Es posible que los viajes corporativos finalmente vuelvan a estar en funcionamiento, lo que desbloqueará mayores márgenes de ganancias para las aerolíneas y las compañías hoteleras y un impulso de ingresos muy necesario para los próximos meses, generalmente una temporada lenta para los viajes de placer.
Las encuestas de gestores de viajes, la evidencia anecdótica de las aerolíneas, las ganancias de las compañías hoteleras y el fin de las huelgas de Hollywood y de los fabricantes de automóviles señalan un repunte largamente esperado después de una lenta recuperación pospandémica. La clave para los inversores es que parece haber más ventajas por delante.
El desafío, sin embargo, es determinar qué acciones de viajes pueden beneficiarse plenamente. Las aerolíneas más grandes y más expuestas a las corporaciones, como Delta Air Traces (ticker: DAL) y United Airlines Holdings (UAL) podrían recibir un impulso, pero el sector está luchando contra innumerables problemas de capacidad que nublan el panorama.
Cadenas hoteleras como Hilton Throughout the world Holdings (HLT) y Marriott Worldwide (MAR) también son beneficiarios potenciales, particularmente si las corporaciones más grandes, que se han quedado rezagadas con respecto a las empresas más pequeñas en el gasto en viajes, aumentan sus presupuestos hasta 2024.
La recuperación de los viajes de negocios pospandemia ha tenido varios amaños en falso, pero están comenzando a surgir signos de una recuperación sostenida. La mayoría de las principales aerolíneas estadounidenses señalaron una mejora en los viajes de negocios en el tercer trimestre, pero en realidad solo se comprometerían a «constante», que es la palabra de moda esta vez.
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American Airlines Group (AAL), una de las mayores compañías aéreas de viajes corporativos, dijo que los ingresos comerciales totales aumentaron un 2% en el tercer trimestre y que han visto una “mejora constante” desde el Día del Trabajo. La aerolínea de descuento JetBlue Airways (JBLU) dijo que la recuperación se encuentra en un “estado estable” y crecerá con la economía. Delta señaló que continúa «mejorando constantemente», citando iniciativas de regreso a la oficina.
Ya te haces una concept: la carrera se gana con lentitud y constancia. Pero el ritmo podría acelerarse. Las encuestas sobre viajes corporativos apuntan a que los presupuestos crecerán en 2024.
Las últimas perspectivas de la World wide Company Vacation Affiliation muestran que el 67% de las 860 empresas globales encuestadas esperan que sus presupuestos de viajes aumenten o se mantengan iguales en 2024, y el 39% prevé un aumento. La encuesta de octubre de Morgan Stanley entre gestores de viajes corporativos encontró que se espera que los presupuestos para 2024 aumenten en promedio un 8% año tras año. Eso es después de un aumento del 11% en 2023.
Este crecimiento continuo, si se materializa, será una buena noticia para las aerolíneas y las empresas hoteleras. La Asociación de Viajes de EE. UU. dijo que, a finales de 2022, los viajes corporativos y de negocios en grupo todavía estaban un 29% por debajo de los niveles de 2019. Una recuperación overall, y más allá, no está descartada en 2024. Es possible que sea una bendición para las aerolíneas. A pesar de representar solo el 12% del full de pasajeros, los viajeros corporativos generaban hasta el 75% de las ganancias en ciertos vuelos antes de la pandemia, según un informe de PwC. También ayudará a Hilton, Marriott y Holiday break Inn, propietario de InterContinental Motels Team
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(IHG), para la que los viajeros de negocios representaron entre el 45% y el 50% de los ingresos en 2019.
El elefante en la habitación es la evolución del entorno macroeconómico. Los presupuestos de viajes suelen estar entre las primeras víctimas cuando las empresas buscan reducir costes. Si bien ese es un riesgo válido, es más possible que retrase la recuperación que la detenga permanentemente.
Algunos aspectos de los viajes de negocios actuales también sugieren que una recuperación puede estar a punto de acelerarse. En este momento, las empresas más pequeñas lideran la recuperación: el 41% de las empresas con menos de mil millones de dólares en ingresos dijeron ya han vuelto a los niveles de viajes anteriores al Covid, según la encuesta de Morgan Stanley. Pero solo el 22% de las empresas con $16 mil millones o más de ingresos estaban en los niveles de 2019, menos que el 26% en la encuesta de mayo del banco. El analista Ravi Shanker dice que «probablemente indica que las corporaciones más grandes pueden estar un poco más estancadas, lo que podría indicar que hay más ventajas por venir».
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Otra razón para creer que la recuperación se acelerará es la solución de las huelgas de los fabricantes de automóviles y del sector del entretenimiento. El presidente de Delta, Glen Hauenstein, describió las huelgas de United Car Staff y Hollywood como un “lastre” para los ingresos corporativos en el tercer trimestre. Sin embargo, los ingresos comerciales de Delta todavía se están acelerando, y los viajeros corporativos que trabajan en los sectores de tecnología y servicios financieros registraron un crecimiento de ingresos de dos dígitos, por lo que los dos sectores afectados por la huelga ofrecen más ventajas ahora que se han alcanzado acuerdos.
Delta puede estar en la mejor posición para beneficiarse. “Seguimos prefiriendo a Delta Air Strains como posiblemente la aerolínea más expuesta a las corporaciones en Estados Unidos”, dice Shanker. Tiene una calificación de sobreponderación en la acción.
Las acciones de las aerolíneas se han visto afectadas desde su pico de julio, y las acciones de Delta están baratas y cotizan a 5,5 veces las ganancias proyectadas para 2024. Un repunte corporativo podría impulsar las acciones. Wall Road es optimista y el 96% de los analistas califican la acción como Compra. El precio objetivo promedio de 52,30 dólares implica un aumento del 44% con respecto a las operaciones del lunes.
United Airlines está en un camino comparable: una importante aerolínea corporativa cuyas acciones dan señales de estar demasiado baratas.
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A las aerolíneas les vendría bien el aumento de los ingresos, especialmente a medida que aumentan las presiones de costos y el período pico de viajes de verano se convierte en un recuerdo cada vez más lejano, pero puede que les resulte difícil capitalizar plenamente la mayor demanda. La industria tiene una serie de problemas de capacidad, incluida la escasez de pilotos y personal de handle de tráfico aéreo, así como problemas de motores y mantenimiento para flotas envejecidas. La escasez de pilotos obtuvo aumentos salariales extraordinarios a través de negociaciones sindicales: los pilotos de American y United obtuvieron aumentos salariales de alrededor del 40% en cuatro años. Pero dado que los pilotos deben entrenar durante 1.500 horas antes de obtener un certificado de la Administración Federal de Aviación, solucionar la escasez está llevando tiempo.
Los transportistas también necesitan hacer malabarismos con la reasignación de la capacidad que tienen a su disposición, equilibrando la demanda de viajes de negocios y de placer. “La depresión del tráfico empresarial está impulsando demasiada capacidad hacia los mercados de ocio tradicionales”, señaló Helane Becker, analista de TD Cowen, en un informe sobre por qué los múltiplos de las aerolíneas siguen estancados por debajo de los niveles prepandémicos. «La demanda se está normalizando y generando pérdidas en mercados con exceso de oferta», escribió.
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Las aerolíneas más grandes como Delta y United, con mayor capacidad, tienen las mejores posibilidades de capitalizar una recuperación empresarial. Una mayor capacidad significa que pueden ser más ágiles a la hora de reasignar aviones para captar la demanda. Ambos, además de los estadounidenses, tienen bases de clientes corporativos históricamente sólidas.
Es una historia related para los hoteles. La aceleración de los viajes corporativos es un viento de cola, pero las empresas hoteleras enfrentan presiones inflacionarias y una pregunta candente: ¿Hasta qué punto pueden aumentar las tarifas de las habitaciones? Los viajes internacionales, particularmente dentro y fuera del mercado asiático clave, también están rezagados, y un repunte allí podría impulsar las acciones.
Sería útil que los viajes de negocios superen los niveles de 2019. El analista de Macquarie, Chad Beynon, dice Barrón que podría suceder en 2024. “Son las grandes corporaciones las que no han vuelto [in 2023]”, afirma y añade que las tendencias para el próximo año pintan bien. “Los precios de los viajes de negocios para las grandes corporaciones han aumentado más del 5%. En términos de volver a esos niveles prepandémicos, podríamos verlo en 2024”.
Si los viajes de negocios regresan, Beynon considera que Marriott Worldwide y Hilton serán los mayores beneficiarios. Marriott tiene 180 millones de miembros leales (generalmente viajeros de negocios), la mayor cantidad en la industria. Vale la pena señalar que en 2019 ambos grupos hoteleros tuvieron la mayor exposición a los viajes de negocios, con el 50% de los ingresos de Hilton provenientes de viajeros corporativos y el 47% de los de Marriott. Y las empresas hoteleras también están renegociando al alza las tarifas de las habitaciones corporativas para 2024. Así que todo es un buen augurio.
La recuperación, sin embargo, parece indisolublemente ligada a la suerte de la economía estadounidense, razón por la cual no se está descontando en las acciones. Eso no es necesariamente algo malo y podría ser una oportunidad de compra. «Si entramos en una pequeña recesión y hay despidos y las empresas reducen el gasto en viajes, entonces probablemente no veremos eso». [recovery] en 2024. Pero a partir de ahora, según todo lo que vemos con macro, veríamos que [return to prepandemic levels],» él dice.
Si los viajes de negocios algún día volverían a los niveles prepandémicos fue alguna vez un discussion acalorado. Ahora parece ser un hecho. La gran pregunta: ¿cuándo?
Escriba a Callum Keown a callum.keown@dowjones.com
