estudios de luz
Hace unos meses, escribí un artículo cauteloso sobre HIVE Blockchain Technologies Ltd. (NASDAQ: COLMENA), destacando algunas señales de alerta en el informe de ganancias del cuarto trimestre de 2022 de la compañía. En particular, me preocupaba que HIVE Etéreo (ETH-USD) el equipo de minería puede volverse obsoleto con una transición pendiente a un sistema de «Prueba de participación» («POS»). También me preocupaban los márgenes de minería de HIVE, ya que HIVE había estado minando con márgenes brutos negativos en el cuarto trimestre de 2022. Desde mi artículo, HIVE ha disminuido más del 30%.
Después de revisar las últimas cifras de los informes de producción mensuales y los precios de las criptomonedas de HIVE, sigo recomendando a los inversores que se mantengan alejados. A los precios actuales de las criptomonedas, HIVE parece estar minando con márgenes brutos de minería negativos, es decir, sin siquiera cubrir el costo de la electricidad. La pérdida de la minería Ethereum ha asestado un duro golpe a las operaciones de HIVE. Combinado con una mayor dificultad de minería de Bitcoin (BTC-USD), la producción mensual de BTC de HIVE ha disminuido un 40% de agosto a octubre a pesar de agregar un 7% en ASIC.
Ethereum fusionado y su impacto en HIVE
Cuando escribí mi artículo inicial, todavía había bastantes dudas sobre la conversión pendiente de Ethereum a POS. De hecho, la propia HIVE había estado minimizando la línea de tiempo y el impacto, y la compañía se burló de la transición demorada en su presentación del tercer trimestre/22 meses (Figura 1).
Figura 1: HIVE restó importancia a la fusión de Ethereum (Presentación HIVE Q3/F22)
Desafortunadamente para HIVE y otros mineros de Ethereum que obtuvieron ingresos de la Prueba de trabajo en la red Ethereum, la red Ethereum se fusionó con éxito en un sistema POS el 15 de septiembre de 2022. La fusión hizo que el equipo de minería Ethereum quedara obsoleto, con muchas GPU que ahora se venden a continuación. MSRP y precios de lista.
Como recordatorio, HIVE tenía una capacidad minera de 6,49 Terahash de Ethereum a fines de agosto, lo que produjo 3010 ETH (equivalente a 228,4 BTC, según HIVE). HIVE también extrajo 290,4 BTC en agosto, utilizando sus mineros ASIC dedicados, por lo que, en total, la empresa produjo el equivalente a 518,8 BTC.
En respuesta a la fusión de Ethereum, HIVE comentó que la compañía cambiaría su negocio para centrarse en Bitcoin, incluidos los activos de tesorería digital (es decir, ya no sería HODL ETH). Desde la fusión, los ingresos de HIVE de la minería de GPU se redujeron drásticamente, de ~7 BTC/d a 1,6 BTC/d, ya que las GPU se convirtieron para extraer monedas alternativas.
En septiembre, el mes de transición, HIVE extrajo 268,9 BTC de la minería ASIC, 1394 ETH (equivalente a 111,6 BTC) y 15,8 BTC de la minería GPU de monedas alternativas para un total de 396,3 BTC.
En octubre, el primer mes de minería BTC únicamente, HIVE extrajo 262 BTC de la minería ASIC y 45 BTC de la minería GPU para un total de 307 BTC.
Entonces, como resultado de la fusión de Ethereum, la producción minera equivalente de BTC de HIVE disminuyó en más del 40%, de 519 BTC en agosto a 307 BTC en octubre.
La dificultad de Bitcoin continúa subiendo; HIVE corriendo en una caminadora
Para complicar aún más el problema de Ethereum de HIVE estaba el hecho de que la dificultad para minar Bitcoin seguía aumentando, alcanzando recientemente nuevos máximos históricos a pesar de la caída de los precios de Bitcoin (Figura 2).
Figura 2: dificultad de Bitcoin frente a precio (blockchain.com)
Entonces, incluso cuando HIVE continuó agregando plataformas de minería ASIC, con su tasa de hash ASIC aumentando un 7% de 2.23 Exahash en agosto a 2.38 Exahash en octubre, la cantidad de BTC que extrajo de la minería ASIC en realidad disminuyó un 10% de 290 BTC en agosto a 262 en Octubre.
¿Cuál es el margen de HIVE ahora?
Volviendo a mi preocupación sobre el perfil de margen de HIVE, es cierto que fui demasiado pesimista en mi artículo anterior cuando señalé que HIVE estaba minando con un margen bruto negativo en el cuarto trimestre de 2020, ya que varios gastos únicos habían inflado los gastos de operación y mantenimiento. En los resultados del primer trimestre reportados en agosto, el Margen Bruto de Minería se expandió TaT a 61%, ya que los costos de operación y mantenimiento se normalizaron un poco a $17.2 millones. Sin embargo, acerté en la dirección, ya que el Margen bruto de HIVE, que incluía la depreciación de los equipos de minería, fue solo del 3 % en el T1/F23 (Figura 3).
Figura 3 – Resumen de funcionamiento de HIVE (HIVE Q1/F23 MD&A)
¿Los márgenes brutos de la minería ahora son cero?
De cara al futuro, nos encontramos en una coyuntura interesante. El 9 de noviembre, Bitcoin cayó a ~$17,000 cuando uno de los aparentemente ‘intocables’ de la industria, FTX, se vio obligado a buscar un rescate de su principal rival, Binance.
Lo que es interesante es que, si asumimos que los costos operativos y de mantenimiento de HIVE Q1/F23 son la norma, eso da como resultado un costo de extracción diario de ~$190k ($17,2 millones durante 91 días). De la actualización de producción de octubre, también sabemos que:
A partir del 2 de noviembre, HIVE está produciendo un promedio de más de 9,5 Bitcoin por día a partir de la producción de ASIC y GPU, compuesto por más de 8 Bitcoin por día de nuestra flota de ASIC y más de 1 Bitcoin por día de nuestra flota de GPU.
Incluso si somos generosos y asumimos que HIVE produce 10 BTC por día, a los precios actuales de bitcoin, HIVE solo genera $ 170,000 / día (10 BTC por $ 17,000 / BTC) en ingresos.
Por lo tanto, es muy posible que HIVE esté minando actualmente a un margen bruto minero negativo. Esto significaría que los ingresos de la minería ni siquiera pueden cubrir los costos de electricidad.
Riesgos a la vista bajista
Obviamente, el mayor riesgo para mi visión bajista serán los precios de las criptomonedas. En agosto, después de mi último artículo, HIVE superó brevemente los $7 por acción debido a que los activos de riesgo experimentaron un repunte durante el verano. Sin embargo, creo que, a largo plazo, HIVE no puede escapar de la realidad de que, a los precios actuales de las criptomonedas, su equipo de minería puede estar básicamente quemando energía y dinero mientras extrae con márgenes brutos de minería negativos.
Resumen
En resumen, sigo desconfiando de HIVE. A los precios criptográficos actuales, HIVE parece estar minando con márgenes brutos de minería negativos. La pérdida de la minería Ethereum ha asestado un duro golpe a las operaciones de HIVE. Combinado con una mayor dificultad de BTC, la producción mensual de BTC de HIVE ha disminuido un 40% de agosto a octubre a pesar de agregar un 7% en ASIC.
