Principal idea comercial del segundo trimestre de 2024: USD/CHF largo
Los bancos centrales han expresado su opinión durante el primer trimestre y podría decirse que hubo dos sorpresas, ambas provenientes de bancos centrales que han aplicado tasas de interés negativas en el pasado reciente. El Banco de Japón decidió abandonar los tipos negativos y el Banco Nacional Suizo (SNB), en una decisión sorpresiva, votó a favor de recortar su tipo de interés de referencia (el primero de los principales bancos centrales en hacerlo).
Las menores previsiones de inflación para Suiza y el magro crecimiento sientan las bases para una mayor flexibilización por parte del a menudo impredecible BNS antes de que el presidente Thomas Jordan deje su cargo en septiembre. Por el contrario, la Reserva Federal necesita más confianza en que la inflación reciente, más alta de lo esperado, se encamina hacia el objetivo del 2% de manera consistente, mientras que el crecimiento y el mercado laboral se mantienen resistentes, respaldando al dólar.
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Los fundamentos contrastantes presentan una oportunidad para el USD/CHF en el segundo trimestre
Ahora que el BNS ha apretado el gatillo y ha recortado los tipos, esto permite que otros bancos centrales consideren hacer lo mismo. Sin embargo, al ser el primero en actuar, el franco suizo se abrió a la depreciación de la moneda debido al empeoramiento de los diferenciales de tipos de interés. Para otras naciones que todavía experimentan una inflación persistente, esto habría sido una preocupación, pero dada la indeseable apreciación del franco y el IPC impresionantemente bajo de Suiza (1,2% en febrero), la decisión de recortar en realidad tiene sentido para el estado miembro de la UE.
Gráfico 1: PIB suizo y tendencia a la baja de la inflación
Fuente: Refinitiv Datastream, Banco de la Reserva Federal
Un franco fuerte hace que las exportaciones suizas sean relativamente menos competitivas en comparación con los productos de países con un tipo de cambio más débil. Además, con una inflación tan baja, Suiza puede absorber cualquier inflación importada que pueda acumularse como resultado del recorte de tasas, pero es poco probable que esto sea significativo dado que por ahora solo se trata de un recorte de 25 puntos básicos.
La política del banco central podría ampliar las configuraciones alcistas del USD/CHF en el segundo trimestre
Las expectativas del mercado prevén una gran posibilidad (78%) de otro recorte de tipos de 25 pb por parte del BNS en junio y si la probabilidad de ese segundo recorte gana impulso, tal vez debido a una inflación más suave o un PIB más débil, el franco puede depreciarse aún más a medida que los mercados descontan tal resultado.
Recortes implícitos de tipos y probabilidades
Fuente: Refinitiv
Además, la Reserva Federal apenas mantuvo su proyección de tres recortes de tipos en 2024. El gráfico de puntos de la Reserva Federal tiene en cuenta el valor medio de las 19 estimaciones, lo que significa que el décimo punto representa la mediana. El gráfico siguiente muestra que si se hubiera colocado un punto más entre el 4,75% y el 5%, el resultado habría confirmado la probabilidad de que la Reserva Federal eliminara un recorte este año, lo que probablemente habría hecho que el dólar subiera en los momentos posteriores a la reunión. El casi fracaso sugiere que los miembros de la Reserva Federal tienen reservas persistentes sobre flexibilizar las condiciones financieras dados los sólidos datos estadounidenses. Si los buenos datos persisten, los mercados podrían seguir respaldando al dólar en el segundo trimestre.
Gráfico 2: Gráfico de puntos de la Fed de marzo de 2024
Fuente: Refinitiv Datastream, Banco de la Reserva Federal
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La operación: USD/CHF largo tras mejorar el punto de entrada
El USD/CHF pasó la mayor parte de 2023 con una tendencia a la baja de forma bastante agitada, pero con el cambio de año la suerte se revirtió. El par cotizó al alza y finalmente superó la resistencia de la línea de tendencia gracias al recorte sorpresa del SNB. La orientación para esta operación sugiere buscar entrar en la tendencia alcista en desarrollo a un mejor nivel debido al fuerte ascenso al final del primer trimestre. Otra señal para esperar un mejor nivel de entrada aparece a través del rechazo de precios más altos en el retroceso de Fibonacci del 38,2% de la caída de 2023. Un movimiento de regreso a 0,8829 revelaría una nueva prueba del soporte de la línea de tendencia (resistencia anterior), después de lo cual, una continuación alcista puede proporcionar una operación con mayor probabilidad.
Un nivel a considerar incluye 0.9085, que sirve como trampa para una acción alcista continua del precio. A partir de entonces, los objetivos alcistas son 0,9245 y 0,9473. Una nueva prueba del mínimo de finales de 2023 invalidaría la configuración alcista.
Gráfico semanal USD/CHF
Fuente: Tradingview, preparado por Richard Snow
