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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
El autor es socio typical de Andreessen Horowitz, donde dirige el fondo criptográfico, y es autor de «Go through Publish Possess»
Dado que los precios de las criptomonedas volvieron a alcanzar máximos históricos recientemente, existe el riesgo de que se produzca demasiada especulación, especialmente teniendo en cuenta los rumores en torno a las memecoins. ¿Por qué el mercado sigue repitiendo estos ciclos, en lugar de apoyar las innovaciones más productivas basadas en blockchain que realmente marcarán la diferencia?
Las memecoins son tokens criptográficos que se utilizan principalmente con fines humorísticos y nacen al unirse a una comunidad en línea que participa en bromas. Probablemente hayas oído hablar de Dogecoin, basado en el antiguo meme doge que presenta imágenes de perros Shiba Inu. Surgió como una comunidad informal en línea cuando alguien, irónicamente, agregó una criptomoneda que luego tuvo algún valor financiero. Este tipo de memecoin encarna varias facetas de la cultura de World-wide-web y es en su mayoría inofensivo.
Pero mi objetivo aquí no es defender o menospreciar las memecoins. Es para señalar lo absurdo de un régimen regulatorio en los EE. UU. que permite que prosperen los tokens exclusivamente memes, mientras que las empresas de criptomonedas y los tokens blockchain con usos más productivos enfrentan obstáculos. Vemos esto todos los días cuando trabajamos con emprendedores y empresas de nueva creación. Cualquier creador de memes puede crear, iniciar e incluso enumerar tokens automáticamente fácilmente. ¿Pero los empresarios intentan construir algo duradero? Se quedan atrapados en el purgatorio regulatorio.
Piénselo de esta manera: consideraríamos un fracaso político si tuviéramos un mercado de valores que incentivara solo las acciones de memes de GameStop, pero rechazara acciones como Apple, Microsoft y Nvidia. Sin embargo, las regulaciones actuales alientan a las plataformas a enumerar memecoins y no otros tokens más útiles que hacen posible que individuos y comunidades posean plataformas y servicios de Internet. Pero la falta de claridad regulatoria en la industria de la criptografía significa que las plataformas y los empresarios temen que el token blockchain más productivo que están listando o desarrollando pueda de repente considerarse un valor.
A la distinción entre estos casos de uso más especulativos y productivos en la industria de la criptografía la llamo “computadora vs . casino”. Una cultura (“el casino”) ve las cadenas de bloques como una forma de lanzar tokens principalmente para el comercio y los juegos de azar. El otro (“la computadora”) está más interesado en blockchains como una nueva plataforma para la innovación, al igual que antes lo estaban la world-wide-web, las redes sociales y los dispositivos móviles. Estas innovaciones basadas en blockchain incluyen la descentralización de la IA y la verificación de lo que es real frente a los deepfakes.
Entonces, ¿por qué damos prioridad a los memes sobre la materia? Las leyes de valores estadounidenses no facultan a la Comisión de Bolsa y Valores para emitir juicios basados en el mérito sobre una inversión. Tampoco es trabajo de la SEC poner fin a la especulación por completo. Más bien, su función es proteger a los inversores mantener mercados justos, ordenados y eficientes y facilitar la formación de funds. La comisión está fallando en los tres objetivos cuando se trata de tokens y mercados de activos digitales.
La prueba principal que utiliza la SEC para determinar si algo es o no un valor es la prueba de Howey de 1946, que implica evaluar una serie de factores, incluido si existe «una expectativa razonable de ganancias» debido a los esfuerzos gerenciales de otros. Tomemos, por ejemplo, bitcoin y ethereum: si bien ambos proyectos criptográficos comenzaron con la visión de una sola persona, evolucionaron hasta convertirse en comunidades de desarrolladores sin ninguna entidad que los controlara, por lo que los inversores potenciales no tienen que depender de los esfuerzos administrativos de nadie. Estas tecnologías ahora funcionan como infraestructura pública en lugar de plataformas propietarias.
Desafortunadamente, otros emprendedores que construyen proyectos innovadores no saben cómo calificar para recibir el mismo tratamiento regulatorio que bitcoin (fundado en 2009) y ethereum (2013-2014). Estos son los únicos proyectos importantes de blockchain que la SEC ha considerado, explícita o implícitamente, que no implican esfuerzos de gestión. El enfoque de la SEC ha generado mucha confusión e incertidumbre en la industria. Si bien la prueba de Howey está bien razonada, es inherentemente subjetiva. Los proyectos de Memecoin no tienen desarrolladores, por lo que no existe la pretensión de que los inversores de memecoin dependan de los esfuerzos de gestión de nadie. Así, las memecoins se propagan, mientras que los proyectos más innovadores luchan.
La respuesta no es menos regulación, sino mejor regulación. Las soluciones específicas incluyen agregar divulgaciones bien adaptadas para brindar más información a los inversores habituales. Otra solución es exigir largos períodos de bloqueo para evitar planes de enriquecimiento rápido. Los reguladores implementaron protecciones similares después de la Gran Depresión, después de los excesos de la década de 1920 y la caída del mercado de valores de 1929. Una vez que esas barreras estuvieron en su lugar, vimos una period sin precedentes de crecimiento e innovación en nuestros mercados y economía. Es hora de que los reguladores aprendan de los errores del pasado.
