El siguiente es un extracto de una edición reciente de Noticias Blockchain Professional, el boletín informativo de mercados high quality de Noticias Blockchain. Para estar entre los primeros en recibir estos conocimientos y otros análisis del mercado de bitcoins en cadena directamente en su bandeja de entrada, Suscríbase ahora.
Bitcoin se desacopla del oro
Bitcoin y el oro tienen narrativas similares de cobertura contra la inflación. Actualmente, el oro tiene una tasa de inflación más baja (1,7%) que Bitcoin (1,8%), pero supondrá un giro monumental al reducirse a la mitad. Una historia de inflación simplista requeriría que el oro y el bitcoin subieran juntos. Sin embargo, el oro está siendo golpeado en los últimos días mientras que Bitcoin rebota.
Muy recientemente, Bitcoin ha tenido una tendencia al alza a medida que el oro se desploma. Se están desvinculando durante la última semana de una manera muy obvia. Podríamos esperar que el oro se rezague con respecto al bitcoin durante los movimientos, pero esto es exactamente en la dirección opuesta. El oro se desploma mientras que el bitcoin rebota.
De hecho, vemos una ligera relación inversa con el IPC del oro y bitcoin. El año pasado, cuando el IPC se disparaba, el oro y el bitcoin se vendieron. Algunos han discutido arbitrariamente sobre el momento, diciendo que bitcoin se bombeó antes de que se disparara el IPC. O tal vez la inflación no sea la fuerza principal en este mercado.
Chino vendiendo oro
Tenemos algo para explicar esta contradicción entre la caída del oro y el rebote del bitcoin. Es possible que los chinos estén vendiendo oro, en lugar de dólares, como forma de proteger su moneda y preservar sus preciosas reservas de divisas en dólares. Me encontré con este artículo de Mining.com, Los precios del oro en China se desploman más desde 2020, frenando una prima récordque afirmaba que una cuota del Partido Comunista Chino sobre el oro acababa de eliminarse sobre las importaciones para “reducir la necesidad de que los bancos locales compren dólares”.
Se trata de un avance sorprendente y explica lo que estamos viendo en el gráfico del oro anterior. Los chinos se encuentran en una devastadora escasez de dólares y disaster crediticia. Repito, una escasez de dólares, no una avalancha de liquidez e impresión de dinero. Es hora de enterrar la narrativa de la inflación.
La correlación tanto del oro como del bitcoin con el CNY es sorprendente.
Tenga en cuenta que los mercados chinos están cerrados esta semana por el Festival del Medio Otoño y el Día Nacional de China (del 29 de septiembre al 8 de octubre). Los datos del CNY anteriores provienen del Intercontinental Exchange (ICE), pero otras fuentes no muestran el aumento reciente. Hubo un mínimo más alto en el CNY antes del cierre del mercado por las vacaciones, y esperaba un inminente giro/consolidación basic del mercado. Esto encajaría en ambos proyectos de ley.
Otra evidencia que respalda este rebote del CNY se ve en bitcoin. También ha estado altamente correlacionado con el CNY, y el rebote de esta semana probablemente corresponda a un rebote del CNY en los mercados paralelos.
Usar oro en lugar de bonos del Tesoro y reservas de divisas para respaldar el desplome del yuan es una medida inteligente y eliminaría la presión de venta de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Esto podría cambiar el rumbo del desbocado rendimiento del bono estadounidense a 10 años, que alcanzó el 4,82% el martes. Lo mismo ocurrió desde septiembre hasta octubre, cuando el bono a 10 años se disparó desde aproximadamente 100 puntos básicos (pb), del 3% al 4%.
La presión predominante en este mercado es la escasez de dólares, no la inflación. La escasez de dólares, las tasas más altas y los precios más altos del petróleo que hemos discutido anteriormente empujarán al mercado a la recesión. Incluso una breve relajación de la presión sobre el yuan mediante la venta de oro podría crear un movimiento desproporcionado en bitcoin. Bitcoin repuntó un 40% en enero y marzo, y un 26% en junio gracias a movimientos similares o más débiles del yuan. Bitcoin sólo tiene que recuperarse un 17% actualmente para romper la resistencia a largo plazo de 31.000 dólares.
Expectativas de inflación basadas en el mercado
Volviendo a los mercados estadounidenses, en relación con la inflación frente a las probabilidades de recesión. La semana pasada escribí extensamente sobre esta relación. Si una recesión está a la vuelta de la esquina, algo que los mercados están descontando en los futuros de los fondos federales y muchos expertos coinciden, ese escenario excluye incluso una inflación leve. Es una cosa o la otra. O inflación o recesión.
Utilizando esa heurística, podemos examinar las expectativas de inflación y aplicarlas a las probabilidades de recesión.
Los indicadores de mercado más respetados para las expectativas de inflación general son el contrato a plazo de 5 a 5 años (inflación esperada para el período de 5 años que comienza en 5 años) y los puntos de equilibrio a 5 y 10 años (la diferencia entre los valores protegidos contra la inflación (Recommendations) y valores no protegidos a esos vencimientos).
Las tres medidas muestran que el mercado espera una inflación de menos del 2,5%. Las flechas rojas indican momentos de inversión, es decir, momentos en los que el punto de equilibrio a 5 años estaba por encima del punto de equilibrio a 10 años. Esta es otra inversión related a la curva de rendimiento, que indica recesión.
También hay un patrón en la compresión de los diferenciales. Antes de la Gran Disaster Financiera y antes de la COVID, cuando la recesión se hizo más possible, los diferenciales se contrajeron. Hoy volvemos a ver compresión con sólo 24 pb separando a los tres.
Las expectativas de inflación del 2,5% no son ni altas ni bajas, por lo que es difícil sacar una conclusión directa del nivel en sí. Sin embargo, la rigidez indica que el mercado está cada vez más preocupado, como en 2007 y 2019. Lo siguiente que deberíamos esperar es que las expectativas de inflación comiencen a bajar a medida que nos acercamos a la recesión.
Podemos comparar un pronóstico de caída de las expectativas de inflación con el nivel de crédito bancario. Después de todo, eso es dinero foundation en un sistema basado en crédito. Si la inflación fuera una amenaza, el crédito bancario tendría que estar aumentando, haciendo imposible la recesión. Sin embargo, vemos todo lo contrario. El cambio interanual en el crédito bancario ha llegado a cero.
El crédito bancario está estancado, lo que significa que es muy possible que se produzca un resultado deflacionario. Eso es genial para bitcoin, porque también es una cobertura contra el riesgo crediticio sistémico. No existe riesgo de contraparte para su bitcoin, a diferencia de todo tipo de activos financieros basados en crédito.
Por lo tanto, hemos añadido dos métricas más a nuestra tesis de «recesión, no inflación» que hemos estado construyendo. El estancamiento del crédito bancario reducirá las expectativas de inflación y la lenta caída resultante de los puntos de equilibrio esboza un cronograma common. Una vez que las expectativas de inflación comienzan a caer, lo que el crédito bancario dice que sucederá, históricamente sigue una recesión en aproximadamente 15 meses.
Las acciones y los activos de riesgo, incluido el bitcoin, tienden a subir y los rendimientos caen en el año previo a la recesión (como se describió la semana pasada). Por lo tanto, tenemos otra confirmación de que Bitcoin debería tener suficiente margen de maniobra durante la reducción a la mitad y el próximo año.
Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son los puntos de vista y opiniones del autor y no reflejan necesariamente los de Nasdaq, Inc.
