Tenemos la intención de eliminar la cobertura de Wiley WLY de foso ancho alrededor del 27 de junio. Los resultados del cuarto trimestre (una caída de ventas orgánicas del 5 % frente al margen EBITDA ajustado plano del 34,9 %) se vieron eclipsados por la noticia de que la empresa tiene la intención de separarse de sus servicios universitarios. , desarrollo de talento y segmentos CrossKnowledge (que en overall representaron casi el 20 % de las ventas del año fiscal 2023, pero solo el 10 % del EBITDA ajustado). En nuestra opinión, la medida permite a la empresa concentrar sus recursos en las áreas de mayor rendimiento. Si bien aún no se han aclarado los detalles, asumimos que los negocios finalmente se venderán a un nivel acorde con nuestra valoración intrínseca, lo que no tendrá un impacto explícito de su decisión de reducir nuestra estimación de valor razonable.
Volviendo al negocio principal, desempeño deslucido en el año fiscal 2023 (limitado por un puñado de factores transitorios, incluidos niveles más bajos de contenido de investigación y problemas de integridad del contenido) y una perspectiva tibia para el año fiscal 2024 (disminución de ventas de un solo dígito bajo y un 30%- 40% de giro descendente en EPS ajustado), nos lleva a recortar nuestro valor razonable estimado a $51, desde $53 antes. Esto incorpora nuestra expectativa de que tomará tiempo cambiar el negocio. Modelamos una disminución de ventas de un dígito medio durante el próximo año, y frente al aumento de los costos laborales, los gastos por intereses y una tasa impositiva más alta, ahora modelamos solo $ 1.96 en EPS ajustado, por debajo de $ 4.13 preprint en año fiscal 2024. A pesar de esto, no estamos alterando nuestra perspectiva a largo plazo, exigiendo un crecimiento anual de ingresos brutos de un solo dígito bajo durante los próximos 10 años y márgenes EBITDA ajustados que regresan a los bajos 20 (en línea con el histórico). promedio). Esta perspectiva se basa en nuestra creencia de que Wiley está bien posicionada, dada su combinación de productos y servicios altamente digitalizados, la gran amplitud de su cartera y las ofertas de libros de texto que implican costos de cambio. Después de una caída de dos dígitos en las acciones en la impresión, las acciones nos parecen infravaloradas, cotizando con un 40% de descuento en nuestra valoración.
