Profesor Coin: ¿Cómo se fija el precio de las criptomonedas como Bitcoin y Ethereum?

Profesor Andrés Urquhart es profesor de Finanzas y Tecnología Financiera y jefe del Departamento de Finanzas de Birmingham Business School (BBS).

Esta es la tercera entrega de la columna del Profesor Coin, en la que aporto importantes ideas de la literatura académica publicada sobre criptomonedas al Descifrar número de lectores. Esta semana profundizaremos en cómo poner precio a las criptomonedas.

En cualquier mercado, una de las preguntas más importantes es «¿qué impulsa los rendimientos esperados de los activos?» Esta antigua cuestión ha sido estudiada miles de veces por académicos, bancos de inversión, operadores y fondos de cobertura en los mercados de valores.

Uno de los hallazgos más populares que ayudó a Eugene Fama a ganar el Premio Nobel de Economía en 2013 son los factores Fama-French, que muestran que el exceso de rentabilidad del mercado, el rendimiento superior de las empresas pequeñas frente a las grandes y el rendimiento superior de las empresas con alto valor contable. Las empresas de mercado versus las de bajo valor contable ayudan a explicar los rendimientos de las acciones.

Han ampliado esto a un modelo de cinco factores de Fama-French que incluye un factor de rentabilidad y de inversión, y ha demostrado ser bastante exitoso a la hora de explicar los rendimientos de las acciones.

Pero, ¿cómo valoramos las criptomonedas cuando no hay balances y, por lo tanto, no podemos obtener información sobre los índices contables-mercado o el desempeño de la inversión de la empresa?

Esta ha sido un área popular de estudio en la literatura sobre criptomonedas, ya que los precios de las criptomonedas son notoriamente volátiles y difíciles de predecir.

Uno de los trabajos más importantes, un artículo de 2022 de Yukun Liu, Aleh Tsyvinski y Xi Wu, estudió una variedad de factores de fijación de precios conocidos en los mercados de valores que pueden aplicarse a las criptomonedas (como el tamaño, el impulso, el volumen y la volatilidad), y descubrió que El exceso de rendimiento, tamaño e impulso del mercado se valora en más de 1.800 criptomonedas y ayuda a explicar los rendimientos. Este resultado sugiere que el precio de las criptomonedas no es tan diferente al de las acciones.

Un artículo de seguimiento elaborado por Siddharth Bhambhwani, George M. Korniotis y Stefanos Delikouras aprovecha la información que los inversores pueden recopilar de las cadenas de bloques. El artículo explora si dos factores basados ​​en blockchain, a saber, la potencia informática y el tamaño de la red, ayudan a explicar la sección transversal de los rendimientos de las criptomonedas. Los autores muestran que estos dos factores ayudan a explicar los rendimientos y sugieren que las cadenas de bloques ofrecen información que puede ayudar a fijar el precio de las criptomonedas por encima de los datos del mercado (como el precio, el volumen y la volatilidad).

Finalmente, un artículo muy reciente escrito por Athanasios Sakkas y por mí va más allá del trabajo mencionado anteriormente y crea 13 factores basados ​​en datos en cadena de más de 35 cadenas de bloques diferentes.

Estos factores se basan en las tenencias de ballenas, el movimiento de monedas, el valor de la red y el nivel de descentralización de las tenencias de criptomonedas. Al utilizar una técnica sofisticada para capturar el desempeño de estos factores juntos, el documento muestra que un modelo muy simple que incluye los retornos excesivos del mercado y la distribución de la red explica los retornos de las criptomonedas por encima de cualquier otro factor encontrado en la literatura anterior. Específicamente, los inversores exigen una prima por mantener criptomonedas con un bajo nivel de descentralización, o como la llaman los autores, la «prima de ballena».

Por lo tanto, las criptomonedas pueden no ser tan diferentes de los mercados de valores cuando se trata de fijarles un precio, pero dada la enorme cantidad de datos disponibles en blockchain, tiene cierto valor utilizar esta información para predecir el valor futuro de las criptomonedas.

Editado por Stephen Graves.

Para obtener más información, consulte:

Bhambhwani, S., Delikouras, S., Korniotis, GM (2023). Características de Blockchain y la sección transversal de los rendimientos de las criptomonedas. Revista de mercados financieros internacionalesInstituciones y dinero, 86, 101788.

Liu, Y. Tsyvinski A. (2021). Riesgos y retornos de las criptomonedas. Revisión de Estudios Financieros34, 2689-2727.

Liu, Y., Tsyvinksi, A., Wu, X. (2022). Factores de riesgo comunes en las criptomonedas. Revista de Finanzas77, 1133-1177.

Sakkas, A., Urquhart, A. (2024). Factores de la cadena de bloques. Revista de mercados financieros internacionalesInstituciones y Dinero, 94, 103012.