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Socios de energía de NGL (Bolsa de Nueva York:NGL) tiene un modelo de negocio bastante atractivo, ya que presume de tener flujos de caja predecibles gracias a contratos de comisión fija a largo plazo. La compañía ha mejorado significativamente su desempeño últimamente y por lo tanto sus acciones han se triplicó en los últimos 12 meses, en parte debido a un precio deprimido (el mínimo de 10 años) hace un año. Sin embargo, el proveedor de soluciones hídricas aún está lejos de ser rentable y además tiene una importante carga de deuda. Dado su espectacular rendimiento inferior al del mercado en basic a largo plazo, la acción sigue siendo muy riesgosa.
Visión basic del negocio
NGL Electricity Partners ofrece servicios de transporte, tratamiento, reciclaje y manipulación de agua para productores de petróleo y gasoline. Tiene la purple de pozos de inyección de soluciones integradas de agua más grande de la cuenca de Delaware.
Descripción general de NGL Electricity Associates (presentación para inversores)
La empresa también compra petróleo crudo. de productores y empresas comerciales y lo vende a varias refinerías y centros comerciales. Sin embargo, el segmento más importante de NGL Electrical power Associates es el de soluciones de agua. Sin duda, en el trimestre más reciente, este segmento generó 91% del EBITDA whole de la compañía.
La división de soluciones para el agua disfruta actualmente de un impulso comercial positivo. En el primer trimestre del año fiscal 2024, NGL Energy Companions aumentó su volumen de agua procesada en un 14 % y disfrutó de un aumento del 10 % en la tarifa promedio de eliminación con respecto al trimestre del año anterior. Como resultado, la división de soluciones de agua aumentó su EBITDA ajustado un 17%, hasta un máximo casi histórico de 123 millones de dólares.
En la última conferencia telefónica, la gerencia insinuó que el segmento de soluciones de agua tiene buenas probabilidades de superar la guía de la gerencia para un EBITDA de $450 millones en el año fiscal completo. Además, la gerencia reiteró su guía para un EBITDA consolidado anual de $640-$645 millones. Teniendo en cuenta el EBITDA de 135 millones de dólares en el primer trimestre y el positivo impulso empresarial de la división de agua, la empresa tiene buenas posibilidades de cumplir las directrices de la dirección. Si lo hace, alcanzará su segundo EBITDA más alto de la última década.
Deuda
Cuando una empresa comienza su conferencia telefónica mencionando sus esfuerzos de desapalancamiento, es seguro concluir que existe una alta carga de deuda. Esta regla ciertamente se aplica a NGL Strength Companions, cuyos gastos por intereses consumen el 73% de sus ingresos operativos. Además, la empresa tiene un ratio circulante de sólo 1,2 y su deuda neta (según Buffett, deuda neta = pasivo complete – efectivo – cuentas por cobrar) se sitúa en 3.950 millones de dólares. Esta cantidad es casi 8 veces la capitalización de mercado true de la acción y, por tanto, es enorme.
Otra confirmación de que NGL Strength Associates está luchando por reducir su carga de deuda es la suspensión de su dividendo común y preferente. La dirección declaró recientemente que no espera pagar ningún dividendo preferente en el presente ejercicio fiscal. El dividendo común fue suspendido poco después del inicio de la crisis del coronavirus, en 2020, y es poco probable que se restablezca hasta que el monto de la deuda caiga a un nivel más razonable.
El lado positivo es que la gestión se centra en reducir la deuda. Recompró 99 millones de dólares en bonos durante el primer trimestre y pretende liquidar los pagarés no garantizados que vencen en 2025 a más tardar en marzo de 2024. Sin duda, los esfuerzos de la dirección van en la dirección correcta. Sin embargo, la reciente compra de deuda se vio favorecida por la venta de activos complementarios. Probablemente este sea un component no recurrente.
Además, si bien es casi seguro que NGL Strength Companions liquidará su deuda de 2025 antes de su vencimiento, se enfrentará a un substantial vencimiento de deuda de 2.050 millones de dólares en febrero de 2026. Como esta cantidad es casi 4 veces la capitalización de mercado de las acciones, es excesiva. Mientras las condiciones comerciales sigan siendo favorables, la empresa probablemente podrá refinanciar esta deuda en un futuro más lejano. Por otro lado, si la empresa se enfrenta a una recesión imprevista, se verá muy afectada por su elevada carga de deuda.
Valuación
NGL Electricity Companions generó flujo de caja distribuible [DCF] por unidad de $,56 en el primer trimestre del año fiscal 2024 y $2,59 en el año fiscal 2023 completo, que finalizó en marzo. El DCF por unidad en el primer trimestre corresponde a un DCF anualizado por unidad de $2,24. Esto significa que la acción cotiza actualmente a solo 1,5 veces su DCF en 2023 y aproximadamente 1,7 veces su DCF esperado por unidad en el año fiscal 2024. Estos son niveles de valoración notablemente bajos.
Sin embargo, NGL Strength Associates tiene buenas razones para tener una valoración barata. En primer lugar, a diferencia de la gran mayoría de las MLP, no ofrece una distribución para reducir su carga de deuda. Como resultado, la acción es menos atractiva para los inversores orientados a los ingresos. Además, la acción es muy riesgosa debido a su excesiva carga de deuda. Como se mencionó anteriormente, sus gastos por intereses consumen la mayor parte de sus ingresos operativos. Además, la empresa ha incurrido en pérdidas materiales durante cuatro años consecutivos y va camino de sufrir otra pérdida este año.
Para resumir, NGL Energy Partners tiene una valoración económica por buenas razones. Si la empresa mantiene su impulso comercial decente durante años, sus acciones tienen buenas posibilidades de disfrutar de un repunte. Por otro lado, si los volúmenes de agua en la cuenca de Delaware se moderan, es possible que la empresa siga teniendo dificultades para pagar su deuda.
Bajo rendimiento a largo plazo
Las empresas con cargas de deuda excesivas tienden a tener un desempeño inferior al del mercado en typical por un amplio margen. Esta regla ciertamente se aplica a NGL Power Associates. La acción ha caído un 88% en la última década y un 67% en los últimos cinco años. El S&P 500 ha subido un 151% y un 47%, respectivamente, durante los dos períodos de tiempo. Por lo tanto, es evidente que NGL Power Associates ha tenido un desempeño dramáticamente inferior al del mercado en normal durante estos dos períodos. Mientras que la mayoría de los inversores obtuvieron rendimientos excesivos, los partícipes de NGL Electricity Companions sufrieron pérdidas devastadoras.
Por supuesto, los rendimientos pasados no son predictores fiables de los rendimientos futuros. Sin embargo, los rendimientos profundamente negativos de NGL Electrical power Partners son testimonio del débil modelo de negocio y de la naturaleza altamente riesgosa de esta empresa. Por lo tanto, los inversores conservadores deben evitar las acciones.
La línea de fondo
NGL Electrical power Partners disfruta de un impulso empresarial decente y sus acciones parecen valoradas a bajo precio en este momento. Sin embargo, la valoración barata se debe a la excesiva carga de deuda de la empresa, la falta de distribuciones y sus devastadoras pérdidas durante la última década. Si bien la acción puede tener una ventaja significativa en el escenario positivo (impulso empresarial sostenido), recomiendo a los inversores que eviten las empresas muy endeudadas, ya que su potencial de subida casi nunca compensa adecuadamente a los inversores por su riesgo excesivo. El desalentador rendimiento inferior de NGL Electrical power Companions frente al S&P 500 a largo plazo es un testimonio del riesgo de la acción.
