La recuperación puede continuar, pero la ventaja será limitada

PREVISIÓN EUR/USD:

• El euro siguió reforzándose frente a los Dólar estadounidense durante los tres primeros meses del año
• De cara al segundo cuarto, EUR/USD es probable que permanezca en una trayectoria ascendente
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El euro ganó terreno frente al dólar estadounidense durante los primeros tres meses de 2023, extendiendo su repunte iniciado en octubre del año pasado, aunque su avance no siguió una línea recta y encontró varios obstáculos. Esta fue una señal de una convicción alcista moderada en la moneda común.

Hubo múltiples impulsores positivos para el euro, pero uno de ellos fue el fuerte retroceso en los precios del gas natural. El gráfico 1 muestra cómo la recuperación del EUR/USD ha coincidido con la corrección a la baja de los precios del gas natural.

Después de alcanzar máximos históricos por encima de los 300 €/MWh en agosto de 2022, los precios del gas natural en Europa volvieron a caer, hundiéndose más del 85 % desde esos niveles estratosféricos. Esto evitó que se desarrollara una crisis energética tras la militarización de las exportaciones de combustibles fósiles por parte de Rusia. En este contexto, la economía de la región logró estabilizarse e incluso sorprender al alza.

A modo de contexto, se proyectó que la actividad económica de la zona euro crecería a un mísero 0,2 % este año, pero las estimaciones de consenso ahora apuntan a una expansión del PIB de alrededor del 0,8 %, y la reapertura de la economía china también contribuye a mejorar las perspectivas.

Gráfico 1: EUR/USD frente a los precios de futuros de gas natural europeos (TTF)

Fuente: TradingView, elaborado por Diego Colman

El BCE vacila en la orientación en medio de la agitación del sector bancario

La resiliencia económica, a su vez, le ha dado al Banco Central Europeo la oportunidad de seguir adelante con su ciclo de alzas en la lucha para frenar la inflación, que se situó en 8,5% interanual en febrero. Si bien la mayor parte del endurecimiento puede haber terminado, es probable que los responsables de la formulación de políticas presenten entre dos y tres aumentos adicionales en los próximos meses. Tal vez incluso cuatro.

Es cierto que el BCE se abstuvo de dar orientaciones en su última reunión, pero esto se debió a la agitación del sector bancario estadounidense/europeo. Desde entonces, la agitación del mercado ha disminuido después de que las autoridades de EE. UU. actuaron rápidamente para apuntalar el sistema financiero y los reguladores suizos ayudaron a negociar un acuerdo para rescatar a Credit Suisse antes de una quiebra inminente.

Divergencia de la política monetaria en beneficio del euro

Dado que se espera que el Banco Central Europeo suba las tasas unas cuantas veces más durante el verano mientras el FOMC permanece en suspenso, hay margen para que el euro se fortalezca aún más frente al dólar estadounidense. Sin embargo, la divergencia de la política monetaria solo ofrecerá un apoyo modesto; después de todo, se prevé que la tasa terminal del BCE alcance el 4,0% como máximo frente al 5,10% de la Fed.

En cualquier caso, el escenario alcista del euro podría reforzarse si la confianza mejora materialmente, pero ese es un listón muy alto para escalar en una desaceleración global sincronizada y con la guerra en Ucrania sin cesar.

En resumen, el EUR/USD tiene el potencial de seguir subiendo durante el segundo trimestre, pero su potencial alcista será limitado considerando el contexto macro y financiero actual.

Además, la tendencia apreciatoria podría verse interrumpida ocasionalmente en caso de que se produzcan nuevos episodios de aversión al riesgo, ya que estos impulsarán la demanda de activos refugio. En general, cuando estalla la turbulencia del mercado y aumenta la volatilidad, las divisas de beta alta, como el euro, tienden a tener un desempeño deficiente frente al dólar.

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