Los descuentos de los fondos criptográficos de Grayscale se extienden mucho más allá de Bitcoin

La escala de grises ofrece mucho más que Bitcoin

Dado que la aprobación de un ETF de bitcoin al contado en los EE. UU. se vuelve cada vez más probable después de que el administrador de activos digitales Grayscale obtuviera una victoria judicial masiva sobre la Comisión de Bolsa y Valores, los inversores están debatiendo si es el momento adecuado para comprar GBTC, acciones del fondo cerrado de la empresa. Bitcoin Have faith in, que quiere convertirse en un fondo cotizado en bolsa. Estas acciones, que cotizan con un descuento del 18,94% sobre el valor liquidativo, podrían representar una interesante oportunidad de compra a corto plazo si se permite que GBTC se convierta en un ETF (que elimina el descuento) en unos meses.

Sin embargo, GBTC no es el único producto ofrecido por Grayscale que cotiza lejos del NAV. La empresa ofrece fideicomisos similares que brindan exposición a activos como ether, ether typical, zcash, horizen, and many others., que cotizan en rangos que van desde primas superiores al 600% hasta descuentos de hasta el 47%, lo que podría resultar interesante para los inversores.

Antecedentes clave

GBTC, lanzado en 2013, es el vehículo de inversión en activos digitales más antiguo y well known del mundo, con 16.200 millones de dólares en bitcoins bajo custodia.

Grayscale ofrece 14 fideicomisos de activos únicos más tres productos diversificados, lo que significa que solo los inversores e instituciones acreditados pueden crear acciones con la empresa. Después de un período de seis meses para productos como GBTC y ETHE, y de 12 meses para otros, los accionistas pueden vender sus activos en los mercados OTC a cualquier persona.

GBTC cotizaba con una prima top-quality al 100% hace años y se mantuvo en el 30% durante el período 2019-2021. Sin embargo, pasó a tener un descuento a principios de 2021, poco después de que se aprobara el primer ETF al contado de bitcoin en Canadá, lo que proporciona tarifas y seguimiento de precios más ventajosos que GBTC. Desde entonces, se han lanzado ETF competidores en Australia y Europa, lo que hace que la estructura del GBTC parezca anticuada y restrictiva.

Después del anuncio de la reciente victoria de Grayscale en la demanda contra la decisión del ETF de la SEC, el descuento en el producto cotizado en bolsa GBTC se redujo del 29% al 17%, una señal de optimismo de los mercados de que el ETF está un paso más cerca de su aprobación.

Perspectivas e implicaciones

Las perspectivas para estos productos dependen de algunos elementos, comenzando con la etapa actual del ciclo del mercado y una evaluación histórica de qué tan bien se ha correlacionado cada fideicomiso con el mercado al contado del activo subyacente. El historial es mixto, ya que los productos de Grayscale tienen una volatilidad mucho mayor (beta) con sus activos subyacentes, incluso si se mueven en direcciones similares, como se muestra en gráficos seleccionados proporcionados por el sitio website de Grayscale.

Hay otros factores acíclicos a considerar, como las medidas drásticas regulatorias. El Monetary Occasions informó en julio que la SEC pidió a Coinbase que detuviera el comercio de todas las criptomonedas distintas del bitcoin antes de demandar al intercambio. Tales medidas podrían reducir la demanda de estos tokens, y todos los activos enumerados en Grayscale están disponibles para negociar con Coinbase. El intercambio está luchando contra la SEC, pero otras empresas como Robinhood han comenzado a retirar activos de la lista, incluida Solana, que ofrece Grayscale. El Congreso también está tratando de crear una legislación integral para brindar claridad regulatoria, pero las perspectivas a corto plazo no están claras.

Finalmente, cualquier movimiento adicional de precios para un fideicomiso con su activo subyacente podría depender de la probabilidad de que Grayscale pueda convertirlo en un ETF. ETHE parece ser el único candidato a corto plazo en este momento, ya que actualmente hay solicitudes pendientes ante la SEC de otros emisores para ETF al contado y de futuros. De hecho, Grayscale acaba de solicitar permiso para negociar un segundo ETF basado en futuros, esta vez basado en la Ley de Valores de 1933, que se utiliza principalmente para autorizar productos basados ​​en materias primas para complementar una solicitud presentada bajo la Ley de Sociedades de Inversión más común de 1940. Si bien esta progresión puede no durar para siempre, el hecho de que ningún otro activo tenga solicitudes pendientes ante la SEC sugiere que pasará mucho tiempo hasta que prácticamente todos los demás fideicomisos en escala de grises tardarán varios años en volver al valor liquidativo.

Puntos de decisión

Los inversores deben tener cuidado al intentar aprovechar las primas o descuentos en escala de grises a corto plazo, dada la incertidumbre regulatoria. Esto es particularmente cierto en el caso de fideicomisos con primas elevadas que operan con una liquidez relativamente escasa. Tenga especial cuidado con los fideicomisos de Filecoin y Solana. Como puede ver en el primer gráfico, sus AUM son $ 300 000 y $ 2,1 millones respectivamente. GBTC tiene 16.200 millones de dólares bajo gestión, lo que lo hace mucho más líquido.

Además, el rendimiento del producto Filecoin tiene una baja correlación con el activo subyacente y negocia menos de 2.000 acciones por día. En otras palabras, el hecho de que estos fideicomisos sean tan ilíquidos explica por qué cotizan con primas exageradas.

Además, Solana y XLM han estado en caminos salvajes recientemente. XLM surgió gracias a que es un sustituto cercano de XRP, el token nativo del protocolo Ripple que recibió una sentencia favorable durante el verano de un juez federal en su demanda contra la SEC. Solana ha resurgido este año tras un colapso a finales de 2022 debido a su estrecha afiliación con Sam Bankman-Fried. Ambos podrían ser candidatos a volver a la media.

Con respecto a los activos que se negocian con descuentos, es importante señalar que, a diferencia de la tenencia directa de activos, las acciones de Grayscale no pueden proporcionar rendimiento a través de protocolos financieros descentralizados o actividades de participación que puedan reducir el beneficio potencial del descuento.

Finalmente, ETHC es un activo con el que hay que tener especial cuidado dado su anémico nivel de actividad en comparación con Ethereum. También es importante tener en cuenta que la empresa matriz de Grayscale, Digital Currency Team, es un firme patrocinador de Ethereum Basic. De hecho, posee el 20% de las acciones de ETHC, que es uno de los productos más grandes de Grayscale con $175 millones en AUM. Dados los problemas financieros de la compañía debido a la quiebra de su brazo crediticio Genesis World-wide Trading, podría haber una presión bajista adicional sobre las acciones de Grayscale propiedad de DCG, incluido GBTC.

Si invierte en cualquiera de estos tokens, las compras deben realizarse con la expectativa de conservarlos durante años para que el descuento se amortice. Por supuesto, en esa situación también habrá que tener en cuenta la posibilidad de que se produzcan mayores medidas regulatorias, competencia extranjera de ETF y un rendimiento inferior en el futuro en comparación con bitcoin como medida de referencia.