Velishchuk/iStock a través de Getty Photos
Resumen de tesis
Grayscale Bitcoin Believe in (OTC:GBTC) ha estado bajo escrutinio luego de la desaparición de FTX (FTT-USD) y, de hecho, ha sido demandado por un fondo de cobertura que alega que GBTC no está actuando en el mejor interés de sus inversores
En última instancia, no veo a GBTC en peligro de cerrar, pero es esencial que los lectores sepan que GBTC es un producto inferior a Bitcoin (BTC-USD).
GBTC: una descripción general rápida
Grayscale Bitcoin Belief ha estado en los titulares en las últimas semanas, ya que la desaparición de FTX ha puesto de alleviate todas las formas de empresas criptográficas y vehículos de inversión.
Pero antes de entrar en lo que está sucediendo ahora, profundicemos rápidamente en cómo se originó y funciona GBTC.
GBTC se creó en 2013 como un vehículo de inversión para inversores privados acreditados. Algún tiempo después, recibió la aprobación de FINRA, lo que hizo que sus acciones fueran elegibles para el comercio público. GBTC es parte del gran conglomerado Digital Forex Team.
GBTC compra Bitcoin utilizando los fondos de sus inversores y luego los almacena en «almacenamiento en frío» a través de Coinbase, Inc. (COIN). Cada acción representa una cantidad determinada de Bitcoin, pero esto no significa que las acciones se puedan canjear por Bitcoin.
Esta es, en parte, la razón por la que Grayscale actualmente cotiza con un descuento en comparación con Bitcoin y por la que el fondo ha estado trabajando tan duro para obtener la aprobación para convertirse en un ETF.
Descuento GBTC a NAV (Gráficos Y)
GBTC cotiza actualmente con un descuento del 43 % con respecto a Bitcoin debido a la incertidumbre sobre sus participaciones, la seguridad y el hecho de que los inversores han estado vendiendo. Sin embargo, lo que es más importante, el hecho de que GBTC no sea un ETF significa que no puede arbitrar este descuento en el mercado abierto.
Este gran descuento representa una posible oportunidad para aquellos que desean exponerse a Bitcoin, pero los inversores deben comprender que GBTC no es Bitcoin.
GBTC enfrenta problemas de confianza
GBTC puede ser una forma de obtener exposición a los movimientos en el precio de Bitcoin, pero está muy lejos de ser propietario de Bitcoin. El fondo no ofrece redención en Bitcoin o fiat, y sus intereses no están necesariamente alineados con los de sus usuarios. En última instancia, GBTC es parte de Digital Currency Team, que gana dinero con las tarifas del 2% que se cobran a los inversores de GBTC.
Los problemas anteriores están en el centro de una demanda reciente de Fir Tree Cash Management.
Fir Tree presentó una demanda contra Grayscale el 6 de diciembre en el Tribunal de Cancillería de Delaware en un intento por obligar a Grayscale a reducir sus tarifas, comenzar a rescatar acciones y entregar documentos relacionados con su relación con Electronic Forex Group.
Fuente: Hedgeweek.com
Fir Tree argumenta, con bastante razón en mi opinión, que no hay una razón legítima para que GBTC no permita reembolsos o incluso que los inversores conviertan sus tenencias en dinero fiduciario. GBTC también cobra una tarifa del 2% sobre el valor de sus tenencias, no sobre el valor de su fondo, lo que también puede verse como injusto.
Si GBTC realmente tomara estas medidas, entonces el descuento al NAV se reduciría e incluso podría desaparecer. Sin embargo, reducir las tarifas o permitir reembolsos claramente no es de interés para los administradores de fondos.
GBTC no es Bitcoin
Grayscale ofrece una forma muy conveniente de poseer Bitcoin, razón por la cual los inversores aceptan las tarifas. Además, no hay muchas alternativas por ahí. Sin embargo, es importante comprender que GBTC no es Bitcoin y que, de hecho, va en contra de los principios de Bitcoin y es una de las razones principales por las que muchos consideran que Bitcoin es una forma exceptional de dinero.
Cualquier cosa que no sea dinero en sí mismo no es más que un representante, que en momentos de angustia será mucho menos valioso que el dinero en sí. Este ha sido el caso desde el día del oro, y es el caso hoy.
Esta strategy se entiende mejor utilizando conceptos del libro Layered Funds de Nik Bhatia. En el libro, Bhatia explain el dinero como una pirámide, con la parte remarkable de las formas más puras de dinero (oro) tomando la parte excellent de la pirámide y luego se agregan capas posteriores debajo de dinero menos «genuine».
Bajo el patrón oro, los bancos centrales tenían oro y luego los bancos emitían billetes que eran redimibles en oro. Sin embargo, estas notas no eran oro en sí, de hecho, solo prometían entregar oro. EE. UU. cumplió esta promesa durante siglos, pero finalmente incumplió sus obligaciones relacionadas con el oro.
El dólar estadounidense respaldado por oro, una promesa de dar oro, era tan bueno como la palabra de su emisor. Más abajo en la escala, la deuda emitida por los bancos también es una forma de dinero, pero es mucho menos valiosa, especialmente cuando hay una disaster de confianza. En este escenario, las personas buscan seguridad en las formas superiores de dinero, es decir, el oro y, en el caso de las criptomonedas, Bitcoin.
Se puede hacer la misma comparación entre GBTC y Bitcoin. Bitcoin se encuentra en la cima de la pirámide como «oro electronic», y GBTC no es más que un intermediario más abajo en la pirámide que emite promesas de Bitcoin, que son una forma inferior de dinero.
La desaparición de FTX ha puesto de alleviate estos problemas. ¿Qué pasaría con GBTC si su empresa matriz enfrentara problemas de liquidez? ¿O qué podría pasar si Coinbase, que supuestamente posee Bitcoin de GBTC, tuviera problemas?
Uno de los principales atractivos de Bitcoin es que permite a cualquier persona acceder sin restricciones a la forma más alta de dinero, Bitcoin mismo.
Pensamientos finales
GBTC es una forma inferior de Bitcoin, pero eso no significa que esté en peligro, en mi opinión. No tengo ninguna razón para creer que los fondos están siendo mal administrados en GBTC o Coinbase, y estas son dos grandes instituciones públicas que enfrentarían repercusiones si algo sucediera. Yo mismo tengo una pequeña posición en GBTC y, en última instancia, creo que veremos a GBTC cerrar su descuento e incluso negociar con una prima como lo hizo antes. Aún así, esto no cambia el hecho de que GBTC es una forma inferior de poseer Bitcoin.
