El 9 de marzo de 2023, la Oficina del Fiscal Common del Estado de Nueva York (NYAG, por sus siglas en inglés) presentó una demanda acusando a la plataforma de criptocomercio KuCoin por «no registrarse como corredor de bolsa de valores y materias primas y presentarse falsamente como un intercambio».1 Al establecer que KuCoin es un intermediario del mercado de valores, NYAG alega en unique que el Ether (ETH) negociado en la plataforma es un valor. Esta es la primera vez que una autoridad reguladora de EE. UU. ha tomado claramente esta posición, y está en tensión con ciertas declaraciones hechas por el private de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Si bien las meras acusaciones no tienen fuerza de ley, esta posición novedosa seguramente inyectará cierta incertidumbre en ETH, el activo electronic con la segunda capitalización de mercado más alta después de Bitcoin, y el token nativo para una cadena de bloques en la que se basa una parte significativa de Website3. Se ha construido un ecosistema, incluidos los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) y los proyectos NFT.
KuCoin es una plataforma de comercio de moneda virtual que facilita el comercio de tres tipos de activos digitales: ETH, Luna y TerraUSD (UST). Después de que KuCoin no cumplió con una citación de investigación de NYAG, NYAG presentó una queja con tres reclamos contra KuCoin en virtud de la ley de valores del estado de Nueva York, la Ley Martin: (1) KuCoin vendió, ofreció vender, compró y ofreció comprar criptomonedas que son productos básicos y valores, aquí, ETH, Luna y UST, sin estar registrado en el Departamento de Leyes de Nueva York como corredor de bolsa de materias primas o corredor o corredor de valores (2) KuCoin emitió y vendió «KuCoin Generate», un supuesto valor que generó ingresos tanto para KuCoin como para los inversores y (3) KuCoin se representó erróneamente como un «intercambio» sin el registro adecuado. NYAG busca una orden judicial permanente que ordene a KuCoin bloquear geográficamente a los residentes de Nueva York, así como la restitución y devolución.
Centrándose en la acusación de que ETH no es solo una mercancía sino también un valor, NYAG alega que Vitalik Buterin, uno de los creadores de la cadena de bloques Ethereum, y la Fundación Ethereum administraron e impulsaron el desarrollo de ETH a través de la influencia significativa que mantuvieron durante el lanzamiento inicial de Ethereum. y, más recientemente, al supuestamente facilitar la transición de Ether de la prueba de trabajo a la prueba de participación.2 NYAG también alega que el Sr. Buterin y sus cofundadores realizaron una oferta inicial de monedas (ICO) en la que se vendió ETH para financiar la creación de Ethereum. NYAG afirma que los desarrolladores de ETH lo promocionaron como una inversión basada en el lenguaje del sitio world wide web de la Fundación Ethereum, como referencias a ETH como una «reserva de valor» y una «inversión».
NYAG argumenta que, según las leyes federales y de Nueva York, estos hechos convierten a ETH en un valor. Para la ley de Nueva York, NYAG se basa en In re Waldstein160 varios 763, 767 (Sup. Ct. Albany Cty. 1936), que establece que “cualquier forma de instrumento utilizado con el fin de financiar y promover empresas, y que esté diseñado para la inversión, es un valor”. Y, bajo la ley federal, NYAG argumenta que ETH es un valor bajo la autoridad de la Corte Suprema. hola prueba, que brinda orientación sobre si un instrumento es un contrato de inversión y, por lo tanto, un valor, al analizar si implica (1) una inversión de dinero (2) en una empresa común (3) y una expectativa razonable de ganancias basada en la esfuerzos gerenciales del promotor o de un tercero. NYAG argumenta que ETH satisface las pruebas federales y de Nueva York principalmente en función de tres factores. Primero, los miembros del público invierten dinero para comprar ETH. En segundo lugar, los inversionistas están en una empresa común con el Sr. Buterin, la Fundación Ethereum y otros desarrolladores porque estas personas y la Fundación recibieron, y supuestamente todavía retienen, cantidades significativas de ETH en la ICO, y se afirmó que los fondos obtenidos de esa ICO eran se utiliza para pagar los gastos incurridos por los desarrolladores, las contingencias legales y el desarrollo posterior, vinculando así la fortuna del titular de la ficha a la fortuna de la administración. En tercer lugar, el equipo de administración de ETH lo promocionó como «oportunidades de ganancias», dependiendo del crecimiento de su red de criptomonedas, basada sustancialmente en el trabajo de sus fundadores, desarrolladores y administradores.
La posición de NYAG sobre ETH contrasta con las declaraciones muy confiables hechas en un discurso de 2018 por William Hinman, el entonces director de la División de Finanzas Corporativas de la SEC, en el que expresó la opinión de que la purple Ethereum se había descentralizado lo suficiente como para que los compradores ya no esperan razonablemente que un grupo lleve a cabo esfuerzos administrativos esenciales.3 Por lo tanto, no vio una «empresa común» bajo el hola prueba y afirmó que la aplicación del régimen de divulgación de las leyes federales de valores agregaría poco valor aquí.
Sin embargo, los desarrollos recientes pueden estar afectando la forma en que se analiza ETH bajo el hola prueba. El 15 de septiembre de 2022, Ethereum cambió de prueba de trabajo a prueba de participación. Ese mismo día, el presidente de la SEC, Gary Gensler, habría dicho que las criptomonedas y los intermediarios que permiten a los titulares «apostar» sus monedas podrían pasar la prueba. hola prueba como «el público inversionista anticipa ganancias basadas en los esfuerzos de otros», y comparó los servicios de participación con los préstamos.4
El mes pasado, la SEC presentó una acción de ejecución resuelta contra Kraken por su servicio de staking. Según la denuncia, los servicios de participación de Kraken permitieron a los inversores transferir criptoactivos a Kraken, que Kraken agrupó para apostar en nombre de los inversores a cambio de los rendimientos de inversión anuales anunciados.
Sin embargo, ninguno de estos desarrollos aborda el tema planteado por el Sr. Hinman en su discurso de 2018, a saber, que un sistema que está lo suficientemente descentralizado puede socavar la afirmación de una empresa común o la expectativa de ganancias basadas en los esfuerzos de un definible » otro.» En contraste con la visión de Hinman sobre Ethereum, Kraken es un actor centralizado y, según la denuncia de la SEC, creó tanto la empresa común como una expectativa razonable de ganancias. De manera similar, las declaraciones del presidente Gensler en septiembre de 2018 asumen que hay un actor centralizado que se encarga de los “esfuerzos de otros”.
La denuncia del NYAG, que incluye un apartado jurídico, afirma que existe una actividad centralizada que da lugar a una empresa común y una expectativa razonable de beneficios. Específicamente, alega que el creador de Ethereum y la Fundación Ethereum «retienen una influencia significativa sobre Ethereum y, a menudo, son una fuerza impulsora detrás de las principales iniciativas en la cadena de bloques de Ethereum que afectan la funcionalidad y el precio de ETH», como lo demuestran sus supuestos «papeles clave en la facilitación». el reciente cambio fundamental” a la prueba de participación.
Es importante tener en cuenta que las acusaciones de NYAG no están probadas, y queda por ver si KuCoin aparecerá y se defenderá de estas nuevas afirmaciones. Si bien es probable que haya una serie de respuestas a las acusaciones del NYAG, incluidas preguntas serias sobre la constitucionalidad de sus reclamos, la acción es digna de mención porque involucra la primera acusación en la corte por parte de un regulador de EE. UU. de que ETH constituye un «valor». Dada la ubicuidad del uso de la cadena de bloques Ethereum en todo el ecosistema Net3 más amplio, una determinación judicial de que ETH es un valor podría tener amplias ramificaciones.
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1 Pet’r’s Mem. de L. en Supl. de la mascota verificada, Pueblo contra Mek World wide Ltd., No. – (NY Sup. Ct., 9 de marzo de 2023).
2 La prueba de participación requiere que los participantes de la purple comprometan o «participen» sus participaciones en ETH para verificar las transacciones en la cadena de bloques. La purple elige aleatoriamente a los participantes para verificar las transacciones, quienes reciben una recompensa de activos digitales.
3 SEGUNDOS, Transacciones de activos digitales: cuando Howey conoció a Gary (plástico) (14 de junio de 2018).
4Paul Kiernan y Vicky Ge Huang, El nuevo modelo de ‘participación’ de Ether podría llamar la atención de la SECWSJ (15 de septiembre de 2022).
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