¿Qué es la política monetaria contractiva?
contractivo la política monetaria es el proceso mediante el cual un banco central despliega diversas herramientas para reducir la inflación y el nivel general de actividad económica. Los bancos centrales lo hacen a través de una combinación de aumentos de las tasas de interés, elevando los requisitos de reserva para los bancos comerciales y reduciendo la oferta de dinero a través de la venta de bonos del gobierno a gran escala, también conocida como ajuste cuantitativo (QT).
Puede parecer contradictorio querer bajar el nivel de actividad económica, pero una economía que opera por encima de una tasa sostenible produce efectos no deseados como inflación – el aumento generalizado del precio de los bienes y servicios típicos adquiridos por los hogares.
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Por lo tanto, los banqueros centrales emplean una serie de herramientas monetarias para reducir intencionalmente el nivel de actividad económica sin hacer que la economía caiga en picada. Este delicado acto de equilibrio a menudo se denomina «aterrizaje suave», ya que los funcionarios modifican deliberadamente las condiciones financieras, lo que obliga a las personas y las empresas a pensar más detenidamente sobre los comportamientos de compra actuales y futuros.
La política monetaria contractiva a menudo se deriva de un período de «política monetaria acomodaticia» o de apoyo (ver flexibilización cuantitativa ) donde los bancos centrales facilitan las condiciones económicas al reducir el costo de los préstamos mediante la reducción de la tasa de interés de referencia del país; y aumentando la oferta de dinero en la economía a través de la venta masiva de bonos. Cuando las tasas de interés están cerca de cero, el costo de pedir dinero prestado es casi gratuito, lo que estimula la inversión y el gasto general en una economía después de una recesión.
Los bancos centrales hacen uso del aumento de la tasa de interés de referencia, el aumento de los requisitos de reserva para los bancos comerciales y las ventas masivas de bonos. Cada uno se explora a continuación:
1) Aumento de la tasa de interés de referencia
La tasa de interés de referencia o base se refiere a la tasa de interés que un banco central cobra a los bancos comerciales por los préstamos a un día. Funciona como la tasa de interés de la que se derivan otras tasas de interés. Por ejemplo, un préstamo hipotecario o personal consistirá en la tasa de interés de referencia más el porcentaje adicional que el banco comercial aplica al préstamo para generar ingresos por intereses y cualquier prima de riesgo relevante para compensar a la institución por cualquier riesgo de crédito único del individuo.
Por lo tanto, aumentar la tasa base conduce a la elevación de todas las demás tasas de interés vinculadas a la tasa base, lo que genera mayores costos relacionados con los intereses en todos los ámbitos. Los costos más altos dejan a las personas y las empresas con menos ingresos disponibles, lo que se traduce en menos gastos y menos dinero que gira en torno a la economía.
2) Aumento de los requisitos de reserva
Los bancos comerciales están obligados a mantener una fracción de los depósitos de los clientes en el banco central para cumplir con los pasivos en caso de retiros repentinos. También es un medio por el cual el banco central controla la oferta de dinero en la economía. Cuando el banco central desea controlar la cantidad de dinero que fluye a través del sistema financiero, puede aumentar el requisito de reserva que impide que los bancos comerciales presten ese dinero al público.
3) Operaciones de Mercado Abierto (Ventas Masivas de Bonos)
Los bancos centrales también endurecen las condiciones financieras mediante la venta de grandes cantidades de valores gubernamentales, a menudo denominados vagamente «bonos del gobierno». Al explorar esta sección, consideraremos los valores del gobierno de EE. UU. para facilitar la referencia, pero los principios siguen siendo los mismos para cualquier otro banco central. Vender bonos significa que el comprador/inversor tiene que desprenderse de su dinero, que el banco central elimina efectivamente del sistema durante un largo período de tiempo durante la vigencia del bono.
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El efecto de la política monetaria contractiva
La política monetaria contractiva tiene el efecto de reducir la actividad económica y reducir la inflación.
1) Efecto de tasas de interés más altas : Las tasas de interés más altas en una economía hacen que sea más costoso pedir dinero prestado, lo que significa que las inversiones de capital a gran escala tienden a disminuir junto con el gasto general. A nivel individual, los pagos de la hipoteca aumentan, dejando a los hogares con menor ingreso disponible.
Otro efecto contractivo de las tasas de interés más altas es el mayor costo de oportunidad de gastar dinero. Las inversiones vinculadas a intereses y los depósitos bancarios se vuelven más atractivos en un entorno de tasas de interés en aumento, ya que los ahorradores pueden ganar más con su dinero. Sin embargo, aún se debe tener en cuenta la inflación, ya que una inflación alta seguirá dejando a los ahorradores con un rendimiento real negativo si es superior a la tasa de interés nominal.
2) Efecto del aumento de los requisitos de reserva : Si bien los requisitos de reserva se utilizan para proporcionar liquidez a los bancos comerciales en tiempos de tensión, también se pueden modificar para controlar la oferta de dinero en la economía. Cuando la economía se sobrecalienta, los bancos centrales pueden aumentar los requisitos de reserva, obligando a los bancos a retener una porción mayor del capital que antes, reduciendo directamente la cantidad de préstamos que los bancos pueden otorgar. Las tasas de interés más altas combinadas con la emisión de menos préstamos reducen la actividad económica, como se pretendía.
3) Efecto de Operaciones de Mercado Abierto (Ventas Masivas de Bonos) : Los valores del Tesoro de EE. UU. tienen diferentes vidas útiles y tipos de interés (los ‘T-bills’ vencen entre 4 semanas y 1 año, los ‘notas’ entre 2 y 10 años y los ‘bonos’ entre 20 y 30 años). Los bonos del Tesoro se consideran lo más cerca posible de una inversión ‘libre de riesgo’ y, por lo tanto, a menudo se utilizan como puntos de referencia para préstamos de horizontes temporales correspondientes, es decir, la tasa de interés de un bono del Tesoro a 30 años se puede utilizar como punto de referencia. al emitir una hipoteca a 30 años con una tasa de interés por encima del punto de referencia para tener en cuenta el riesgo.
La venta de cantidades masivas de bonos reduce el precio del bono y aumenta efectivamente el rendimiento del bono. Un valor del tesoro (bono) de mayor rendimiento significa que es más costoso para el gobierno pedir dinero prestado y, por lo tanto, tendrá que controlar cualquier gasto innecesario.
Ejemplos de política monetaria contractiva
La política monetaria contractiva es más sencilla en teoría que en la práctica, ya que hay muchas variables exógenas que pueden influir en su resultado. Es por eso que los banqueros centrales se esfuerzan por ser ágiles, brindándose opciones para navegar por resultados no deseados y tienden a adoptar un enfoque ‘dependiente de los datos’ al responder a diferentes situaciones.
El siguiente ejemplo incluye la tasa de interés de EE. UU. (tasa de fondos federales), el PIB real y la inflación (IPC) durante 20 años en los que la política contractiva se implementó dos veces. Algo crucial a tener en cuenta es que la inflación tiende a retrasar el proceso de subida de tipos y eso se debe a que los aumentos de tipos tardan en filtrarse a través de la economía para tener el efecto deseado. Como tal, la inflación de mayo de 2004 a junio de 2006 en realidad continuó su tendencia alcista a medida que subían las tasas, antes de finalmente volverse más bajas. Lo mismo se observa durante el período diciembre 2015 a diciembre 2018.
Gráfico: Ejemplo de política monetaria contractiva examinada
Fuente: flujo de datos de Refinitiv
En ambos ejemplos, la política monetaria contractiva no pudo seguir su curso completo ya que dos crisis diferentes desestabilizaron todo el panorama financiero. En 2008/2009 tuvimos la crisis financiera mundial (GFC) y en 2020 la propagación del coronavirus sacudió los mercados y provocó bloqueos que detuvieron el comercio mundial casi de la noche a la mañana.
Estos ejemplos subrayan la difícil tarea de emplear y llevar a cabo una política monetaria contractiva. Es cierto que la pandemia fue una crisis de salud global y la GFC emanó de la codicia, las fechorías financieras y la falla regulatoria. Lo más importante a tener en cuenta en ambos casos es que la política monetaria no existe en una burbuja y es susceptible a cualquier shock interno o externo al sistema financiero. Se puede comparar con un piloto que vuela bajo condiciones controladas en un simulador de vuelo en comparación con un vuelo real en el que se puede llamar a un piloto para que aterrice un avión durante fuertes vientos cruzados de 90 grados.
