Los criptomercados han crecido, pero aún no han crecido

Bitcoin y el mercado de criptomonedas en general han experimentado un resurgimiento desde que se hizo evidente la victoria electoral de Trump. Una industria que antes estaba al margen de las finanzas ha atraído el interés institucional, el de inversores jóvenes y el de aquellos interesados ​​en alterar el sistema financiero actual.

Es probable que el reciente cambio en el entorno político conduzca a un cambio en la perspectiva regulatoria de la industria, y las recientes innovaciones financieras han hecho que las criptomonedas sean más accesibles que nunca. Además, varios grupos de interés asociados con la industria presionaron fuertemente a la campaña de Trump y han promocionado su victoria como una victoria importante para el ecosistema.

Después de las elecciones, los criptoactivos y las acciones asociadas con la industria, como los intercambios de criptomonedas, experimentaron una apreciación significativa. El desempeño reciente, la amplitud del mercado y el potencial de un cambio en el entorno regulatorio requieren una discusión sobre si las criptomonedas merecen o no ser vistas como una clase de activo independiente en una cartera diversificada más amplia. En particular, los defensores de esta clase de activos han promocionado su valor como «oro digital», como una plataforma de pagos potencial y como un componente disruptivo de la industria financiera moderna. Los escépticos han señalado su falta de utilidad, su volatilidad sustancial y su naturaleza especulativa.

¿Se pueden utilizar criptomonedas como sistema de pago?

Uno de los principales argumentos a favor de las criptomonedas para los inversores es que ofrecen una forma más limpia y rápida de realizar transacciones de pagos. Pero desde nuestra perspectiva actual, la volatilidad de las criptomonedas socava su utilidad en cualquier ecosistema de pagos. Las oscilaciones de precios de la mayoría de los grandes instrumentos criptográficos son dramáticas: Bitcoin, el criptoactivo más grande, pasó de estar por debajo de $1,000 en 2017 a alcanzar $69,000 en 2021, seguido de una caída a $30,000 en unos meses. Se necesita un estómago de hierro para bloquear el ruido que conlleva poseer un activo como ese. Esta volatilidad casi no tiene precedentes en comparación con otras monedas estables como el dólar o el euro. Más bien, esa volatilidad es incluso superior a la observada en mercados de acciones o de bonos mucho más especulativos. La capacidad de utilizar Bitcoin para transacciones entre pares se ve significativamente socavada por las oscilaciones de precios. La confiabilidad y la estabilidad de precios son esenciales para una red de pagos.

La evidencia del mundo real respalda esta perspectiva. Las criptomonedas generalmente no se utilizan para transacciones en un lugar donde esté disponible una moneda estable. Según la Reserva Federal, solo el 7 por ciento de los hogares estadounidenses poseían o utilizaban criptomonedas en 2023, un 8 por ciento menos que en 2021. Esa cifra abarca el amplio ecosistema criptográfico con más de 10.000 criptomonedas diferentes: ningún activo tiene ningún tipo de volumen de pago significativo. incluso si algunos activos como Bitcoin han experimentado aumentos de precios dramáticos en los últimos meses. Además, cuando las criptomonedas se utilizan para pagos, a menudo no es para el tipo de compras de las que un ecosistema quiere estar orgulloso. Los criptoactivos como Bitcoin son la ruta preferida para las transacciones de la web oscura, los ataques de ransomware y los sitios de apuestas ilegales, aunque se estima que menos del 1% de las transacciones de Bitcoin son delictivas.

Sin embargo, si bien aún no ha madurado un ecosistema de pagos importante, la tecnología de la moneda digital continúa avanzando. Grandes jugadores como Visa y Mastercard están entusiasmados con la tecnología blockchain y hay muchas empresas nuevas y pequeñas que trabajan en la construcción de sistemas blockchain explícitamente para pagos.

¿Es el oro criptográfico digital?

Entonces, si el ciudadano medio no va a utilizar criptomonedas para realizar transacciones, ¿dónde está el valor?

Muchos defensores han señalado el potencial de Bitcoin y otros criptoactivos como protección contra la inflación y la volatilidad normal del mercado. Bitcoin en particular llama la atención ya que su suministro futuro total tiene un límite de 21 millones de monedas. Esta escasez artificial la distingue de las monedas fiduciarias, donde los bancos centrales tienen control sobre cuánto imprimir para poner en circulación. En una era de inflación creciente y estímulo monetario sin precedentes, los evangelistas de Bitcoin lo ven como una posible cobertura contra la devaluación de las monedas tradicionales y apuestan por su reconocimiento como reserva de valor en todo el mundo. La perspectiva de un defensor no es que Bitcoin sea un reemplazo de las acciones, sino más bien un contrato de seguro para un colapso de la moneda fiduciaria, similar al argumento utilizado para impulsar el oro.

El oro ha cumplido esta función para los inversores durante mucho tiempo: nadie lo utiliza para realizar transacciones, pero muchos inversores todavía lo incorporan a sus carteras, dándole así valor. Fuera de sus pocas aplicaciones industriales, los fanáticos del oro utilizan el metal como protección contra la volatilidad y la inflación, aunque imaginar una situación en la que truequemos con lingotes de oro es pura fantasía. El argumento de que Bitcoin aún vale algo sin ser un activo particularmente útil puede llevarlo por un camino similar al del metal: un activo especulativo desprovisto de valor intrínseco y totalmente dependiente del sentimiento.

¿Los ecosistemas criptográficos son disruptivos o conformes?

Las criptomonedas se han vuelto populares en los últimos años a través de una combinación de promoción constante por parte de los intercambios, retornos descomunales y algunos colapsos dramáticos. El colapso de intercambios como FTX y los posteriores esfuerzos para regular la industria han hecho que las criptomonedas se sientan menos como una nueva ola financiera disruptiva y más como otra parte del sistema financiero más amplio. En lugar de ser pioneros en nuevas formas de gestionar el sistema financiero, los criptoactivos en realidad se han acercado más a las finanzas tradicionales. En particular, cabe destacar la introducción de ETF para permitir a los inversores un acceso más fácil a criptoactivos como Bitcoin. Las ofertas institucionales como los ETF facilitan el acceso a un mercado anteriormente esotérico.

La introducción de puntos de acceso regulados permite que tanto los inversores minoristas como las instituciones comiencen a pensar en las criptomonedas como una clase de activo potencial, en lugar de tener que centrarse únicamente en los riesgos asociados con un mercado fronterizo. El sistema financiero en general cuenta con regulaciones y sistemas para disuadir y prevenir el fraude y la mala gestión como lo que vimos con FTX, y el sistema financiero está igualmente acostumbrado a los riesgos asociados con el apalancamiento y el riesgo de contraparte, como lo que sucedió con el fondo de cobertura criptográfico Three Arrows. Tener ETF de instituciones financieras establecidas como Blackrock puede permitir a los inversores comenzar a mirar más allá de los problemas sistémicos del ecosistema.

También es importante señalar que, si bien el impulso a las criptomonedas en las economías desarrolladas ha sido hacia la regulación, está actuando como una tecnología disruptiva en las economías menos desarrolladas. En lugares con monedas menos estables, las criptomonedas se han convertido en una forma para que las personas muevan riqueza fuera del sistema financiero tradicional y se protejan contra la hiperinflación y la inestabilidad de la moneda local. Las plataformas de comercio entre pares son mucho más frecuentes fuera de los países del G7 y, en muchos casos, esto permite que las criptomonedas sean mejor recibidas.

Invertir en aguas arriba

Si bien invertir en criptoactivos está plagado de riesgos, existen otras formas de aprovechar el crecimiento del ecosistema y aún tener cierta exposición. Un área de la que vemos que se habla mucho en este momento es la de los mineros cuyos precios de acciones generalmente siguen el precio de bitcoin pero brindan a los inversores exposición ascendente. Empresas como Marathon Digital Holdings (MARA) o MicroStrategy (MSTR) están directamente involucradas en el negocio de la minería y la posesión de criptoactivos. Sin embargo, si bien la idea de invertir en un minero puede ser atractiva, son esencialmente apuestas apalancadas sobre los criptoactivos que posee. Pequeños cambios en el precio del activo con el que están trabajando tienen impactos enormes en el precio de la acción.

Si ignoramos a los mineros y desglosamos los insumos esenciales necesarios para las criptomonedas de manera más amplia, obtenemos dos sectores con vientos de cola sustancialmente más fuertes. Semiconductores y potencia. Estos dos espacios se benefician no solo de los vientos de cola en las criptomonedas, sino que también están expuestos a la aceleración más amplia de la IA y la tecnología en general. Los gigantes de los chips como Nvidia (NVDA) y Advanced Micro Devices (AMD) no solo desarrollan chips utilizados para criptografía, sino que también tienen enormes oportunidades en el mercado de centros de datos de IA.

De manera similar, las empresas de servicios públicos que suministran energía tanto a los mineros como a los hiperescaladores de IA se beneficiarán de la competencia cada vez mayor, ya sea en el ámbito nuclear con empresas como Talen Energy (TLN) y Constellation Energy Corp. (CEG) o en energías renovables más amplias como NextEra Energy ( DE SOLTERA). La comunidad minera de bitcoins ya es receptiva a las energías renovables y más del 50% de su consumo de energía proviene de fuentes renovables. Incluso empresas como Tesla (TSLA) están expuestas al espacio renovable a través de la venta de paneles solares, paquetes de baterías y sistemas de gestión de energía para alimentar centros de datos u operaciones de criptominería que necesitan energía ininterrumpida.

Pensamientos finales

Los criptoactivos se han vuelto más comunes al integrarse con el resto del sistema financiero, pero creemos que aún no llegan a ser considerados una clase de activo esencial. La ausencia de valor intrínseco y una volatilidad excepcional son obstáculos importantes. Si bien los aumentos de precios pueden ser emocionantes, esa volatilidad puede ir en ambos sentidos y las pérdidas pueden acumularse con la misma rapidez. A pesar del aumento significativo de la adopción institucional en 2024, creemos que existen otras formas más confiables de participar en el mercado. Preferimos mirar el consumo de energía o los proveedores de semiconductores en lugar de los propios criptoactivos.