Bitcoin (BTC) y ether (ETH), las dos principales criptomonedas por valor de mercado, han estado inusualmente tranquilas durante más de dos semanas. El juego de rango probablemente se deriva del mercado que se encuentra con narrativas e influencias en competencia.
Hay otra fuerza poderosa en el trabajo, una mano invisible de los creadores del mercado de opciones criptográficas, en parte responsable de mantener los precios dentro del rango, según los observadores.
Los creadores de mercado son entidades con la obligación contractual de mantener un nivel saludable de liquidez en una bolsa. Se aseguran de que haya suficiente profundidad en el libro de pedidos al ofrecer comprar o vender un contrato de opción de compra/venta en cualquier momento.
Por ejemplo, si un comerciante quiere comprar una opción de compra de BTC al precio de ejercicio de $40,000 y no hay una orden de venta que coincida, el creador de mercado haría lo necesario proporcionando la orden de venta. Las opciones son contratos de derivados que otorgan al comprador el derecho de comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha específica o antes. Una opción de compra da derecho a comprar, mientras que una opción de venta da derecho a vender.
Los creadores de mercado, por lo tanto, siempre están en el lado opuesto de los inversionistas y mantienen un libro neutral delta (neutral en dirección) comprando y vendiendo activamente el activo subyacente en el mercado al contado o de futuros a medida que el precio oscila.
En las últimas semanas, los inversores han estado vendiendo en corto o suscribiendo opciones de compra o apuestas alcistas, una well-known estrategia de venta de volatilidad destinada a generar un rendimiento además de las posiciones del mercado al contado. Como tal, los creadores de mercado se han llenado con posiciones de compra largas o gamma positiva. Opciones gamma es la tasa de cambio en el precio de las opciones en respuesta a los cambios en el precio del activo subyacente. Cuando gamma es positivo, las opciones se vuelven más caras cuando el precio del activo subyacente sube o baja.
Mantener una gamma positiva grande obliga a los creadores de mercado a operar en contra de la dirección en la que se mueven los precios al contado para mantener sus libros neutrales a la delta. Entonces, si Bitcoin y Ether caen, los creadores del mercado de opciones, llenos de gamma positiva, deben comprar criptomonedas en el mercado al contado. Del mismo modo, deben realizar apuestas bajistas en los mercados al contado/de futuros si el mercado sube. Esta actividad de cobertura ha mantenido los precios bloqueados en un rango estrecho.
«Estos programas masivos de sobrescritura de llamadas han dejado a los distribuidores atiborrados [positive] gama. Por lo tanto, se convierte en un ciclo de retroalimentación negativa, ya que la cobertura gamma mantiene contenidos los rangos al contado, lo que pesa aún más sobre la volatilidad, luego los operadores también intentan aligerar las posiciones gamma largas», dijo David Brickell, director de ventas institucionales de la purple de liquidez criptográfica Paradigm.
«En ausencia de un catalizador/narrativa para comenzar a tomar un riesgo direccional, esa venta de volatilidad mecánica y sistemática seguirá pesando», agregó Brickell.
El episodio muestra la creciente influencia del mercado de opciones en los precios al contado, una característica común en los mercados de acciones y divisas. Los criptoinversores compraron persistentemente opciones de compra durante el mercado alcista de 2021, lo que dejó a los creadores de mercado con posiciones gamma cortas. Eso requería que los creadores de mercado operaran en la dirección de bitcoin y ether para equilibrar sus libros, lo que resultó en movimientos de precios exagerados.
Según Griffin Ardnern, un comerciante de volatilidad de una empresa de gestión de criptoactivos, la gamma positiva en el éter ha alcanzado un máximo histórico y el efecto pegajoso de la actividad de cobertura de los creadores de mercado podría debilitarse tras el vencimiento mensual de las opciones. Deribit, el intercambio de opciones criptográficas más grande del mundo que controla casi el 90% del mercado, liquidará las opciones de vencimiento de mayo el viernes a las 08:00 UTC.
«En el caso de gamma positivo, el comportamiento de cobertura delta de los creadores de mercado es vender alto y comprar bajo, lo que comprime el rango de movimiento de precios cerca del precio de ejercicio», dijo Ardern a CoinDesk.
«Después del acuerdo, el efecto pegajoso de la cobertura en el precio se debilitará significativamente y podría haber una resistencia más fuerte, particularmente en ETH. Es necesario tener cuidado con el riesgo de que el precio de ETH baje».
Desde el 12 de mayo, bitcoin ha cotizado en el estrecho rango de $25,800 a $27,600, mientras que ether se ha consolidado entre $1,750 y $1,850. En el momento de la publicación, bitcoin y ether cambiaron de manos a $26 350 y $1 800, respectivamente, según los datos de CoinDesk.
