(Bloomberg) — La exuberancia criptográfica se está acelerando gracias al innovador lanzamiento de los ETF de Bitcoin, y ahora siete emisores presionan a los reguladores estadounidenses para que den luz verde a los fondos que rastrean a Ether, la segunda criptomoneda más grande del mundo.
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Sin embargo, la multitud de fondos cotizados en bolsa (incluidos aquellos que lucharon para asegurar la aprobación del presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., Gary Gensler, la última vez) tiene un mensaje aleccionador para los defensores de las monedas digitales: no tan rápido.
Aquellos emisores que, por ahora, se mantienen al margen de la carrera por el Ether citan el estatus legal ambiguo del token. Otros advierten que es poco possible que la SEC capitule solo porque aprobó 10 fondos al contado de Bitcoin en enero, dadas las grandes diferencias en la infraestructura del mercado subyacente.
La SEC tiene que responder a una de las presentaciones antes del 23 de mayo, donde el regulador aprobará o rechazará una solicitud de VanEck. Si rechazan la solicitud, los emisores que aún buscan obtener la aprobación tendrán que volver a presentar las solicitudes, o podrían impugnar la decisión del regulador mediante un litigio.
Ether se ha recuperado en medio de expectativas de una rápida aprobación, y su aumento de aproximadamente el 50% en lo que va de año refleja las ganancias llamativas de Bitcoin. Ether es el token nativo de Ethereum, la cadena de bloques más utilizada comercialmente, que permite a los usuarios ejecutar aplicaciones sobre el protocolo.
El administrador de criptoactivos Bitwise, por ejemplo, está adoptando un enfoque cauteloso. Si bien el ETF de Bitcoin de la empresa con sede en San Francisco ha obtenido más de mil millones de dólares en activos desde que comenzaron las operaciones, Bitwise no ha presentado una solicitud para un ETF de Ether al contado.
«Queremos presentar una solicitud para un producto que finalmente será aceptado y no simplemente tirar pasta a la pared», dijo Katherine Dowling, asesora typical de Bitwise. «Nos gustaría tener ese diálogo abierto para tener en cuenta las preocupaciones que puedan tener».
El director de inversiones de Valkyrie, Steven McClurg, tampoco espera que llegue un ETF de Ether en el corto plazo, sino más bien el próximo año o dos, dijo a The Block. McClurg no respondió a una solicitud de comentarios.
Estado del éter
Un obstáculo potencial es la postura de la SEC sobre la clasificación legal del Ether, específicamente, si debe considerarse una materia prima o un valor. Para que se apruebe un ETF de Ether, la SEC «tiene que llegar efectivamente a la conclusión de que ETH no es un valor», dijo Matthew Frankle, socio del bufete de abogados Haynes Boone.
Las solicitudes actuales se presentan asumiendo que Ether es una mercancía equivalent a Bitcoin. Pero si el regulador determinara entre ahora y el 23 de mayo que Ether es un valor, eso introduciría todo un ecosistema de entidades reguladas en torno al ETF que las presentaciones actuales no han establecido.
“Si se trata de un valor, debe negociarse en un intercambio registrado, lo cual no es Coinbase. Si se compra y vende valores, eso debe hacerlo un corredor de bolsa”, otro aspecto que es difícil, dijo Frankle. Coinbase World wide Inc. es la plataforma de comercio de cifrado más grande de EE. UU.
Estas barreras podrían ser «fatales» para un ETF de Ether, dijo Richard Kerr, socio de K&L Gates. «Hay muchas comodidades y detalles que acompañan a la tenencia de un conjunto de valores».
Estudio de correlación
Otra condición probablemente necesaria para la aprobación es que los emisores demuestren con éxito la correlación entre el precio del Ether en los mercados al contado y de futuros, y establezcan que el Ether no puede manipularse sin que se atrape a los perpetradores. No está claro si la SEC quedará satisfecha con el análisis de correlación relacionado con Ether. Dowling dice que el historial de datos de Ether es más corto que el de Bitcoin, por lo que esto podría ser un problema.
“Claramente, el mercado de futuros de Ether no es tan sólido y maduro como lo period el mercado de futuros de Bitcoin. Hay un retraso de algunos años”, añadió Kerr. «Por lo tanto, la SEC, si no puede sentirse cómoda con el análisis de correlación, podría optar por rechazar la solicitud».
Establecer una correlación mostraría que el Ether al contado y los futuros son productos similares, y que los acuerdos de vigilancia compartida por parte de las bolsas deberían ser eficaces para detectar el fraude.
Coinbase presentó un comentario público a la SEC, argumentando que la profundidad del mercado de Ether y la correlación de precios en los mercados al contado son «altamente indicativos» de un mercado resistente al fraude y la manipulación. Coinbase actúa como custodio de la mayoría de los ETF de Bitcoin.
Replantear
Por último, el mecanismo de participación de Ether podría complicar el proceso. Algunas de las aplicaciones, concretamente las de Ark Investment decision Management y Franklin Templeton, proponen permitir la participación, es decir, cuando los poseedores de Ether bloquean sus tokens en la purple Ethereum para ayudar a validar las transacciones y obtener un rendimiento adicional.
La SEC ha dicho que considera los servicios de apuestas como una oferta de valores en sus demandas contra Coinbase y Kraken.
Los servicios de participación que brindarán los emisores de ETF son diferentes de los de Coinbase y Kraken, según Greg Xethalis, asesor standard de Multicoin Funds que había representado a clientes que buscaban registros de ETF criptográficos en la SEC. Esto se debe a que el propio fideicomiso de la ETF es el propietario de sus activos, en lugar de ofrecer apuestas como un servicio, dijo.
Sin embargo, las apuestas también introducen otra capa de complejidad con posibles problemas fiscales y operativos, y las apuestas tendrían que ser «diseñadas cuidadosamente» para encajar en ese marco, dijo Xethalis.
Al ultimate, todo podría llegar a los tribunales. Una victoria lawful de Grayscale en agosto contra la SEC allanó el camino para la aprobación de fondos al contado de Bitcoin.
La aprobación es «una cuestión de cuándo y no si», según Dave Lavelle, director world wide de ETF de Grayscale, que no ha descartado emprender acciones legales adicionales si es necesario para obtener la aprobación de un ETF de Ether.
«Si no vemos una aprobación, probablemente veremos un desafío judicial por parte de alguien», dijo Xethalis de Multicoin.
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