Los pequeños inversores ya han huido, sus ganancias o los ahorros de toda su vida han sido diezmados. Los capitalistas de riesgo adinerados, gravemente quemados por cada ruptura sucesiva, se lavarán las manos y pasarán al siguiente objeto brillante. Los cripto-embajadores (inserte cualquier nombre importante de los deportes profesionales aquí, por favor) se deslizarán detrás del escenario. Y los reguladores, como es su costumbre, finalmente emitirán sus reglas atrasadas, mucho después de que el daño esté hecho.
Sin embargo, hay una diferencia fundamental con las criptomonedas, en comparación con las burbujas anteriores: prácticamente no tenía ningún mérito intrínseco.
Antes y después de que estallara su burbuja a mediados del siglo XVII, los tulipanes seguían siendo flores bonitas. Los ferrocarriles estadounidenses engendraron un cambio masivo (y positivo) mucho antes del pánico de 1873 y siguen siendo vitales casi 150 años después. La promesa del correo electrónico en la década de 1990, y sus derivados punto com, fue real y trascendental. Incluso las hipotecas de alto riesgo de las que se abusó gravemente fueron una innovación lamentable en los préstamos difíciles de obtener para los compradores de viviendas, un mercado que sobrevivió a la crisis financiera de 2008.
«Crypto», una frase general aún mal entendida para monedas digitales y otros valores no controlados por un gobierno, no podrá hacer la misma afirmación. Se suponía que las criptomonedas eran un refugio en tiempos inflacionarios, como suelen ser las materias primas de metales duros como el oro. Sin embargo, los dulces como bitcoin y ethereum se han desplomado a medida que la inflación se ha disparado. Prometieron una forma de almacenar valor. Claramente, no lo hacen.
Más notoriamente, se suponía que las criptomonedas tenían todo tipo de otros usos, desde remesas transfronterizas sencillas hasta fijar un valor para las formas de arte digital recién creadas. Nada de esto se ha hecho realidad a ninguna escala de la que valga la pena presumir.
En nuestro sistema, los empresarios y los inversores que los respaldan brindan un servicio valioso al asumir riesgos con ideas no probadas. Sin ellos, no tendríamos Apple ni Google, ni las notas Post-it. Pero ahora sabemos que la cosecha de financieros fanfarrones que soñaron con la nueva categoría de inversiones conocida casualmente como web3 se han estado engañando a sí mismos.
Una justificación común para estas inversiones ha sido que capturaron la fascinación de los codificadores de software y los empresarios, lo que llevó a la soñadora conclusión de que estaba surgiendo un mercado real para activos digitales de todo tipo.
Lo que surgió en cambio es otro ejemplo de uno de los peores males que aflige a Sand Hill Road, el corazón de la industria de capital de riesgo de Silicon Valley: el sesgo de confirmación. El entusiasmo que los capitalistas de riesgo confundían con una tesis de inversión a menudo era solo el resultado de demasiado efectivo persiguiendo muy pocas ideas realmente buenas.
Los nerds no son estúpidos: si alguien les ofrece montones de dinero para seguir una moda, comenzarán a programar. Por lo tanto, cripto.
Los últimos 15 años más o menos de inversión de capital de riesgo pueden explicarse de muchas maneras por el entorno de bajas tasas de interés en el que explotó. Dado que las dotaciones y los fondos de pensiones (y muchos multimillonarios ordinarios) no pudieron obtener rendimientos seguros en bonos durante más de una década, sus administradores de dinero optaron por hacer apuestas más arriesgadas.
Considere el Plan de Pensión para Maestros de Ontario, el tercero más grande de Canadá. Hace tres años, creó un fondo especial para realizar inversiones en etapa de capital de riesgo. Invirtió $ 95 millones en FTX, una plataforma líder de comercio de cifrado. El jueves, señaló que «no todas las inversiones en esta clase de activos en etapa inicial funcionan según las expectativas». Agregó que su inversión en FTX, presumiblemente ninguna de las cuales volverá a ver, representa un pequeño porcentaje de las inversiones totales.
Desde hace años, la locura de tales estrategias de inversión se traducía, esencialmente, en dinero gratis para los emprendedores. No hacía falta ser un genio para poner en marcha una empresa cuando el coste del capital era casi nulo.
Ahora, esa era ha terminado. Las tasas de interés más altas permitirán que los fondos de pensión como el de Ontario busquen inversiones más seguras. Como resultado, el flujo de fondos hacia los capitalistas de riesgo y las empresas emergentes se ralentizará. Solo las mejores empresas y capitalistas de riesgo surgirán del otro lado.
