¿Sigue siendo rentable? Explicación de la economía minera de Bitcoin

El mercado bajista de Bitcoin ha ejercido una intensa presión sobre la rentabilidad de la minería. El 21 de junio, cuando bitcoin cotizaba cerca de $20,000, la importante empresa minera Bitfarm vendió $82 millones en bitcoin para reforzar su balance. Y no estaba solo. Los mineros públicos vendieron más de 100% de su producción en mayo, y muchos citaron el servicio de la deuda y el aumento de los gastos como la razón.

A pesar de que el precio de bitcoin se ha desplomado desde su máximo histórico de $69 000 en noviembre de 2021, la dificultad de minar la criptomoneda ha seguido aumentando. Esto se debe a que los mineros no han detenido ni ralentizado la producción: cuando la red aumenta la potencia informática total, el protocolo hace que la minería sea más difícil y, por lo tanto, costosa.

En este pico de falta de rentabilidad, algunos de los hodlers más optimistas de bitcoin están vendiendo bitcoin a un precio bajo para financiar sus esfuerzos de minería.

¿La gran pregunta es por qué? ¿La minería de bitcoins sigue siendo una empresa rentable y cuál es el resultado final?

Nos sentamos con el editor de Blockworks, David Canellis, para comprenderlo mejor.

Cómo medir la rentabilidad de la minería de bitcoin

Bitcoin (BTC) solo es rentable cuando los costos de extracción son menores que el valor de las recompensas de BTC y las tarifas de transacción. Suena simple, pero la mecánica de determinar los costos y la economía en juego son menos sencillas.

Debido a que los factores de costos varían, es mejor evaluar el comportamiento de los mineros para analizar la rentabilidad general. El hecho de que muchos mineros estén vendiendo BTC a un precio bajo es un buen indicador de que los costos son demasiado altos.

Los mineros de Bitcoin generalmente se consideran los hodlers más comprometidos porque su modelo de negocio se basa en que BTC siga siendo un activo apreciado. Entonces, cuando los mineros venden, es principalmente para cubrir los costos. En un escenario ideal, venden durante los ciclos alcistas y se acumulan en un bajista.

Por ejemplo, los mineros obtuvieron grandes ganancias cuando Bitcoin estaba en su carrera alcista durante el invierno y la primavera de 2021. La posición neta del minero cayó brevemente a un mínimo extremo de -24,000 BTC por mes, lo que indica que más BTC salieron de los balances de los mineros de los que ingresaron. . Cuando el precio de bitcoin está en declive, la posición neta del minero suele ser positiva. Esto indica que los mineros no necesitan tomar ganancias de BTC para cubrir los gastos.

Si los mineros venden durante los ciclos bajistas como lo hicieron en junio, es una señal de que los crecientes costos obligaron a los mineros a cambiar sus planes comerciales. Pero no es necesariamente una señal de capitulación: cuando los mineros cierran, salen de la red y venden sus bitcoins. En lugar de simplemente cambiar de marcha, la capitulación es una rendición total.

Una guerra de desgaste

Este tipo reciente de venta es una señal de que los mineros están en una guerra de desgaste. En este punto del ciclo, duplican los esfuerzos de minería, incluso con pérdidas. Hacen todo lo posible para mantener las luces encendidas con la esperanza de estar entre los últimos hodlers en pie.

Para comprender cómo y cuándo los mineros se ven obligados a capitular, debemos explicar la mecánica de la tasa de hash y su papel en la determinación de los costos de minería de bitcoin.

Uso de la tasa de hash para calcular los costos de minería de bitcoin

Cuando lea «tasa de hash de bitcoin», solo piense, «potencia informática total en la red de bitcoin». Técnicamente, es la cantidad de cálculos, o más específicamente conjeturas de hash, que la red hace cada segundo.

Para comprender cómo y por qué cada computadora se apresura a adivinar cada hash de bloque, consulte nuestro explicador sobre los protocolos de prueba de trabajo frente a prueba de participación.

Para comprender la economía minera, es crucial saber que a medida que más computadoras y capacidades mineras ingresan a la red, el protocolo hace que este juego de adivinanzas sea más difícil. Como resultado, los mineros necesitan usar más electricidad para ganar la misma cantidad de recompensas.

Cuando la capacidad informática abandona la red, la tasa de hash disminuye junto con el nivel de dificultad. A menudo se produce un retraso porque la red hace ajustes de dificultad cada dos semanas. Pero el punto es que los mineros pueden gastar menos energía por una cantidad similar de bitcoin cuando hay menos máquinas en funcionamiento.

Debido a que la tasa de hash se correlaciona con el uso de energía de los mineros, proporciona un indicador aproximado del costo total. Otras variables, incluida la ubicación, la escala, el mantenimiento y las actualizaciones, también juegan un papel, pero la segunda variable más importante es la financiación. Muchas instituciones mineras tienen pagos de intereses y obligaciones de deuda que deben atender además de los costos operativos. Entonces, incluso si una calculadora establece que los mineros pueden obtener ganancias a un precio de bitcoin específico, tasa de hash y precio de kilovatio, no tiene en cuenta el servicio del préstamo.

Para un análisis más profundo de la tasa de hash de Bitcoin y las noticias financieras sobre los mineros públicos, consulte nuestro informe completo de ryan swanson sobre el estado de Bitcoin Min (ing).

Aprovechar los riesgos de adicción y contagio

Muchos mineros obtuvieron préstamos sustanciales durante el último ciclo alcista para financiar la expansión de sus operaciones mineras. En lugar de gastar bitcoins, utilizaron su equipo de minería y las recompensas de bitcoins como garantía para adquirir préstamos de alto interés con una relación LTV (préstamo a valor) de tan solo el 30 %. Vera estima que hay unos 4.000 millones de dólares en este tipo de financiación. Prestamistas como Galaxy Digital, NYDIG, BlockFi, Celsius, Foundry Networks y Babel Finance, recientemente bajo el agua, aceptaron plataformas como garantía además de los pagos iniciales en efectivo.

Este tipo de financiación añade presión desde dos direcciones diferentes. Primero, con gran parte de su equipo bloqueado como garantía, es difícil para los mineros reducir la producción cuando la rentabilidad es baja. En segundo lugar, los pagos del préstamo aumentan los costos de una manera que amplifica la falta de rentabilidad.

Entonces, si los mineros tienen dificultades para pagar sus préstamos, podrían verse obligados a liquidar sus bitcoins y entregar sus máquinas al prestamista. En teoría, esto desencadenaría la capitulación de los mineros.

Y los contratos de préstamo tienen riesgos de contagio en ambos extremos. Los problemas de pago de los mineros ejercen presión sobre los balances de los prestamistas, pero los mineros también corren el riesgo de perder su garantía BTC depositada.

Los mineros que han pedido prestado a estos criptoprestamistas enfrentan otro riesgo. Muchos de los prestamistas estaban expuestos a Terra/Luna cuando colapsó, ya Celsius y otras empresas que han enfrentado crisis de liquidez. Si alguno de estos prestamistas se declara en quiebra, los mineros podrían perder su garantía depositada.

La fragilidad de los balances de algunos prestamistas significa que también necesitan que los mineros permanezcan en el negocio para poder continuar con los pagos de los préstamos. Pero al mantener a los mineros no rentables en el negocio, algunos especulan que este acto mantiene la tasa de hash de Bitcoin artificialmente alta, lo que significa que el costo de la minería de Bitcoin no cae a un nivel asequible.

¿Qué ganan los mineros al ser el último hodler en pie?

A pesar de las inusualmente fuertes ventas de bitcoins por parte de los mineros en mayo y junio, la tasa de hash alcanzó un máximo histórico de 266 millones de terahashes por segundo el 7 de junio, según Blockchain.com, y es un poco más de 208 millones en el momento de escribir este artículo.

Todavía tenemos que ver una capitulación importante y una disminución de la tasa de hash como la que ocurrió entre noviembre de 2018 y enero de 2019. Pero la mera supervivencia no es el único incentivo que mantiene a los mineros en una posición no rentable. Los jugadores que aún están en la lucha esperan adquirir una mayor parte de las recompensas mineras una vez que los participantes menos eficientes o sobreapalancados estén fuera del juego.

La mayoría de los mineros comparten las recompensas con un grupo de minería que distribuye los ingresos en función de la contribución de la tasa de hash de cada participante. Esta estructura hace que los ingresos de la minería sean predecibles, pero también aumenta la competencia. Los mineros deben continuar agregando tasa de hash para mantener y aumentar su participación en los ingresos.

Debido a que la recompensa total de bitcoin es aproximadamente la misma cada 10 minutos, los mineros que sobreviven a una reorganización obtienen una mayor parte. Y si cree que bitcoin es fundamentalmente un activo apreciable, esa parte adicional del pastel tiene un efecto multijugador. Los mineros que permanecen en el juego no solo recuperan un balance rentable, sino que obtienen más bitcoins a un precio reducido.

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