En el último recuento, la división de cumplimiento de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha identificado al menos 68 tokens de blockchain como valores. Esta es la cuenta corriente de las criptomonedas nombradas en las diversas demandas de la SEC presentadas contra empresas, promotores y desarrolladores de criptomonedas a lo largo de los años. Con tokens «bluechip» que incluyen SOLana’s SOL y Cardano’s ADA tokens, junto con docenas de otros activos con mayor o menor utilidad, en la lista, la SEC esencialmente dice que los activos juntos valen más de $ 100 mil millones (es decir, algo así como el 10% del cripto overall). capitalización de mercado) se comercializan ilegalmente.
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Esto es para no mencionar al presidente de la SEC, Gary Gensler, quien ha dado a conocer su opinión de que casi todos los tokens criptográficos están bajo su competencia. Además de bitcoin (BTC). Y tal vez ether (ETH), el token nativo de Ethereum. ¿Sería bueno si hubiera más claridad sobre el activo principal utilizado por la segunda cadena de bloques más grande por valor y la red principal por número de usuarios activos? Obviamente, sí. Pero a pesar de las demostraciones de Gensler de que las reglas son claras, hay muy poco que se pueda decir con certeza sobre la posición regulatoria precise de las criptomonedas, al menos en los EE. UU.
Tome solo una pregunta razonable: ¿qué podrían hacer los usuarios con un token que ha sido etiquetado como «seguridad»? En un nivel, una palabra es solo una palabra, y si una cadena de bloques realmente está «suficientemente descentralizada», los usuarios deberían poder intercambiar su token y usar su código fuente abierto, independientemente de lo que diga la ley. Estas son redes sin estado, después de todo. Entonces, ¿qué puede hacer un usuario con un token que es un valor? Todo lo que podía con un token antes de que fuera declarado valor.
Sin embargo, este entendimiento sería ignorar el hecho de que muchos de los usuarios de criptomonedas del mundo acceden a estas redes y compran estos activos utilizando intercambios y servicios centralizados. Y los intercambios centralizados y los proveedores de servicios generalmente tienen que seguir las reglas. Si los usuarios no pueden acceder a un token porque las rampas de acceso de las criptomonedas no pueden enumerarlo, entonces las discusiones sobre «monedas sin estado» y el acceso de código abierto son discutibles para muchas personas. Entonces, ¿qué puede hacer un usuario con un token que es un valor? Todo y nada, dependiendo de las limitaciones establecidas por la SEC.
Según drástico, el asesor typical de Bakkt, la plataforma de comercio y recompensas amigable con el cumplimiento, la clasificación de un token como valor tiene dos impactos principales: afecta las divulgaciones que las empresas deben proporcionar a los posibles inversores y la manera en que un activo puede ser Ofrecido. Estas restricciones podrían limitar el tipo de plataformas que pueden ofrecer legalmente un activo, como corredores de bolsa registrados, bolsas de valores y otros sistemas de comercio, y si más de «inversores acreditados» pueden negociar los tokens.
“No creemos que la clasificación afecte drásticamente los casos de uso de esos tokens”, dijo D’Annunzio en un correo electrónico. Sin embargo, claramente importa si compañías como Robinhood, Coinbase y eToro quieren brindar acceso a un token y si pueden hacerlo legalmente. Es aquí donde podría valer la pena reformular la pregunta: ¿Nos dirigimos hacia un mundo en el que los ciudadanos honrados de los EE. UU. no pueden cambiar el ADA de Cardano o el SOL de Solana?
Como se mencionó, estos son dos tokens nombrados como valores en las demandas recientes de la SEC contra Coinbase y Binance, y dos de los tokens más grandes que algunas (pero no todas) las plataformas comerciales decidieron eliminar de la lista. Tratar de obtener una respuesta contundente de un abogado sobre las calificaciones específicas que usaron para determinar si mantener o eliminar un token es como sacarle los dientes. Solana y Cardano, al menos en mi opinión, tienen tanto derecho a ser llamados descentralizados como la mayoría de las otras cadenas de bloques, pero está dentro del ámbito de la posibilidad de que el comercio de SOL y ADA esté severamente restringido en los EE. UU. Si esto suena como una exageración , hay un antecedente.
En 2020, la SEC presentó una demanda contra Ripple, la entidad corporativa quizás más estrechamente asociada con la criptomoneda XRP. La SEC alegó que XRP es un valor y que Ripple vendió ilegalmente tokens por valor de más de mil millones de dólares. El caso de la SEC es esencialmente que XRP cumple con las calificaciones de la llamada «Prueba de Howey», o uno de los estándares promulgados durante la década de 1930 para determinar si un activo es un «contrato de inversión». Un activo pasa (o falla, según su punto de vista) si es una inversión de dinero en una empresa común con la expectativa de obtener ganancias de los esfuerzos de otros.
Según esa definición, a menudo parece que las criptomonedas al menos se parecen a los valores. La mayoría de las personas compran criptomonedas, a decir verdad, porque esperan obtener una ganancia basada en el éxito de alguna purple o aplicación construida y mantenida por otras personas. No se puede evitar eso, incluso si un token a menudo tiene otras utilidades (o en el caso de tokens no fungibles, el «valor intrínseco» de estar asociado con una obra de arte).
Sin embargo, hay muchos casos en los que está claro que un token se united states of america para algo más que especulación y también por muchas razones por las que valdría la pena considerar los atributos novedosos de las criptomonedas que las distinguen de los activos tradicionales como acciones, bonos y fondos cotizados en bolsa (es decir, el pan y la mantequilla de la SEC). Pero más sobre eso más adelante.
Lo importante aquí es que después de que la SEC dijera que XRP es un valor, la mayoría de los intercambios en los EE. UU. eliminaron el token. Si observa CoinMarketCap hoy, encontrará que XRP todavía funciona bien. Es el sexto token más grande por capitalización de mercado tres años después de que la SEC demandara por primera vez a Ripple. Aunque notará que casi todo el volumen de negociación de XRP se encuentra en intercambios en el extranjero, a excepción de la miseria negociada en Kraken con sede en EE. UU.
En cierto modo, este es probablemente el ejemplo más claro de lo que podría esperar si se descubre que cualquier token es un valor: probablemente será inaccesible para los usuarios de EE. UU., dado el ecosistema de intercambio genuine, pero estará disponible para negociar en todo el mundo para cualquier persona. con una cuenta de Bithumb, Bitstamp o KuCoin (y en EE. UU., si tienes una VPN). Los lectores astutos podrían notar que dejé Binance, el mayor intercambio de EE. UU., por mucho, fuera de esa lista. Eso no es solo porque actualmente está siendo demandado por la SEC, sino para señalar el siguiente punto.
Hoy, Binance ve más actividad comercial de XRP que cualquier otro intercambio combinado (aunque si se cree en la SEC, también hay muchas operaciones de lavado). Sin embargo, si Binance no existiera, esa actividad comercial simplemente se trasladaría a otra parte. Las cadenas de bloques son abiertas y sus tokens siempre están accesibles para intercambiar entre pares con el conocimiento adecuado, por lo que si hay suficiente demanda, alguien siempre intentará encontrar una manera de suministrar esos tokens fácilmente.
Iría un paso más allá al decir que es possible que este sea el caso incluso en el escenario catastrófico en el que todas las naciones de la Tierra prohíben las criptomonedas, lo que se debe a una variedad de razones, incluidos los avances regulatorios recientes en Europa y Hong Kong y la teoría del juego. La posición de que a alguna nación en algún lugar probablemente le gustaría ser el único regulador de una industria lucrativa, no va a suceder. Un escenario más probable es que algunas regiones sean amigables con las criptomonedas y otras sean hostiles, por lo que las criptomonedas siempre tendrán un hogar.
Las incertidumbres regulatorias de Crypto se derivan en parte del hecho de que los proyectos más importantes de la industria son tecnologías de universalización. Debido a que hay una parte de las criptomonedas que funciona como un recurso natural ilimitado (como el carbón para extraer o un río para doblar), muchos han argumentado que los reguladores deberían dejar que los reguladores no controlen toda la industria o tratarla como una mercancía de la Tierra y ponerla bajo el regulate de la Comisión de Comercio de Productos Básicos y Futuros (CFTC). No todos están de acuerdo.
Bakkt, por ejemplo, adquirió una entidad de corretaje a principios de 2023 porque «será útil para la oferta de tokens que se determinen como valores», dijo D’Annunzio. Varias otras compañías han adoptado un enfoque very similar, incluidas BitGo y Coinbase. Estas licencias satisfacen algunos de los requisitos de vigilancia que ha estado solicitando la SEC, pero no es un enfoque completo para todas las incertidumbres regulatorias de las criptomonedas. ¿Quién exactamente debería redactar las divulgaciones de riesgo de una criptomoneda? En un solo caso, ¿serían los validadores de SOL o la Fundación Solana?
El criptoabogado Gabriel Shapiro ha argumentado que las criptomonedas son esencialmente acciones en corporaciones sin fines de lucro de propiedad colectiva (a través de titulares de fichas) y administradas por empleados (mineros o validadores). Un token es «lo más cercano que se puede llegar a adquirir acciones en una crimson que no es propiedad de nadie», escribió. Sin embargo, lo que hace que las criptomonedas sean totalmente distintas de las acciones tradicionales como las acciones es que la tecnología siempre está abierta por diseño. Puede haber reglas que limiten la capacidad de las rampas de acceso para proporcionar servicios comerciales, pero las propias redes son suprarregulatorias.
«La SEC parece estar interpretando la prueba de Howey liberalmente cuando se trata de determinar qué tokens pueden ser valores», dijo D’Annunzio. “Si bien estos problemas en última instancia pueden resolverse mediante litigios y/o legislación federal, el punto de vista de la SEC es ciertamente relevante en el panorama actual”.
En cierto sentido, la clasificación de las criptomonedas como valores afecta a quién puede acceder a un token, pero no a lo que puede hacer con él.
