Desde mayo de 2022, los mercados de margen de Bitcoin (BTC) en el intercambio de Bitfinex se han visto afectados por un interés abierto inusualmente alto de más de USD 2700 millones. Esta información por sí sola debería levantar una bandera roja, especialmente a la luz de la caída del precio de Bitcoin de $39,000 a menos de $25,000 durante el mismo período.
Los comerciantes que buscaban aprovechar su posición en criptomonedas habían pedido prestados más de 105 000 Bitcoin. Actualmente, se desconoce la causa de esta anomalía, así como la cantidad de entidades involucradas en el comercio.
El endeudamiento barato favorece la alta demanda
La tasa anual inferior al ,1 % de Bitfinex puede ser un aspect que contribuya al tamaño del mercado de préstamos de Bitcoin. Hasta la fecha, esta ha sido la norma y crea enormes incentivos para el endeudamiento, incluso si no existe una necesidad genuine. Hay pocos comerciantes que rechazarían una oportunidad de apalancamiento tan ridículamente económica.
El préstamo de margen se puede utilizar para aprovechar las oportunidades de arbitraje, donde un comerciante explota las discrepancias de precios entre diferentes mercados. Por ejemplo, pedir prestado Bitcoin con margen le permite a un comerciante tomar una posición larga en un mercado y una corta en otro, beneficiándose de la diferencia de precio.
Para comprender cómo se puede utilizar el préstamo de Bitcoin para obtener ganancias en los mercados de derivados, incluidos los que están fuera de Bitfinex, se debe comprender la distinción entre contratos de futuros y mercados de margen. El margen no es un contrato derivado, por lo que la negociación se realiza en el mismo libro de órdenes que la negociación al contado. Además, a diferencia de los futuros, los márgenes largos y cortos no siempre están equilibrados.
Por ejemplo, después de comprar 10 Bitcoin con margen, las monedas se pueden retirar del intercambio. Naturalmente, el comercio, que generalmente se basa en monedas estables, requiere algún tipo de garantía o depósito de margen.
Si el prestatario no devuelve la posición, el intercambio liquidará el margen para reembolsar al prestamista.
Adicionalmente, el prestatario deberá pagar intereses sobre el BTC adquirido con un margen. Los procedimientos operativos varían entre intercambios centralizados y descentralizados, pero el prestamista generalmente determina la tasa de interés y la duración de las ofertas.
Hubo una disminución del margen de 12,000 BTC en una sola operación
Históricamente, se sabe que los comerciantes de margen de Bitfinex mueven posiciones de gran margen rápidamente, lo que indica la participación de ballenas y grandes mesas de arbitraje. En el caso más reciente, el 25 de marzo, esos inversores redujeron sus posiciones largas en 12 000 BTC en minutos.
Observe cuán significativa fue la disminución, a pesar de que no tuvo ningún efecto en el precio de Bitcoin. Esto respalda la teoría de que tales operaciones de margen son neutrales para el mercado porque el prestatario no está aprovechando sus posiciones con los ingresos. Lo más probable es que haya algún arbitraje que involucre instrumentos derivados.
Los comerciantes deben comparar los datos con otros intercambios para confirmar que la anomalía afecta a todo el mercado, dado que cada intercambio tiene riesgos, normas, liquidez y disponibilidad distintos.
OKX, por ejemplo, proporciona un indicador para el préstamo de margen basado en la proporción de moneda estable/BTC. Los comerciantes pueden aumentar su exposición en OKX tomando prestadas monedas estables para comprar Bitcoin. Los prestatarios de Bitcoin, por otro lado, solo pueden apostar por la caída del precio.
El gráfico anterior muestra que el índice de préstamo de margen de los comerciantes de OKX se ha mantenido estable durante la última semana cerca de 30, lo que indica que las apuestas largas a cortas de los comerciantes profesionales no han cambiado. Estos datos respaldan la teoría de que la caída de Bitfinex se debe a un cierre de arbitraje no relacionado con el movimiento de precios de Bitcoin.
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Los recientes cierres de criptobancos podrían haber desencadenado el movimiento
Otra posibilidad para la disminución repentina en la demanda de margen son los $ 4 mil millones en depósitos asociados con el ahora desaparecido Signature Financial institution y su negocio de banca electronic. A los criptoclientes se les dijo que cerraran sus cuentas en abril, según un informe de Bloomberg.
Si bien New York Group Bancorp (NYCB) compró la mayoría de los depósitos y préstamos de Signature Bank el 19 de marzo, el acuerdo con la FDIC no incluía cuentas relacionadas con criptomonedas.
Si esas ballenas se ven obligadas a cerrar sus cuentas bancarias, lo más possible es que reduzcan sus posiciones de arbitraje, incluidas las de los mercados de margen. Por el momento, todas las suposiciones son especulativas, pero una cosa es cierta: la reducción del margen largo de 12 000 BTC en Bitfinex no tuvo ningún efecto en los precios de Bitcoin.
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