Recortes de tipos y geopolítica en el punto de mira

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2023 en revisión

Las acciones estadounidenses se mantuvieron firmes durante 2023, subiendo hacia finales de año con el Nasdaq 100 registrando nuevos máximos históricos. Una sorpresa dada la narrativa a lo largo del año y las preocupaciones en torno a una posible recesión en todo el mundo y también en Estados Unidos. La narrativa ha cambiado desde entonces, y después de la reunión de la Reserva Federal en diciembre, han resurgido las esperanzas del mercado de un aterrizaje suave. Dadas todas las esperanzas y expectativas del mercado, es importante mantener las cosas en perspectiva a medida que la economía global continúa su recuperación pospandemia.

Si analizamos la actividad económica en general, la economía estadounidense ha crecido menos del 1,8% anual desde la pandemia. Esto está muy por debajo de lo que esperaba el Banco Central y mucho más lento que las previsiones realizadas antes de la pandemia. Esto ha planteado algunas preguntas clave sobre un cambio estructural en la economía global con tasas de interés más altas, inflación más alta y niveles de deuda en aumento que dejarán a la economía global en una posición interesante de cara a 2024.

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Recortes de tipos de la Reserva Federal en el primer trimestre de 2024

Nos acercamos a 2024 y los mercados ya no debaten sobre qué tan altas subirán las tasas, sino más bien cuándo comenzarán los recortes de tasas en 2024. Los mercados continúan valorando alrededor del doble de la cantidad de recortes de tasas que la Reserva Federal prevé en 2024, con el responsable de políticas de la Fed, Rafael Bostic, calificando la respuesta del mercado como «interesante». El propio Bostic ha mantenido un enfoque equilibrado al afirmar que la Reserva Federal no saltará al primer dato porque cree que a la inflación todavía le queda camino por recorrer.

En mi opinión, es probable que el primer trimestre sea un trimestre en el que sigamos viendo anticipación y revisión constante de los recortes de tipos, aunque las posibilidades de flexibilización siguen siendo escasas. Los mercados están descontando los recortes de primer nivel de la Reserva Federal de EE. UU. en mayo/junio de 2024 y esto continúa cambiando a medida que se publican los datos. Los bancos centrales se han apresurado a enfatizar que los participantes del mercado y los consumidores deben aceptar que estamos atravesando un cambio estructural y que un entorno de tasas más altas probablemente será la nueva norma.

En general, es probable que las expectativas de recorte de tipos oscilen hacia adelante y hacia atrás a medida que se publiquen los datos en el primer trimestre. A continuación tenemos una tabla que indica las probabilidades actuales de recortes de tipos en 2024.

Fuente: Herramienta CME FedWatch

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Los 7 Magníficos continúan superando al resto del S&P 500

La creciente desconexión entre los 7 Magníficos (Apple, Amazon, Alphabet, NVIDIA, Meta, Microsoft y Tesla) y el S&P 493 (las 493 empresas restantes) es ahora del 63%. La brecha continúa creciendo y no parece que esté a punto de reducirse en el corto plazo, ya que el aumento de la IA no hace más que exacerbar el asunto.

Sin embargo, las anomalías no terminan ahí: el 81% de las acciones del S&P 500 cotizan actualmente por encima de su promedio móvil de 100 días. Esto ya ha ocurrido dos veces en 2023, mientras que en diciembre el SPY ETF registró una entrada récord diaria de alrededor de $ 20 mil millones el viernes 15 de diciembre. El total de la semana ascendió a $ 24 mil millones, que continuó el 19 de diciembre con otro gran día de alrededor de $ 10. miles de millones de entradas. Considero que esto es extremadamente interesante dado el aumento desde mediados de noviembre de las acciones estadounidenses, que ahora cotizan en máximos históricos o cerca de máximos históricos. El total aquí significa que el ETF del S&P 500 registró 35 mil millones de dólares de entradas en un período de 6 días a un promedio de 5,8 mil millones de dólares por día.

Profundizando en las cifras, las entradas totales en lo que va del año para el ETF SPX ascienden a 50.000 millones de dólares. Esto significa que alrededor del 70% de las entradas hasta la fecha para el ETF SPX se han producido durante los 6 días hábiles mencionados anteriormente. Esta es otra señal de las expectativas del mercado de un aterrizaje suave y recortes de tipos en 2024. ¿Son los participantes del mercado demasiado optimistas?

Fuente: La carta de Kobeissi

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El auge de la IA y su impacto potencial

Si analizamos lo que comentamos anteriormente y el crecimiento de las principales empresas de tecnología en 2023, mucho de esto se debe al aumento de la IA en la segunda mitad de 2023. Dados los acontecimientos desde entonces, el viaje definitivamente aún no ha terminado con su impacto. Es probable que el crecimiento de los ingresos y la rentabilidad aumenten a medida que también lo haga la adopción de la IA. Muchas empresas han comenzado a utilizar la IA y a incorporarla en los procesos diarios, lo que es otra señal de la adopción masiva que probablemente se convierta en realidad.

El factor clave que estaré monitoreando a este respecto serán las ganancias corporativas del cuarto trimestre de 2023. Hubo señales de ello en la temporada de ganancias del tercer trimestre, pero creo que el cuarto trimestre dará una mejor indicación a medida que muchas más empresas continúen adoptando la tecnología. Los inversores son optimistas con respecto a la IA a largo plazo; la pregunta aquí es cuánto se descontará y en qué medida puede impulsar las acciones estadounidenses en el primer trimestre. La preocupación a corto plazo era el entorno de tipos elevados, la posible regulación gubernamental y una posible recesión. La situación de tipos más altos parece ser cosa del pasado, pero el riesgo de una recesión y una posible regulación persisten. Ahora existe una posible comparación con la implementación masiva de las PC a finales del siglo pasado. Basado en investigaciones, el índice S&P 500 valoró el impacto de las innovaciones a medida que se materializaba el auge de la productividad, con un rendimiento anual del 26% entre 1994 y 1999, cerca del pico del crecimiento de la productividad.

Los riesgos también están ahí y muchos analistas utilizan el boom de las puntocom como ejemplo. A finales de la década de 1990, muchas empresas no cumplieron con las expectativas del mercado y, por lo tanto, vieron caer en picado el precio de sus acciones y sus valoraciones. Es importante señalar que durante este período las ventas crecieron, pero el hecho de que no se cumplieran las expectativas del mercado pesó sobre el sector. Esto es algo a tener en cuenta ya que, en mi humilde opinión, las expectativas de los inversores durante los últimos 18 meses se han vuelto aún más optimistas de lo habitual. Esto también lo demuestra el índice de Miedo y Avaricia, que alcanzó la marca de 80, un signo de avaricia extrema. Esta es la primera vez desde el 27 de julio de 2023 que esto ocurre y pinta un panorama intrigante cuando también se produce un empate en las entradas del ETF de SPX.

Fuente: Jugo Financiero

Un riesgo que puede desempeñar un papel muy importante en la adopción efectiva de la IA, así como en la velocidad a la que se adopta, son los crecientes llamados a la regulación. Al igual que los criptomercados, la IA se enfrenta a crecientes demandas de supervisión regulatoria dadas sus posibles implicaciones (SKYNET Everyone). Por ahora, esto parece muy lejano dado que los reguladores estadounidenses todavía están lidiando con la regulación de las criptomonedas, lo que está llevando mucho tiempo. Dadas las complejidades, los beneficios y los desafíos potenciales de la IA, esto no es algo que pueda ni deba pasarse por alto, sino que debe abordarse con cuidado y diligencia. Teniendo en cuenta estos desafíos, yo diría que tal vez no deberíamos contar nuestros pollos antes de que nazcan.

Las crecientes tensiones geopolíticas podrían pesar sobre los mercados globales

Diciembre ha reavivado los temores de que la dinámica geopolítica global siga siendo más frágil que nunca. El aumento de las tensiones entre los rebeldes hutíes yemeníes, Hezbolá e Israel amenaza con extenderse, algo que los banqueros centrales y el FMI advirtieron que sigue siendo un riesgo clave para 2024.

Uno de los factores ya se está manifestando, ya que BP anunció recientemente la suspensión de los barcos que utilizan el Mar Rojo y otras compañías seguirán su ejemplo. Maersk, una de las mayores empresas de transporte y logística, también mencionó que utilizar una ruta diferente podría suponer hasta dos semanas de tiempo de envío. La preocupación aquí es que el aumento del tiempo de envío podría provocar un repunte de las presiones inflacionarias y un aumento de los precios del petróleo como resultado de esta noticia. Si esto persiste, podría tener un profundo impacto en el sentimiento de riesgo y, por lo tanto, impactar negativamente en las expectativas de recorte de tasas en 2024. La situación en Medio Oriente está en constante evolución y definitivamente es necesario considerar cómo avanzar.