La perspectiva del USDJPY es particularmente propensa a los mensajes de la Fed

USDJPY, dólares y pronósticos de tasas de la Fed Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 137.50
• El dólar mantiene firmemente la política monetaria como impulsor fundamental detrás del USDJPY dado que la Fed está a la vanguardia de la política mientras que el BOJ está anclado a un estímulo extremo.
• Con el apagón de medios previo al FOMC que se inició este fin de semana, el banco central debe tomar algunas decisiones estratégicas críticas sobre el ajuste de las expectativas del mercado.

Desde una perspectiva técnica, el USDJPY parece provocativo. Los intentos fallidos de detener el ascenso del par durante septiembre y octubre (a través de la intervención activa por parte de las autoridades japonesas) empujaron el punto de referencia hasta 150. Con una gran mecha superior y una reversión final, la volatilidad detrás del par se amplificó dramáticamente. Esa volatilidad se ha trasladado a noviembre con la publicación particular del informe del IPC de EE. UU. de noviembre que finalmente ofreció al yen algo de tracción con el par rompiendo nuevamente por debajo de la marca de 150. Ese fue un paso significativo hacia una reversión significativa, pero el progreso desde ese punto ha sido notablemente anémico, si no del todo ausente. El razonamiento es probablemente más fundamental que técnico. Mientras observo el punto medio aproximado de los últimos seis meses y el soporte de la línea de tendencia hasta abril, impulsar el yen de bajo rendimiento significativamente más alto frente a una tasa de interés de EE. UU. que sigue aumentando es difícil de lograr para los participantes más grandes del mercado. Tal vez recordemos este desequilibrio más adelante en la operación del miércoles.

Gráfico de USDJPY con SMA de 20 y 200 días (Diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Si bien hay algunos factores fundamentales significativos que se encuentran detrás del cruce de divisas de EE. UU. y Japón, creo que la mayoría han quedado obsoletos dado el nivel del tipo de cambio y el equilibrio del telón de fondo fundamental. A partir de la relación tradicional de ‘riesgo activado/desactivado’, el dólar puede ser la moneda de transferencia en esta dinámica, pero el yen apenas se ha alineado con el papel de refugio seguro (‘moneda de financiación’). Creo que el yen no es un auténtico refugio seguro y, en cambio, beneficia la repatriación de la exposición al carry trade japonés en períodos de aversión al riesgo. Las correlaciones recientes del USDJPY con el Dow Jones y el Nikkei 225 sugieren que el billete verde está siendo tratado más como un refugio que como su contraparte. Para el potencial económico relativo, la perspectiva con todos sus riesgos parece estar más o menos equilibrada y ninguno parece estar particularmente bien posicionado para generar un fuerte crecimiento. Eso deja la política monetaria. Y estas dos monedas están en los extremos opuestos del espectro. Podría decirse que la Reserva Federal es uno de los grupos principales más agresivos, mientras que el Banco de Japón (BOJ) es el más moderado con su compromiso de «controlar la curva de rendimiento». Sin embargo, la perspectiva del BOJ está anclada en una moderación extrema, mientras que las proyecciones de la Fed están abiertas a la especulación a medida que los mercados intentan evaluar cuán agresivas serán las alzas en el futuro.

Gráfico de situación relativa de la política monetaria de los principales bancos centrales

Gráfico creado por John Kicklighter

Si la atención está principalmente en el dólar y las influencias fundamentales alternativas lucharán por distraer la atención, la agenda de la próxima sesión debe ser monitoreada de cerca, y más durante el resto de la semana. En la próxima sesión de negociación de EE. UU., el presidente de la Fed, Jerome Powell, hablará. Este es el último de los discursos programados para los que está programado antes de su conferencia de prensa luego de la decisión sobre las tasas del 14 de diciembre debido al apagón de medios autoimpuesto antes de las deliberaciones sobre políticas. Esto crea una necesidad estratégica para que el banco central dirija las expectativas para que los mercados no sean significativamente más moderados o agresivos de lo que probablemente proponga la Fed. De lo contrario, el resultado es una volatilidad que puede ser disruptiva para el sistema financiero. Si Powell se apega a sus advertencias de que el camino a seguir para las tasas es más alto de lo esperado, el potencial para que el USDJPY vuelva a subir y vuelva a converger con la tendencia alcista más grande será más fuerte. Por el momento, los comerciantes minoristas de FX en IG están tan cerca de ser alcistas netos en USDJPY desde enero.

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Gráfico de posicionamiento de comerciante minorista de oro USDJPY en IG (diario)

Gráfico creado en DailyFX.com