La caída del dólar se alinea con el rebote en las tendencias de riesgo, pero ¿qué pasa con las tasas y los pronósticos de recesión?

S&P 500, dólar, índice VIX, ISM, empleo y USDJPY Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 141,50; Oro bajista por debajo de 1.680
• El apetito por el riesgo continuó su carga para comenzar el nuevo mes con un impresionante repunte del 3,1 por ciento el martes desde el S&P 500
• Los fundamentos siguen siendo un serio contraste con el progreso del mercado, y es probable que solo sea cuestión de tiempo antes de que la carga especulativa se encuentre con la realidad.

S&P 500 lidera un repunte de riesgo notable y USDJPY destaca los problemas

Los números son difíciles de discutir. En lo que va de semana, que también es el comienzo del mes y del trimestre, los activos inclinados al «riesgo» han disfrutado de una carga importante. Para aquellos con un sesgo de solo largo simplemente esperando la señal para que cambie el apetito por el riesgo, el repunte en el precio es más que suficiente. En cuanto a los más escépticos sin un compromiso direccional (como yo), el rally está envuelto en un serio escepticismo. Entre las normas estacionales de volatilidad y participación junto con el telón de fondo fundamental poco halagador, mantener una carrera alcista parece ser un camino tenso. Mientras tanto, la manía es intensa y amplia. Para el S&P 500, que considero un indicador ‘imperfecto pero indicativo’ de las tendencias de riesgo, el repunte del martes del 3,1 por ciento se registró como la mayor ganancia individual de la sesión desde el 18 de mayo de 2020. Cuando se combinó con el repunte del lunes, el avance de dos días registró un increíble 5.7 por ciento para el mayor aumento de 48 horas desde el 7 de abril de 2020. Y esta no fue la única medida de sentimiento que se recuperó. El entusiasmo se extendió lejos con una medida constante de transmisión. Dicho esto, todavía estamos muy pronto para montar cualquier recuperación profunda.

Gráfico de S&P 500 con volumen, SMA de 20 días y ROC de 2 días (Diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Mirando más adelante, creo que podría resultar difícil mantener el aumento del interés alcista sin un trasfondo fundamental más tangible. Durante las sesiones de apertura de esta semana, hubo poco que realmente respaldara el optimismo de los participantes del mercado más grandes. Recuerde, el mercado no es directamente indicativo de la percepción a veces básica del comerciante minorista. La mayoría del capital que fluye a través del sistema está controlado por grupos como bancos centrales, grandes bancos comerciales y fondos que tienden a seguir fundamentos más tradicionales. Ha habido muy poco del calendario y los titulares que impulsarían a esa multitud a la autoridad moral en el curso del mercado. De hecho, la volatilidad parece estar en conflicto con las advertencias de recesión, una actividad más agresiva del banco central e incluso preocupaciones sobre la estabilidad financiera en el futuro. Hay serias para permanecer atentos y muchos puntos de venta por los que rastrear esa presión existencial. USDJPY quizás no sea el indicador más indicativo de cada reflujo y flujo de confianza, pero hay mucho en juego en el par. El diferencial de tasas de interés y la disparidad de crecimiento favorecen una visión alcista, mientras que la correlación con el ‘riesgo’ está abierta a discusión. Sin embargo, los funcionarios japoneses se han comprometido esencialmente a luchar contra la presión sobre los 145 a riesgo de su credibilidad. Por el momento, el rango en estos pares es extremadamente estrecho, pero es probable que sea un riesgo de ruptura en el futuro previsible.

Gráfico de USDJPY con SMA de 20 días y rango histórico de 6 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

RBA, RBNZ y especulación de tipos de interés de la Fed con apoyo económico

Si bien mi enfoque principal permanece en las «condiciones» del mercado (participación, volatilidad, sesgo de sentimiento, etc.), no se puede negar la importancia de las tendencias fundamentales que pueden despertar a las masas. Hay algunos asuntos que deben mantener nuestro enfoque. La especulación con la tasa de interés parece ser una consideración de este tipo. El Banco de la Reserva de Australia (RBA) anunció el martes por la mañana que subiría su tasa de referencia en ‘solo’ 25 puntos básicos (pb) a 2,60 por ciento. La respuesta del mercado del ASX 200 podría estar relacionada con el aumento general en el sentimiento global, pero la holgura del dólar australiano puede pintar la imagen en el pronóstico de la tasa relativa. ¿Sigue siendo una de las principales «monedas de transporte» cuando la Reserva Federal la está superando? Mientras tanto, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) ha subido su propio índice de referencia 50 pb, como se esperaba, hasta el 3,50 por ciento. La respuesta neozelandesa fue más fuerte… frente al dólar australiano. Estos son hitos importantes, pero no hacen más que socavar el papel de dos monedas que se han ganado una participación entre las monedas más grandes en gran parte debido a su mayor tasa de rendimiento.

Gráfico de Política Monetaria Relativa de los Principales Bancos Centrales (Mensual)

Gráfico creado por John Kicklighter con datos de ISM

Las expectativas de tasas relativas es un tema por el cual seguiré avanzando. Eso también es cierto para el pronóstico de la Fed en el que los precios de los futuros actualmente tienen una probabilidad del 67 por ciento de otro aumento de 75 pb el próximo mes. Mientras tanto, el potencial de crecimiento también puede desempeñar un papel más importante para una multitud más consciente de lo macro. En la última sesión, estuvimos digiriendo algunos datos laborales preocupantes de EE. UU. Las cifras de ofertas de trabajo de agosto de JOLT cayeron drásticamente de 11,17 millones de puestos a 10,05 millones. Este punto de datos generará un gran interés en torno a las solicitudes iniciales de desempleo del miércoles y el componente de empleo del informe del sector de servicios de ISM (que cubre aproximadamente las tres cuartas partes de la producción y el empleo de EE. UU.).

Gráfico de ofertas de trabajo en EE. UU. y abandonos totales de JOLT (mensual)

Gráfico creado en la base de datos económica de la Reserva Federal de St Louis con datos de US BLS

Principal evento de riesgo para la operación de los miércoles y por qué el dólar se ubica en la encrucijada temática

Si dejamos de lado la visión de «virtud por impulso» del sentimiento que avanza, creo que existen algunos riesgos serios en torno a los fundamentos que se hunden en lo peor. Dejando a un lado la especulación con las tasas de interés por un momento, la salud económica es un tema clave hasta la sesión del miércoles. Ese informe de actividad del sector de servicios de EE. UU. del ISM tiene un peso particular, pero no es la única consideración. A raíz de las cifras de JOLT, el componente de empleo de la encuesta, así como el informe de nóminas privadas de ADP de septiembre, tienen serias consecuencias. No es difícil que el miedo comience a ganar fuerza en cualquier serie de datos deficientes que muestren que se alimentan de las NFP del viernes. En una consideración de riesgo más global, el FMI debe organizar una discusión en vivo sobre los capítulos de WEO sobre las condiciones económicas globales en torno a la inflación y la política climática antes de los pronósticos que probablemente se publicarán la próxima semana. Cuidado con la sutil advertencia de los riesgos de recesión.

Riesgo de evento macro crítico en el calendario económico mundial para las próximas 24 horas

Calendario creado por John Kicklighter

Cuando se trata del principal impulso fundamental detrás del sistema financiero, no parece haber mejor medida para distinguir la primacía que el dólar estadounidense. El billete verde se encuentra firmemente en la encrucijada de los temas clave que mueven el mercado de los pronósticos de tasas relativas, el potencial económico relativo y el sentimiento general. En cuanto a la especulación de tasas de interés, la Fed todavía está al frente del grupo para los niveles máximos de fin de año y eventuales en comparación con sus principales pares. Dudo de la capacidad de los Estados Unidos para evitar una recesión en el futuro, pero hasta ahora parece ser tratado con cierto grado de reverencia por parte de los inversores internacionales, ya que el cinismo hunde las perspectivas de crecimiento para países como el entonces Reino Unido. Esto es un poco más polémico. Sin embargo, la pata de influencia fundamental que parece ser más volátil en el impulso es el estado de refugio seguro de la moneda. La caída del VIX (una correlación inversa al S&P 500 subyacente) ha registrado una correlación extraordinaria de 20 y 60 días entre la moneda. Estas influencias pueden cambiar en términos de influencia superior y alineación, pero hacen que el dólar sea un indicador útil para el observador fundamental.

Gráfico del índice del dólar DXY con SMA de 100 días superpuesto con VIX y correlaciones de 20 y 60 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview