Las estrategias de inversión pasiva han ganado popularidad en criptografía, siguiendo la tendencia establecida en las finanzas tradicionales, donde los ETF de seguimiento de referencia y los fondos indexados son una gran fuerza. Pero es importante diseñar índices que puedan lidiar con las deficiencias e ineficiencias de la clase de activos nacientes de los activos digitales.
Los índices ponderados por capitalización de mercado dominaron durante mucho tiempo la inversión pasiva en acciones. Tienen su origen en la «teoría moderna de la cartera», que se remonta a los trabajos de Harry Markowitz y William Sharpe en las décadas de 1950 y 1960, respectivamente. Desde la creación del primer fondo indexado por John Bogle en 1975, los índices ponderados por capitalización de mercado se han considerado el estándar de la industria, no solo desde un punto de vista práctico académico, sino también práctico. Fue solo en 1992 que Eugene Fama y Kenneth French desarrollaron un modelo de tres factores que explicaba empíricamente mejor los rendimientos de las acciones y era una extensión del Modelo de fijación de precios de activos de money. Además de la conocida beta, se agregaron como factores de riesgo sistemáticos las pequeñas capitalizaciones de mercado y las bajas relaciones precio-valor contable.
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A lo largo de los años, se han introducido nuevos factores y metodologías de ponderación alternativas, con el objetivo de explotar las ineficiencias del mercado. Algunos de los factores más conocidos incluyen impulso, volatilidad mínima, calidad y dividendos. Las metodologías de ponderación alternativas incluyen ponderación equitativa, paridad de riesgo y diversificación máxima.
Finalmente, se desarrolló un término de moda para describir esto: beta inteligente. Se puso en práctica por primera vez en 2003 con el índice de ponderación equitativa S&P 500. Desde entonces, se ha aprobado la comercialización de miles de ETF de beta inteligente tanto en EE. UU. como en Europa. Actualmente, alrededor de 1,7 billones de dólares se gestionan de esta forma en ETF de renta variable solo en EE. UU. Sin embargo, a pesar de su aparente éxito, esto representa una miseria relativa frente a los ETF ponderados por capitalización de mercado.
En el mundo de la indexación criptográfica, los creadores de puntos de referencia han incorporado la ponderación de capitalización de mercado de las finanzas tradicionales uno a uno. Sin embargo, ese enfoque puede no conducir a resultados óptimos, especialmente en la clase de activos relativamente incipientes y en evolución de las criptomonedas. Puede resultar en una concentración significativa del mercado en solo un par de componentes, como bitcoin y ether, frustrando así el objetivo fundamental de la inversión indexada: la diversificación.
Otro mistake cometido por muchos proveedores de índices criptográficos es definir el universo del mercado de manera demasiado amplia, creando índices que no son invertibles o que no son lo suficientemente líquidos, especialmente durante las disaster. Para ser negociables en bolsas tradicionales, los componentes del índice subyacente deben demostrar un nivel mínimo de liquidez en lugares de liquidez ampliamente accesibles. Por lo tanto, los criterios de exclusión de índices basados en la liquidez reducen significativamente el universo invertible.
Adicionalmente, en el sector cripto, es basic establecer criterios cualitativos de inclusión. A diferencia del mundo bursátil, donde los reguladores, bancos y auditores examinan minuciosamente a las empresas antes de cotizarlas en una bolsa, los criptoproyectos y los tokens están sujetos a una debida diligencia limitada, lo que resulta en debacles imprevistas como Terra/Luna y FTX. Un análisis riguroso puede ayudar a evitar tales situaciones.
Para abordar estos problemas, es importante evitar las trampas comunes de los índices ponderados por capitalización de mercado y limitar el universo de inversión a las monedas principales por liquidez de mercado.
Si bien las posibilidades son casi infinitas, hemos decidido crear un índice que se base en una combinación de paridad de riesgo y capitalización de mercado. El esquema de ponderación de paridad de riesgo tiene como objetivo equilibrar las contribuciones de riesgo de los componentes del índice, lo que da como resultado un índice que sobrepondera monedas más pequeñas en comparación con una ponderada por capitalización de mercado, logrando una mayor diversificación. Aunque puede haber fases del mercado en las que dicho índice se quede atrás del mercado common, existe una alta probabilidad de que el índice supere al mercado durante todo un ciclo de mercado.
