Los inversores en crédito privado que buscan rentabilidades atractivas y consistentes podrían considerar fondos de crédito privados que se centren en prestar directamente a empresas de capital privado, en lugar de a las empresas de su cartera subyacente. Al invertir en dichos fondos, financian el crecimiento de empresas de capital privado a través de instrumentos crediticios que no son permanentes y se autoliquidan, lo que da como resultado un perfil de flujo de caja predecible con baja volatilidad. El valor empresarial total de los gestores de capital privado se ha estimado en más de 500 mil millones de dólares, lo que proporciona un mercado profundo al que dirigirse para proveedores de financiación especializados en este espacio.
Greg Hardiman, socio de 17Capital, destaca los beneficios de este enfoque: “Nos especializamos en financiación del valor liquidativo (NAV) en todo el ecosistema de capital privado. Un área central es la de proporcionar financiación a las propias empresas de capital privado, ya sea a sus sociedades gestoras o a grupos de socios principales, lo que comúnmente se denomina «financiación de sociedades gestoras» o «financiación GP». Estos gerentes buscan capital flexible y no diluible para construir y expandir sus franquicias o hacer la transición de propiedad a la próxima generación”.
Las empresas de capital privado generan flujos de efectivo a partir de compromisos de GP (es decir, compromisos con sus propios fondos, junto con sus socios comanditarios), comisiones de gestión e intereses acumulados. Todos o algunos de estos flujos de efectivo se pueden utilizar para dar servicio a estructuras financieras personalizadas creadas por empresas como 17Capital.
Casos de uso para la financiación de sociedades gestoras
La financiación de las sociedades gestoras permite a las empresas de capital privado crear capacidad de inversión para abordar iniciativas de crecimiento clave en sus negocios. «Ofrecemos financiación no dilutiva y no permanente a empresas de capital privado, principalmente para aumentar la reinversión en sus fondos y ampliar sus plataformas generales», afirma Hardiman. «Al hacerlo, los socios generales tienen más ‘piel en el juego’, lo que promueve su alineación con los socios limitados del fondo y mejora los rendimientos potenciales para el administrador».
Según Hardiman, “a medida que el PE ha madurado, dirigir una empresa exitosa se ha vuelto más intensivo en capital. Los administradores están recaudando fondos más grandes y comprometiendo más de su propio capital: en muchos casos, el 5% o más del tamaño total de su fondo, en comparación con el 2%-3% en el pasado”. Hardiman también señala una brecha de liquidez en los últimos años debido a la desaceleración de las realizaciones, lo que ha hecho que la financiación de las sociedades gestoras sea una opción atractiva para que las empresas de capital privado mantengan un ritmo constante de nuevos compromisos.
La financiación de las sociedades gestoras también se utiliza habitualmente cuando los gestores de capital privado buscan abordar objetivos de transición de propiedad, incluida la planificación de la sucesión a largo plazo. El motivo de dicha financiación es a menudo el deseo de permitir que la próxima generación compre una participación sustancial en la propiedad de los fundadores originales de la empresa, recomprando una parte del capital de la empresa a un accionista externo pasivo o simplemente proporcionando algo de liquidez para el liderazgo actual de la empresa. sin comprometer la economía fundamental del negocio para la próxima generación.
Al utilizar soluciones de financiación flexibles en lugar de vender acciones, las empresas de capital privado pueden abordar sus necesidades de capital manteniendo al mismo tiempo el valor a largo plazo internamente, aunque los administradores de cierta escala a menudo emplearán múltiples herramientas de estructura de capital con el tiempo. «Todo lo que hacemos es no permanente y autoliquidable», dice Hardiman. «La financiación de la sociedad gestora no diluye la propiedad y puede repetirse y modificarse a medida que evolucionan las necesidades de la empresa».
Oportunidades para inversores de crédito privados
Las empresas de crédito privadas, como 17Capital, obtienen capital de sus propios inversores, quienes se benefician de rendimientos consistentes y de baja volatilidad proporcionados por la financiación de las sociedades gestoras. Hardiman señala que los inversores que se comprometen con estos fondos suelen obtener rendimientos comparables al crédito mezzanine tradicional o al crédito oportunista.
Para los proveedores de financiación de sociedades gestoras, la calidad de los prestatarios, la diversificación de la cartera y la estructura utilizada son elementos importantes. «Nos centramos en asociarnos con franquicias de PE altamente institucionalizadas que gestionan fondos de buen rendimiento con empresas de cartera maduras y rentables», explica Hardiman.
La diversificación entre sectores, cosechas y activos es importante para gestionar el riesgo general. Las financiaciones de las sociedades gestoras a menudo se benefician de la exposición a múltiples fondos subyacentes de una empresa de capital privado en particular, lo que respalda la resiliencia a lo largo de los ciclos económicos.
La antigüedad del financiamiento es una característica fundamental, ya que los intereses y el principal acumulados por los prestamistas son los primeros en reembolsarse cuando se genera liquidez a través de los diversos flujos de efectivo que respaldan el financiamiento.
Hardiman ofrece un ejemplo hipotético:
Un gestor de capital privado busca 250 millones de dólares de financiación de la sociedad gestora para iniciativas de crecimiento estratégico, en este ejemplo para adquirir un gestor de crédito. Los 250 millones de dólares de financiación son proporcionados por un proveedor de financiación especializado que recibe prioridad sobre los flujos de efectivo de los compromisos del balance del administrador con sus fondos existentes, con un valor liquidativo total de 500 millones de dólares.
Cuando la liquidez se genera a partir de los fondos subyacentes y se distribuye a todos los inversores, la parte atribuible a los compromisos del balance del administrador se utiliza primero para reembolsar el financiamiento, y los ingresos restantes se distribuyen al administrador una vez que se reembolsa el financiamiento. No hay ningún impacto en los fondos subyacentes del administrador ni en sus respectivos socios externos limitados, y el administrador conserva total flexibilidad para administrar los ingresos y gastos operativos de su propio negocio.
Conclusión
La propuesta de financiación de sociedades gestoras resulta atractiva para los inversores privados en crédito como resultado de la prioridad sobre los flujos de efectivo, los puntos de vinculación conservadores y los altos niveles de diversificación subyacente. Estas herramientas ofrecen a las empresas de capital privado una fuente de capital atractiva y no diluible para financiar su crecimiento continuo y sus necesidades de transición de propiedad. De importancia crítica, la financiación de la sociedad gestora fortalece la alineación entre una empresa de capital privado y sus propios inversores, respaldando resultados beneficiosos para todas las partes interesadas.
