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Después de todo, pronto podría haber más dinero de inversión fluyendo hacia Bitcoin (BTC-USD). A pesar del problema de salida de fondos de inversión que ha estado afectando recientemente a todo el panorama de las criptomonedas, BlackRock (BLK) aparentemente ve una oportunidad en el mercado después de presentación para un ETF de Bitcoin que cotiza en Estados Unidos el 15 de junio. Este es, francamente, un desarrollo interesante dada la guerra genuine entre la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. y la industria de criptomonedas en standard.
De acuerdo con la presentación de la solicitud, el ETF de BlackRock se llamaría iShares Bitcoin Have confidence in y usaría Coinbase (COIN) para custodiar el Bitcoin que se mantiene para los inversores. La tasa de referencia de precios para los activos subyacentes provendrá de CF Benchmark, que es una subsidiaria del criptointercambio Kraken. Tanto Kraken como Coinbase han tenido enfrentamientos recientes con la SEC. A través de Confianza, BlackRock emitiría 40.000 cestas de acciones de forma continua. No se permitiría el rescate de acciones individuales. Sin embargo, los participantes autorizados podían canjear cestas completas de 40.000 acciones.
Bitcoin y los ETF al contado, una historia convulsa
La aplicación BlackRock es importante porque actualmente no hay un ETF de Bitcoin al contado en los Estados Unidos. Sin embargo, ningún producto BTC al contado con sede en EE. UU. no se debe a la falta de intentos. La SEC ha negado notoriamente todas las solicitudes de ETF de Bitcoin hasta la fecha de los cuales, ha habido más de una docena. A Van Eck, WisdomTree, Ark 21Shares, International X, NYDIG y Grayscale se les han denegado solicitudes puntuales en los últimos años. En muchos casos, estas firmas han soportado múltiples negaciones.
La postura negativa de la SEC sobre los ETF al contado generalmente se ha atribuido a lo que la agencia afirma que es una falta de protección de los inversores y preocupaciones por la manipulación. Sin embargo, los ETF al contado están disponibles en otros lugares. Por ejemplo, los inversores canadienses tienen el Objective Bitcoin ETF (BTCC:CA). Hasta este momento, la SEC solo ha permitido ETF de futuros de Bitcoin como el ETF de estrategia de Bitcoin ProShares (BITO) en los Estados Unidos. BITO es un producto fundamentalmente diferente de los ETF al contado porque utiliza contratos a corto plazo para la exposición de Bitcoin en lugar de mantener el activo directamente.
Los accionistas de GBTC podrían terminar siendo los verdaderos ganadores
El mayor instrumento de inversión de Bitcoin en los Estados Unidos por parte de AUM es Grayscale Bitcoin Belief (GBTC). GBTC se lanzó en 2013 y se comercializa a nivel nacional a través de los mercados OTC. Ese fondo tiene actualmente casi $ 16 mil millones en BTC bajo administración, sin embargo, la capitalización de mercado de las acciones del fondo se cotiza a poco más de $ 9 mil millones debido a lo que ha sido una tendencia dolorosa en el precio del fondo respecto al valor de los activos netos:
Después de cotizar durante muchos años con una prima significativa respecto al NAV del fondo, las acciones cambiaron a un descuento en 2021 y desde entonces han caído drásticamente frente al activo subyacente. En un momento cercano a fines de 2022, las acciones de GBTC cerraron con un descuento de casi el 49 % respecto al NAV. Si bien el descuento se recuperó a un 42% menos terrible a partir de la presentación del artículo, las acciones de GBTC aún tienen un rendimiento inferior tanto a las acciones de ETF de futuros de BITO como al activo subyacente en los últimos 12 meses:
La compañía ha hecho varios intentos de enderezar el barco, incluida la solicitud para convertir acciones en un ETF. Sin embargo, la solicitud de Grayscale para convertir el fondo fue denegada por la SEC el año pasado. Como resultado de esa negación, Grayscale demandó a la SEC y afirmó que la agencia estaba siendo «arbitraria, caprichosa y discriminatoria». Grayscale afirmó además que la SEC estaba usando una lógica defectuosa para la negación. Una de las especulaciones en curso dentro del mercado ha sido que las acciones de GBTC volverían mucho más cerca del valor del activo neto si se permitiera que el fondo se convirtiera en un ETF y ofreciera el rescate de acciones por el activo subyacente.
Incluso con un umbral mínimo alto para la redención, la capacidad de redimir las acciones de GBTC por el activo subyacente podría desencadenar una revalorización dramática más alta en GBTC, ya que los árbitros que compran Bitcoin con un descuento del 40 % a través de las acciones de GBTC podrían redimir inmediatamente por el activo subyacente y embolsarse el diferencia después de recibir la entrega. Algo que corroboró esta tesis fue la respuesta del precio de las acciones a un panel de jueces que interrogó a los abogados de la SEC en una audiencia en marzo. Las acciones de GBTC cerraron con una subida de más del 14% en un día en el que BTC estaba realmente abajo en respuesta a las preguntas del panel de jueces.
Riesgos
Ciertamente, no hay garantía de que la SEC apruebe la solicitud de ETF de BlackRock. Gary Gensler parece estar haciendo que su misión private sea mantener la mayor cantidad posible de funds inversor tradicional lejos de la industria de la criptografía. En mi opinión, parece poco probable que se apruebe la solicitud de BlackRock. Sin embargo, el mero hecho de que BlackRock incluso haya presentado una solicitud para un ETF al contado es muy revelador. A pesar de los problemas de salida recientes, existe un claro interés de los inversores en la exposición de Bitcoin, a juzgar por los AUM de $ 16 mil millones de Grayscale para GBTC.
Resumen
En el inconceivable caso de que se apruebe la solicitud de BlackRock, se podría argumentar que la solicitud de conversión de Grayscale también debería reconsiderarse y finalmente aprobarse. Creo que incluso la mínima posibilidad de que se apruebe la solicitud de BlackRock hace que las acciones de GBTC sean una jugada de arbitraje muy valiosa en los niveles actuales. Es difícil para mí comprender cómo la SEC podría justificar la aprobación de BlackRock después de negar a tantas otras empresas. Pero también es difícil para mí comprender por qué BlackRock lo intentaría si la empresa no creyera internamente que su aplicación tenía una oportunidad.
Desde mi punto de vista, el potencial de un ETF al contado de BlackRock es un catalizador positivo para BTC desde el punto de vista del precio puro por moneda. La empresa tiene una monstruosa cantidad de 9,1 billones de dólares en activos bajo gestión. Si solo el ,1% de esa riqueza llega al ETF al contado propuesto por BlackRock sin canibalizar otros fondos de inversión de BTC, sería una oferta de $ 9 mil millones en BTC. En teoría, esa oferta ayudaría a los precios de las acciones de GBTC, incluso si el descuento NAV se mantiene exactamente donde está.
Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no cotizan en una de las principales bolsas de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.
