¿Qué debe hacer un banquero central? La única manera de combatir la inflación es reducir el gasto en la economía, tanto en el sector privado como en el gubernamental. No tiene ninguna herramienta útil para impactar el gasto gubernamental, por lo que el gasto privado debe ser el objetivo y las tasas de interés la herramienta. El mercado más inmediatamente practical es el de la vivienda y la construcción. Las tasas hipotecarias responden rápidamente a los aumentos en la tasa de política de la Reserva Federal y esto reduce rápidamente la demanda de viviendas, nuevas y existentes, y todo el gasto relacionado. Más allá de eso, el proceso de reducción del gasto es más lento a medida que aumentan los costos del crédito, se abandonan algunos proyectos y caen los precios de los activos, lo que lessen la riqueza y los ingresos relacionados y la exuberancia del gasto. El gasto público no se ve afectado directamente por la Reserva Federal, aunque con una enorme deuda federal que refinanciar, el costo de los intereses para el gobierno puede aumentar rápidamente a medida que las tasas de interés suben del 2% al 5%. Pero el gobierno puede simplemente dejar que el déficit que tiene aumente para cubrirlo. El gasto público crea empleos e ingresos, y esto alimenta las fuerzas inflacionarias, haciendo que la lucha contra la inflación de la Reserva Federal sea mucho menos efectiva.
Sin duda, las pequeñas empresas han sentido el impacto de la política de tipos de interés de la Reserva Federal. El tipo de interés medio de los préstamos comunicados aumentó del 4,1% en julio de 2020 al 9,8% en septiembre de 2023. Sin embargo, hasta ahora los prestamistas se han mostrado muy complacientes. Las quejas de que las necesidades de endeudamiento de la empresa no fueron satisfechas se han mantenido en niveles mínimos en 50 años hasta hace muy poco, cuando las quejas aumentaron (pero históricamente siguen siendo bajas).
La Encuesta de Opinión de Altos Funcionarios de Préstamos sobre Prácticas de Préstamos Bancarios de la Reserva Federal indicó que recientemente se han endurecido los estándares. Los prestatarios informan que es más difícil obtener préstamos al tipo de interés más alto desde 2012 (Gráfico 2), aumentando de manera constante desde 2022.
Y el porcentaje de propietarios que citan las finanzas como su problema comercial más importante también aumentó este año, alcanzando niveles no vistos desde 2012 (Gráfico 3).
La inflación todavía está elevada por encima del objetivo de la Reserva Federal del 2%. La Reserva Federal continuará su camino actual para reducir aún más la tasa de inflación. Esto obliga a las pequeñas empresas a afrontar mayores costes financieros durante algún tiempo.
Hasta ahora, el impacto de la política de la Reserva Federal no ha afectado significativamente la disponibilidad de crédito, el aspecto más importante del uso del crédito por parte de las pequeñas empresas. Pero todos los indicadores a corto plazo predicen un camino más difícil por delante. El Índice NFIB de Optimismo de las Pequeñas Empresas pinta un panorama sombrío (Gráfico 4). El índice claramente cae en anticipación de todas las recesiones desde 1973. Y esta caída más reciente es una señal clara: hubo algunos trimestres en los últimos 50 años con peores lecturas.
Si la historia se repite (es decir, seguimos cometiendo los mismos errores políticos), se avecina un período lento en el que las cosas que están desequilibradas (déficits demasiado altos, inflación demasiado alta, tasas de interés demasiado altas, and so on.) se equilibrarán por las malas. , por la recesión, en lugar de decisiones políticas sensatas por parte de todos los interesados.
