El pánico que sacudió al sistema bancario estadounidense este mes no fue una sorpresa para Cathie Wooden.
Desde el año pasado, el fundador y CEO de la firma de gestión de fondos ARK Make investments, ha estado advirtiendo que la serie agresiva de aumentos de tasas de interés de la Reserva Federal podría romper el sistema financiero y llevar a la economía estadounidense a la deflación.
Los comentarios de Wooden ahora parecen particularmente proféticos, luego de que el colapso de Silicon Valley Lender desencadenara una agitación generalizada en los mercados de acciones y bonos este mes. Ahora, muchos analistas y economistas de Wall Avenue se preguntan si la Fed ha endurecido demasiado la política monetaria, o demasiado rápido, en su lucha contra la inflación. Los inversionistas y los reguladores están examinando cuán resistente es el sistema bancario frente a tasas más altas.
En una conversación reciente con Barron’sWooden dice que las subidas de tipos de la Fed ya han ido demasiado lejos y, como resultado, hay señales más preocupantes de que la economía podría estar encaminándose hacia la recesión e incluso posiblemente hacia la deflación.
Los fondos ARK de Wooden ganaron prominencia en 2020 cuando sus tenencias de acciones impulsadas por la innovación y el crecimiento se dispararon durante el repunte desencadenado por la pandemia. Su fondo insignia ARK Innovation cotizado en bolsa (ticker: ARKK) rindió la friolera de 152% ese año. La madera fue incluida en la lista de Barron’s 100 mujeres más influyentes en las finanzas de EE. UU. en 2023.
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Si bien las carteras de ARK han sufrido pérdidas profundas en los últimos dos años, Wooden dice Barron’s ella no se da por vencida con las acciones de crecimiento y tecnología, o criptografía, a pesar del difícil entorno macroeconómico y las políticas agresivas del banco central que están arrastrando estas inversiones.
Sin embargo, el aumento de las tasas de interés que ha golpeado a las acciones tecnológicas aún continúa. El miércoles, la Fed elevó su objetivo para la tasa de fondos federales del 4,75% al 5%, marcando el noveno aumento en aproximadamente un año. Después de la decisión, el presidente de la Fed, Jerome Powell, enfatizó que el sistema financiero en basic period «sólido y resistente». Pero las acciones continuaron cayendo y los bonos del Tesoro subieron, lo que indica una falta de confianza de los inversores.
El mercado nunca ha visto que las tasas de interés suban tan rápido en términos relativos, dice Wood. Al 5%, la tasa de interés de referencia se ha multiplicado por 20 desde solo el ,25% del año pasado. Incluso durante el endurecimiento agresivo de la política monetaria de fines de la década de 1970, las tasas solo se cuadruplicaron: del 4,75 % al 20 % en tres años y medio.
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“Este es un gran impacto para el sistema”, dice Wooden. La economía ahora tiene una mayor probabilidad de una caída deflacionaria en lugar de un auge inflacionario, agrega.
El CEO dice que los sólidos informes de empleo vistos en lo que va del año podrían ser solo estacionales, ya que el invierno inusualmente cálido mantuvo a más trabajadores empleados de lo que los economistas suelen esperar. El mercado laboral ajustado, con más vacantes laborales que trabajadores disponibles, también significa que las empresas no querían despedir empleados, a pesar de que las condiciones comerciales se estaban suavizando, agrega.
“Creo que en algún momento de este año vamos a ver algunas disminuciones importantes en el empleo”, dice Wooden.
La curva de rendimiento invertida desde el verano pasado es otro presagio de una posible recesión. Una inversión de la curva de rendimiento es cuando el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años cae por debajo del rendimiento de la nota a dos años, una señal de que los inversores en bonos son pesimistas acerca de la economía y esperan que las tasas de interés disminuyan en el futuro.
Antes del pánico del sector bancario de este mes, la curva de rendimiento estaba en territorio negativo en unos 100 puntos básicos, nivel similar al observado cuando la Fed elevó las tasas de interés a principios de la década de 1980. Pero en ese entonces, el rendimiento a 10 años era de alrededor del 15 %, en comparación con solo el 4 % true, lo que significa que la inversión true es mucho más profunda y más preocupante en términos relativos, dice Wooden.
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Wooden también ha estado advirtiendo sobre los precios altísimos de los swaps de incumplimiento crediticio, especialmente los de los bancos, desde el año pasado. Los CDS funcionan como una póliza de seguro contra el incumplimiento crediticio: los prestamistas preocupados por la posibilidad de que un prestatario incumpla con sus bonos o préstamos pueden usar un CDS para compensar, o intercambiar, ese riesgo pagando a otro inversionista un pago de prima continuo. Los precios más altos de los CDS sugieren que el mercado está preocupado por el riesgo de incumplimiento.
A principios de este mes, los reguladores dijeron que garantizarían todos los depósitos no asegurados de los clientes afectados por las fallas. de Silicon Valley Financial institution y Signature Bank. A su vez, los costos de CDS para el sector bancario han bajado un poco desde entonces, pero no tanto como deberían, dice Wood. Eso significa que el mercado aún espera que «caigan más zapatos».
Tales preocupaciones sobre los balances de los bancos también ilustran los riesgos de un sistema bancario centralizado, dice Wood. Las criptomonedas, por otro lado, se han convertido en un refugio para los inversores cuando el sistema financiero está bajo presión, dice. Desde que los reguladores incautaron Silicon Valley Financial institution el 10 de marzo, el precio de Bitcoin
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ha subido un 38%.
“Se ha necesitado otra disaster para que la gente comprenda que la descentralización y la transparencia de la purple criptográfica significa que no tiene un punto central de falla”, dice Wood, “Cualquier gobierno que intente cancelarla simplemente llevará la innovación a otro país. ”
Wood es uno de los mayores criptoalcistas de Wall Avenue. En un informe reciente de ARK, predijo que el precio de Bitcoin alcanzaría los 1,5 millones de dólares para 2030. Cuando se publicó el informe hace ocho semanas, la moneda digital cotizaba en torno a los 24 000 dólares y desde entonces ha aumentado a 28 000 dólares.
La reciente caída de los activos digitales no desconcierta a Wooden, porque los problemas provienen principalmente de las instituciones relacionadas con las criptomonedas, dice, y no de la tecnología en sí. Las redes subyacentes «no perdieron el ritmo» durante la reciente agitación de la criptoindustria, dice ella.
La convicción de Wood en acciones de innovación y crecimiento también es inquebrantable. A medida que la inflación aumentó y la Fed comenzó a subir las tasas el año pasado, las acciones de crecimiento, con valoraciones elevadas y la depreciación de los flujos de efectivo futuros, perdieron el favor, lo que provocó la caída de los fondos ARK. En los últimos dos años, los ocho ETF de la empresa que cotizan en EE. UU. han perdido un promedio del 53%.
Wooden se está duplicando en un rebote. Como muchos inversionistas vendieron las acciones en las carteras de ARK a favor de nombres más seguros y baratos, Wood dice que las ha estado recogiendo a precios más bajos y consolidando sus carteras hacia los nombres de mayor convicción.
El número de participaciones en ARK Innovation ETF, por ejemplo, se ha reducido a la mitad a 28 este año desde 58 en 2021. Más de la mitad de su cartera está en solo siete nombres, incluido Tesla (TSLA),
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Zoom Movie Communications (ZM) y Coinbase Worldwide (COIN).
La concentración no siempre significa mayores riesgos, dice Wood, citando un artículo reciente de la firma que muestra «cuán sustancial ha sido el repunte después de un movimiento de consolidación».
La consolidación también significó que ARK necesitaba vender algunas participaciones de menor convicción con pérdidas, dice ella. Como resultado, la empresa ha acumulado importantes pérdidas fiscales que se puede aplicar contra ganancias futuras para minimizar sus facturas de impuestos.
“Nos enfocamos en jugar lo que llamamos la guerra terrestre”, dice Wood.
En lo que va del año, el ETF de ARK Innovation ha ganado un 21 %, pero aún cotiza un 76 % por debajo de su pico récord alcanzado en febrero de 2021.
Escriba a Evie Liu a evie.liu@barrons.com
