PERSPECTIVA DEL DÓLAR ESTADOUNIDENSE:
- El Dólar estadounidensesegún lo medido por el índice DXY, terminar la semana a la baja ya que las tasas del Tesoro de EE. UU. dan un giro a la baja
- Los rendimientos de los bonos caen a pesar de los sólidos datos del mercado laboral de EE. UU., y el movimiento probablemente esté relacionado con las preocupaciones que emanan del sector financiero tras el colapso de SVB
- Todos los ojos puestos en EE.UU. inflación informe la próxima semana. El sesgo es para una sorpresa al alza
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El dólar estadounidense, medido por el índice DXY, estaba en camino de una semana positiva luego de los comentarios agresivos de Powell el martes y miércoles, pero una fuerte caída en las tasas del Tesoro el jueves y viernes cambió las tornas, lo que llevó a la moneda de referencia a renunciar a ganancias y terminar casi plano en el lapso de cinco sesiones.
De cara al fin de semana, los rendimientos de los bonos del gobierno cayeron como una roca, cayendo al máximo desde 2008, ya que los operadores revaluaron a la baja la ruta de subida de la Fed a pesar de los sólidos resultados de empleo en EE. UU. de febrero. Por contexto, la economía de EE. UU. agregó 311 000 empleos en febrero, muy por encima de las estimaciones de consenso, pero las ganancias por hora promedio fueron ligeramente más débiles de lo anticipado, registrando un 0,2 % intermensual y un 4,6 % interanual, una décima porcentual por debajo de las previsiones de Wall Street.
La moderación del crecimiento de los salarios es alentadora, pero esta métrica ha sido muy volátil y está sujeta a revisiones frecuentes en los últimos meses, lo que indica que puede no ser confiable como señal de recuperación o como indicador de menos rigidez en el mercado laboral. Entonces, ¿por qué las expectativas sobre la perspectiva de la política monetaria cambiaron en una dirección más moderada en las últimas 48 horas, como se muestra en el gráfico a continuación, que apunta a una tasa terminal del FOMC de 5,28 % frente al 5,70 % del miércoles?
RENDIMIENTO IMPLÍCITO DE FUTUROS DE FONDOS FED PARA 2023
Fuente: TradingView
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La dinámica reciente del mercado de bonos puede estar relacionada con el estrés del sector bancario provocado por el colapso del Silicon Valley Bank (SVB). El colapso de esta institución, que fue clausurada el viernes por los reguladores para proteger a los depositantes, ha aumentado los temores de un amplio contagio financiero, sacando a la luz riesgos ocultos en la industria y su vulnerabilidad ante el entorno actual de rápido aumento de los costos de endeudamiento.
Aunque las preocupaciones por la liquidez han aumentado a raíz de la enérgica campaña de ajuste del FOMC, la mayoría de los grandes bancos siguen estando bien capitalizados a pesar de las pérdidas en sus carteras de inversión a largo plazo, lo que sugiere que los problemas del SVB aún no han alcanzado un nivel sistémico. Esto significa que la corrección a la baja de los rendimientos puede ser exagerada y, por lo tanto, transitoria.
Centrándonos en el informe del IPC de la próxima semana, se prevé que el índice general anual se reduzca a un 6,0 % desde un 6,4 %, mientras que se prevé que el indicador básico disminuya a un 5,5 % desde un 5,6 %. En términos de posibles escenarios, datos más suaves de lo anticipado podrían aliviar las apuestas sobre un aumento de la tasa del FOMC de medio punto en marzo, inclinando las expectativas más firmemente a favor de un aumento de un cuarto de punto. Por otro lado, los resultados mejores de lo previsto podrían preparar el escenario para un endurecimiento monetario más rápido, lo que conduciría a una tasa terminal más alta. El último caso parece más plausible en este momento.
En cuanto al dólar estadounidense, su reciente declive puede ser de corta duración. Si las tasas vuelven a cotizar al alza debido a los datos calientes, es probable que el billete verde reanude su recuperación en poco tiempo. Si la turbulencia se intensifica, la aversión al riesgo y la huida a la seguridad pueden ser una fuente de apoyo. Solo si la Fed parpadea, el dólar estadounidense se debilitará de manera sostenida, pero los comentarios recientes del presidente Powell sugieren que los responsables de la política monetaria no tienen intención de ceder por el momento.
Escrito por Diego Colman, estratega colaborador
