Los mercados son cosas ruidosas y caóticas que los seres humanos instintivamente tratamos de imbuir de orden y razón. Esto generalmente implica buscar explicaciones sobre por qué los precios tienen una tendencia alcista o bajista o qué provocó un movimiento brusco.
A menudo hay una explicación obvia: una sorpresa de ganancias o una acción corporativa inesperada. A veces, la causa no es tan fácil de ver: flujos de fondos, una base de usuarios en evolución, un desarrollo constante de productos, etc.
Noelle Acheson es la ex directora de investigación de CoinDesk y Genesis Investing. Este artículo está extraído de ella Crypto es macro ahora boletín informativo, que se centra en la superposición entre los cambiantes paisajes criptográficos y macro. Estas opiniones son suyas y nada de lo que escriba debe tomarse como un consejo de inversión.
Con bitcoin (BTC), es aún más difícil discernir qué está impulsando los cambios de sentimiento en un momento dado porque no tiene ganancias, no hay acciones corporativas, la regulación no es la amenaza que es para algunos otros criptoactivos y las narrativas. son múltiples y variados. Ni siquiera existe un acuerdo common sobre qué es bitcoin, y mucho menos qué impulsa su precio.
Pero nuestra búsqueda de la razón en medio del caos nos anima a aferrarnos a algo que tenga sentido, y si es una narración que justifica nuestro interés al mismo tiempo que destaca un concepto oportuno, pues mucho mejor.
Una frase que escuchamos mucho en estos días es «depósito de valor». Tiende a significar diferentes cosas para diferentes personas, pero en normal, se refiere a un activo que mantiene su valor en relación con una amplia canasta de otros activos durante un largo período de tiempo.
A pesar de su volatilidad de precios a corto plazo y mercados bajistas agudos, bitcoin es una reserva de valor porque es el único activo negociado en intercambios líquidos en la actualidad con un límite programático y verificable. Con otros “activos tangibles” (aquellos con oferta limitada) como el oro, los diamantes o los bienes inmuebles, no conocemos el límite de oferta, ni sabemos cuánto existe actualmente.
Además, con otros «activos duros», el precio influye en la oferta potencial. Por ejemplo, si el oro aumentara de $ 2,000 a $ 20,000 por onza, los nuevos métodos de extracción serían viables, lo que aumentaría el límite teórico. Bitcoin es el único activo negociado en intercambios líquidos para los cuales el precio no tiene influencia alguna en el suministro. Es el más duro de los activos duros.
Además, la oferta de su denominador más común, el dólar estadounidense, ha ido aumentando durante décadas y, más recientemente, a un ritmo asombroso. Es possible que estemos a punto de embarcarnos en otra ola de flexibilización monetaria, que implica tasas de interés más bajas y el incentivo del crédito para superar la disminución del crecimiento económico y el consumo.
Un aumento en la oferta de USD por encima de lo que el crecimiento económico puede absorber, en igualdad de condiciones, disminuirá su valor en relación con otros activos y, siguiendo las matemáticas básicas, si el valor del denominador cae, el de la relación aumenta. Bitcoin es una reserva de valor y una cobertura contra la degradación de la moneda.
Finalmente, bitcoin el activo vive en una red descentralizada (confusamente también llamado Bitcoin, distinguido aquí con mayúscula), lo que le da a esta reserva de valor un grado casi único de resistencia a la incautación. Se puede argumentar que otros activos duros se pueden mantener «fuera de la crimson» (el oro se puede guardar debajo de las tablas del piso de la cocina y tal vez nadie sepa sobre la cabaña en el bosque), pero son complicados de transportar y pueden ser incautados. La propiedad de Bitcoin no reside en registros centralizados a menos que sea a pedido del titular, una opción que muchos eligen por conveniencia. Aun así, la resistencia a la incautación y la movilidad inherentes del activo mejoran aún más sus cualidades de depósito de valor.
Dada la creciente incertidumbre económica, tiene sentido que los inversores busquen fortalecer sus carteras con reservas de valor, y tiene sentido que muchos estén comenzando a prestar más atención a este nuevo activo. Este creciente interés, se nos dice, es uno de los principales factores detrás del aumento de más del 80% en el precio de bitcoin desde principios de año.
Solo que, técnicamente, no lo es.
Las reservas de valor suelen ser de interés para los inversores a más largo plazo. El precio de Bitcoin lo establecen los comerciantes a corto plazo.
Eso no quiere decir que la narrativa de la reserva de valor no haya sido un impulsor clave de la inversión en bitcoins desde los primeros días. En mercados alcistas y bajistas, aquellos con una tesis a largo plazo han sido acumuladores constantes: las métricas que rastrean el movimiento de bitcoin en la cadena muestran que casi el 30% de bitcoin en circulación no se ha movido durante cinco años, e incluso durante el dolorosa reducción del año pasado, ese porcentaje continuó subiendo y hacia la derecha (es cierto, algunos de estos bitcoins podrían perderse permanentemente, pero la mayor parte probablemente corresponda a inversores de reserva de valor). Casi el 40 % no se ha mudado en tres años, más del 50 % no se ha mudado en más de dos. Te dan la imagen.
Pero esta acumulación constante ha sido silenciosa y constante, y no ha tenido en cuenta las oscilaciones bruscas de los precios de bitcoin. Esos están impulsados por la especulación sobre esta y otras narrativas.
En cualquier mercado público, la última operación es lo que determina el precio. En los mercados líquidos, hay intercambios cada nanosegundo, y generalmente están a precios cercanos al último, pero cambiar las preferencias lo moverá hacia arriba o hacia abajo. Por lo standard, provienen de comerciantes y creadores de mercado que esperan beneficiarse de movimientos a corto plazo, que están influenciados por narrativas y noticias.
Para bitcoin, si bien no tenemos acceso a la rotación en los volúmenes de intercambio ya que estos ocurren fuera de la cadena, sí sabemos la edad promedio de los movimientos dentro de la cadena. Se realiza mucho más comercio fuera de la cadena que dentro de la cadena, por lo que podemos suponer que son al menos representativos de la composición de los volúmenes de intercambio. El siguiente gráfico de Glassnode muestra que, en un día cualquiera, al menos la mitad de los bitcoins transferidos entre direcciones se movieron por última vez en las 24 horas anteriores (las bandas amarillas claras y oscuras). Incluso en la cadena, el mercado de bitcoin es de alta rotación y dominan los comerciantes a corto plazo.
Por lo tanto, en el caso de bitcoin, la expectativa impulsada por los comerciantes de un interés creciente en la narrativa de la reserva de valor probablemente esté detrás del reciente movimiento de precios más que el interés actual. Los inversores pueden ver cada vez más a Bitcoin como una reserva de valor, y la creciente demanda frente a un suministro fijo obviamente hará subir el precio. Pero la mayor parte de los movimientos de precios provienen de los comerciantes que apuestan por esta demanda en lugar de formar parte de ella.
Esto destaca el papel clave que juegan las narrativas en los criptomercados, más que en otros mercados con un flujo más constante de datos fundamentales.
También exagera los movimientos de precios al alza y a la baja. A diferencia de los impulsores de valor fundamentales, las narrativas se inflan y desinflan por el sentimiento, que está influenciado por una gama incomprensible de factores. Incluso termina influenciándose a sí mismo.
Lo que generalmente sucede en los ciclos de bitcoin es que la narrativa predominante comienza siendo sobre una cosa (por ejemplo, la reserva de valor) y termina siendo sobre otra (el precio). Independientemente de lo que pueda creer, es la historia principal que impulsa el interés actual: la reserva de valor es de lo que más escucho en estos días, pero también hay liquidez monetaria, la necesidad de un «seguro» bancario y más: nuestra atención invariablemente gira a los movimientos de precios, que en sí mismos terminan convirtiéndose en la historia.
Tenemos que estar atentos a esto porque todos hemos visto cómo ese tipo de narrativa puede hacer subir el precio (lo cual es bueno) pero eliminar rápidamente el soporte cuando cambian los vientos. Cuando el «precio» se convierte en la historia, debemos ser conscientes de que el sentimiento se vuelve más débil, porque los comerciantes ya no apuestan por lo que harán los inversores a largo plazo, sino por lo que harán otros comerciantes.
Es posible que el crecimiento potencial subyacente no haya cambiado y la acumulación por parte de aquellos que miran el panorama common continuará independientemente. Pero el sentimiento y el precio tienden a ser impulsados por participantes del mercado a corto plazo que están influenciados por mucho más que una buena historia. Esto es importante para el impulso del mercado y sirve como una advertencia contra apegarse demasiado a una narrativa en individual cuando se trata de tratar de dar sentido a los movimientos del mercado.
