GBTC: la inversión en valor se encuentra con Bitcoin

Descuento de GBTC al valor liquidativo (NAV) al 28 %

El Grayscale Bitcoin Trust (OTC:GBTC), que permite a los inversores mantener una parte del Bitcoin subyacente del Trust, ahora cotiza con un descuento del 27,5 % sobre sus activos subyacentes. Esto significa que por cada $73.5 invertido en GBTC, está comprando $ 100 en BTC subyacente. Esto brinda una oportunidad para invertir valor en el mercado de criptomonedas al ganar dinero con la reversión del precio de mercado de $ 19.22 a las tenencias subyacentes del Fideicomiso de $ 26.15 por acción.

GBTC tiene un 36% de ventaja sobre su valor BTC subyacente. Sin embargo, el Fideicomiso a menudo ha cotizado con una prima, proporcionando aún más potencial alcista.

GBTC cotiza por encima de una prima del 30 % en la corrida alcista de 2021

Hasta mediados de 2021, GBTC no se podía invertir en su gran prima de NAV. Los inversores tendrían sido mejor comprar BTC directamente. Hoy existe una oportunidad única para comprar acciones con un descuento sobre el BTC subyacente de GBTC, con la posibilidad de que las acciones vuelvan a tener cierto grado de prima.

La caída de la prima máxima de ~38 % en diciembre de 2020 al descuento de -48 % en diciembre de 2022 es un movimiento similar al observado en el ciclo 2017/2018, con GBTC alcanzando una prima superior al 100 % en 2017, y luego disminuyendo a una prima de solo ~ 7% a fines de 2018.

Podemos aprovechar estos movimientos en primas y descuentos al NAV para permitirnos superar a BTC y al mercado en general.

Comprar cuando GBTC alcanzó su prima más baja de NAV del 7 % en 2018 y vender en diciembre de 2020 cuando la prima alcanzó el 38 % le habría permitido superar a BTC en aproximadamente un 25 %. El desglose de ese 25% sería un rendimiento superior en 2900 puntos básicos frente a BTC debido a un aumento en la prima, menos aproximadamente 400 puntos básicos por 2 años de tarifas de gestión del Fideicomiso.

Comprar GBTC es aún más convincente en este ciclo, porque puedo justificarlo como un inversor de valor que mira el valor de los activos netos del Fideicomiso. En 2018, la prima/descuento de GBTC tocó fondo con una prima del 7 %, mientras que ahora tenemos un descuento respecto al NAV.

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Veremos dónde aterriza la prima máxima en este ciclo. Probablemente vendería mis fideicomisos en escala de grises cuando sus descuentos se redujeran a cero y los rotaría a otras participaciones, pero señalo que hay una ventaja adicional en forma de una posible prima futura de GBTC.

Catalizador #1: Patrón innegable de ciclos de 4 años, con 3 años hacia arriba seguidos de 1 año hacia abajo

La teoría del ciclo de cuatro años que gira en torno a la reducción a la mitad se está volviendo muy clara. Desde 2011, Bitcoin ha tenido un historial claro de ciclos de 4 años con 3 años arriba, seguidos de 1 año abajo. Esto ha sucedido 3 veces en la historia de Bitcoin, con 2011-2014, 2015-2018 y 2019-2023 (suponiendo que BTC termine el año por encima de $16,600). Vea los rendimientos históricos del año calendario de BTC a continuación.

Devoluciones de Bitcoin por año calendario

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Según el legendario inversionista Sir John Templeton, «Las cuatro palabras más peligrosas en la inversión son, esta vez es diferente». El reconocimiento de patrones es la clave del éxito en las inversiones y el éxito en la vida. El patrón claro en los datos históricos es innegable, y la carga de la prueba recae sobre los osos para explicar por qué es diferente esta vez.

Catalizador #2: Aprobación potencial de BTC ETF

GBTC ha estado respondiendo bien a las noticias de las recientes aplicaciones de ETF de BTC de BlackRock, WisdomTree, Fidelity, Invesco, Valkyrie Investments, Ark Invest y VanEck. Blackrock presentó su solicitud de ETF de BTC el 15 de junio, cuando el descuento de GBTC era del -42%. Desde entonces, el descuento se ha reducido a -27,5%, y gran parte de ese movimiento se produjo en las 2 semanas posteriores a la presentación de BlackRock.

GBTC tiene una demanda pendiente contra la SEC en un esfuerzo por convertir el Fideicomiso en un ETF, lo que inmediatamente cerraría el descuento a NAV a cero debido a la opción de redimir acciones en NAV. Si se aprueba una de las solicitudes de ETF de BTC, GBTC debería aparecer inmediatamente en las noticias a medida que el mercado vuelve a valorar la probabilidad de éxito de GBTC en su esfuerzo por convertirse en un ETF.

Me gustaría señalar que este evento impulsaría los rendimientos en el tiempo, pero también limitaría el potencial alcista total al eliminar la posibilidad de una prima en GBTC, ya que los ETF casi nunca se desvían mucho del NAV.

«Not Your Keys, Not Your Crypto» no es la filosofía más segura, contrariamente a la opinión popular

La criptocomunidad tiene una filosofía bien intencionada de autocustodia de sus activos. Aconsejan no mantener sus activos criptográficos en los intercambios, lo que ha salvado a innumerables personas de desastres como FTX, Voyager y Celsius Network. Luego extienden este sentimiento a Grayscale, diciendo que los problemas con la compañía más amplia de Grayscale podrían conducir a la pérdida de activos en Grayscale Trusts, como Grayscale Bitcoin Trust.

GBTC está registrado en la SEC y tiene que presentar informes trimestrales públicos auditados. Cualquier transferencia entre el Fideicomiso y la compañía administradora de Grayscale que supere las tarifas de administración regulares del 2% anual se recuperaría al final del trimestre y justificaría de inmediato el escrutinio de la SEC. Esto también tendría que ser aprobado por Coinbase Custody, los custodios del Bitcoin subyacente. Coinbase cotiza en bolsa y es supervisada por la SEC, por lo que existen dos niveles de seguridad contra transferencias fraudulentas e ilegales.

Si bien Coinbase es un intercambio centralizado, y los clientes habituales probablemente terminarían como acreedores no garantizados en caso de quiebra de Coinbase, este no es el caso de los clientes de Custodia de Coinbase como GBTC.

Los activos digitales en poder de Coinbase Custody son legalmente propiedad de los clientes y se mantienen en fideicomiso para ellos. En caso de insolvencia o quiebra de Coinbase Custody, dichos activos no se convierten en propiedad del patrimonio y los acreedores no tendrán derechos sobre dichos activos. – Custodia Coinbase

Estos niveles de seguridad hacen que poseer BTC a través de GBTC, en mi opinión, sea más seguro que poseer BTC a través de la autocustodia. Hay innumerables historias de personas que pierden sus billeteras u olvidan contraseñas/frases iniciales. Piense en la cantidad de veces que olvidó una contraseña importante porque era diferente de todas las demás contraseñas que usa. Ahora piensa en la posibilidad de que recuerdes una frase semilla de 24 palabras generada aleatoriamente dentro de 7 años. Hay una razón por la que usamos los bancos en lugar de llevar nuestro dinero en efectivo. Confiamos en los bancos más de lo que confiamos en nosotros mismos con la seguridad de nuestro dinero.

Una palabra final

GBTC ofrece una oportunidad única para que un inversor de valor compre BTC con un descuento sobre el NAV. Si bien espero que GBTC supere significativamente al mercado, actualmente no poseo GBTC, ya que poseo otros fideicomisos criptográficos similares que se negocian con mayores descuentos que NAV. Escribiré sobre estos fideicomisos en futuros artículos.

También me mudé recientemente a Puerto Rico para aprovechar su tasa impositiva de ganancias de capital del 0 % sobre acciones y criptomonedas como parte del programa de la Ley 60. Aconsejaría a los criptoinversionistas que esperan ganancias significativas en el mercado alcista proyectado para 2024 y 2025 que hablen con profesionales de impuestos para ver si el programa tiene sentido para usted.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no cotizan en una de las principales bolsas de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.