forma aislada: debe tener cuidado al invertir en activos digitales. Pero el momento de esta declaración, en medio de una serie de otras acciones de cumplimiento para el año hasta la fecha, parece falso considerando todos los otros problemas mucho más grandes en los mercados financieros globales. Mientras tanto, la SEC también envió a Coinbase un aviso de Wellspreparando el escenario para una batalla judicial épica entre dos gigantes obstinados.
Por mucho que lo intenten la SEC, el Tesoro, la Casa Blanca y la Reserva Federal, simplemente no hay forma de volver a poner al genio en la botella en este momento. El caso alcista de las criptomonedas está a la vista cuando los bancos cierran y sus depositantes e inversores presionan el botón de expulsión. Por supuesto, esto hará que las operaciones y el flujo de money sean aún más engorrosos para los participantes de activos digitales también. Ya estamos empezando a ver los efectos. a medida que se succiona la liquidez del mercado al contado de activos digitales.
Sin embargo, la verdadera batalla no es entre los inversores y los reguladores de activos digitales, sino entre los bancos y los emisores de monedas estables. Los emisores de monedas estables aún dependen de los bancos para mantener sus reservas, y los bancos se han resistido mucho a ayudar a un sector que está tratando de sacarlos del negocio, lo cual, por supuesto, tiene sentido.
Arthur Hayes escribió un gran artículo a finales de 2022 sobre la fricción entre los bancos y las monedas estables antes de que comenzaran las quiebras bancarias. El meollo del problema es que el aumento de las tasas es excelente para los emisores de monedas estables porque ellos mismos se quedan con todos los ingresos por intereses y no transfieren nada a los poseedores de fichas, mientras que el aumento de las tasas causa un problema true para los bancos que pierden depositantes cuando no lo hacen. t transferir el interés y también quedar sumergidos en sus préstamos a más largo plazo. Esto es lo que dijo:
“… [D]¿Entiendes por qué los bancos ODIAN estas monstruosidades? Las monedas estables realizan operaciones bancarias mejor que los bancos, ya que operan con márgenes de beneficio de casi el 100 %. Cada vez que lea FUD sobre esta o aquella moneda estable, recuerde: los bancos están celosos».
Y deshacerse de las iteraciones actuales de monedas estables a favor de una moneda electronic del banco central (CBDC) no es mucho mejor. En un informe de 2022, McKinsey estimó que los bancos de todo el mundo podrían perder 2,1 billones de dólares en ingresos anuales si se introduce una CBDC minorista exitosa.
La realidad es que, aunque estamos tratando de construir una infraestructura digital que funcione en paralelo al sistema financiero existente, el ecosistema todavía está muy entrelazado con el sistema bancario tradicional. Entonces, irónicamente, tratar de eliminar las criptomonedas mientras se salva a los bancos también salva las criptomonedas. Es un ganar-ganar en este momento para los entusiastas de blockchain.
Descargo de responsabilidad: este comentario se proporciona solo como información normal y de ninguna manera pretende ser un consejo de inversión, una investigación de inversión, un consejo lawful, un consejo fiscal, un informe de investigación o una recomendación.
