S&P 500 enfrenta rupturas técnicas clave, pero GBPUSD, USDJPY y USDCNH son las verdaderas medidas de riesgo

S&P 500, VIX, estabilidad financiera, USDJPY, GBPUSD y USDCNH Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 141,50; Oro bajista por debajo de 1.680
• La segunda mitad de la semana pasada resultó muy diferente a la primera mitad con preocupaciones sobre la estabilidad financiera que surgieron de las reuniones del FMI, el retiro del estímulo del BOE y la carga del dólar.
• La estabilidad financiera es mi principal preocupación durante la próxima semana, pero eventos clave como el PIB del 3T de China, las ganancias de Netflix y el IPC del Reino Unido alimentarán nuestro apetito por los datos.

La volatilidad del mercado es la principal preocupación

Hay quienes se consideran acólitos de los fundamentos y los aspectos técnicos, pero esas no son las únicas influencias del mercado que los operadores deben seguir. Soy un firme creyente de que las ‘condiciones del mercado’ son una influencia primordial del sistema financiero con una distorsión notable sobre si los niveles técnicos o los eventos de riesgo generarán un impacto definitivo o los activos objetivo o no. En la actualidad, la sensibilidad del mercado a las tendencias de riesgo y la propensión a la volatilidad es una de las principales preocupaciones. La frivolidad que puede generar estuvo en plena exhibición la semana pasada. Durante la primera mitad de la semana, la anticipación del IPC de EE. UU. del jueves parecía arrojar una niebla restrictiva sobre los mercados globales. Si bien el impulso de la cifra principal a máximos de cuatro décadas fue impresionante en términos económicos, no fue exactamente un cambio dramático en el curso de los fundamentos sistémicos. Dicho esto, levantar el velo de la anticipación permitió que se desarrollara la volatilidad. El ‘ancla’ que esto representa estuvo bien representado en la transición de un tramo pre-IPC excepcionalmente tranquilo y una enorme carga de volatilidad después de la publicación. Para demostrar la influencia de ese factor de expectativa, el ATR (rango verdadero promedio) de 2 a 10 días ofrece un contexto significativo. Dicho esto, hay pocas cotizaciones de alto perfil en la semana que se espera que obstaculicen la evolución natural de las tendencias de riesgo.

Gráfico de S&P 500 con SMA de 20 días, rango de cambio de 1 día, relación ATR de 2 a 10 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Cambiando nuestra evaluación de las influencias más amplias del mercado, hay dos fuerzas generales que debemos seguir: los factores contemporáneos y las influencias estacionales. En la columna anterior, tenemos: la amenaza de recesión, una política monetaria restrictiva a propósito y una gran cantidad de puntos de presión para desencadenar amenazas sistémicas. Desde esta última perspectiva, las expectativas en torno a las temporadas no podrían ponernos en peor situación. Si bien la semana 42 del año (a la que se está moviendo) ha promediado un retroceso del pico típico (que se conecta con esta última semana), no tenemos que cumplir con ese promedio granular. De hecho, tuvimos un pico más alto en VIX alrededor de marzo y mayo de este año cuando históricamente el mes de octubre ha representado el pico de volatilidad desde 1980. Sin embargo, los participantes del mercado también están en guardia debido a las normas del sistema financiero. como los detalles de nuestra situación financiera actual. En última instancia, esto se registra como un motivo de precaución para mí.

Gráfico de S&P 500 Promedio, Volumen y Volatilidad por Mes

Gráfico creado por John Kicklighter

Cuidado con las amenazas al sistema financiero

En los colapsos históricos del sistema financiero que se extendieron a la economía en general, el catalizador acusado del colapso final tiende a diferir, mientras que las circunstancias subyacentes son generalmente las mismas. El verdadero problema, tal como lo veo, es el exceso de exposición al riesgo a través del apalancamiento nocional o la distribución general de capital a puntos de venta que representa un riesgo mayor que el que los participantes del mercado pueden permitirse. Hay una línea de amenazas potenciales a nuestra estabilidad en la actualidad, pero es importante tomarse un momento para apreciar el telón de fondo. Después de más de una década de estímulo que ha empujado a los inversionistas a una profunda sensación de complacencia en la que los bancos centrales son vistos como distribuidores de estímulos volubles, la realización de un mercado que está solo está tomando tiempo para filtrarse. Sin embargo, la advertencia de un funcionario de la Fed de que la inflación es el foco principal está haciendo que las luces se enciendan lentamente. A medida que aumenta la conciencia, una de las áreas más notables para mí es la presión que ejerce la escalada implacable del dólar estadounidense. La moneda más líquida del mundo y la unidad de pago más grande no pueden alcanzar máximos de varias décadas sin repercusiones graves. Combine eso con una moneda como la libra esterlina, que ha enfrentado una gran incertidumbre financiera con los planes fiscales del gobierno, y existe la capacidad de volatilidad extrema. Al final de la semana pasada, el primer ministro del Reino Unido pareció dar marcha atrás en el mini presupuesto propuesto solo unas semanas antes, pero debemos seguir siendo muy conscientes de la evaluación del mercado de la situación con el Banco de Inglaterra retirando la red de seguridad. . GBPUSD será un enfoque principal para mí esta semana.

Gráfico de GBPUSD con SMA de 100 días, superpuesto con diferencial de rendimiento de 2 años entre Reino Unido y EE. UU. (diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Otra amenaza a la estabilidad de los mercados financieros globales es el empuje alcista del USDJPY. Hasta el cierre del viernes, el segundo par de divisas más líquido del mundo registró un octavo avance diario consecutivo. Eso coincide con el tramo más largo de ganancias para el cruce que se remonta a 2011. Semanalmente, el cargo es un avance de 9 velas consecutivas que tiene solo otros dos movimientos comparables desde febrero de 2013. En última instancia, el progreso es más notable por su desafío a los intentos externos de limitar el mercado. Este tipo de cambio, un contraste extremo de la política monetaria y una clara amenaza para una economía dependiente de las exportaciones, está alcanzando máximos no vistos desde 1990. Además, desafía los esfuerzos de las autoridades japonesas por impartir algún tipo de control. El 22 de septiembre, el Ministerio de Finanzas de Japón intentó apuntalar el yen (empujar el USDJPY a la baja), pero el esfuerzo duró un solo día. Si los mercados no creen que las autoridades puedan ejercer influencia cuando sea necesario, la estabilidad está fundamentalmente desatada.

Gráfico de USDJPY con SMA de 20 semanas y conteo de velas consecutivas (semanal)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

El principal evento de riesgo programado por delante

Si bien la estabilidad financiera es mi principal preocupación en la próxima semana, ese es un telón de fondo fundamentalmente impredecible con el que lidiar. Si estuviera operando con una dieta más reglamentada de riesgo de eventos programados, tendría que decir que la agenda de esta semana es mucho más ligera en eventos singularmente influyentes que lo que acabamos de presenciar. La falta de un IPC, NFP o FOMC puede ser frustrante para los observadores del calendario; pero también puede permitir el desarrollo del mercado en lugar de que el ‘potencial’ de una versión futura limite la evolución del valor de mercado. Entre los eventos que considero importantes, la inflación del Reino Unido generará algunas preocupaciones profundas, mientras que las ganancias de los EE. UU. son regularmente dignas de los titulares. Los informes corporativos de esta semana están menos concentrados que los de los bancos el viernes pasado; pero el lanzamiento de métricas de rendimiento de Netflix (miembro de FAANG y medida de riesgo simbólico), CSX (compañía naviera y proxy del PIB) y Tesla (gigante de automóviles y capitalización de mercado) puede arrojar un gran peso en las impresiones.

Riesgo de evento macro crítico en el calendario económico mundial para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Para el riesgo de eventos programados y la perspectiva de alta presión, creo que vale la pena llamar al USDCNH esta semana. En términos de liquidez, este todavía no se encuentra entre los principales tipos de cambio de liquidez, incluso los de EE. UU. y China son la primera y la segunda economía más grande, respectivamente. Sin embargo, el par cerró en su nivel más alto (diario y semanal) desde 2008. Ha habido algunas dudas serias sobre la salud financiera y económica de China (un país que logró evitar la Gran Recesión Financiera de 2008) que impulsa aún más el tradicional apetito por la seguridad que beneficia al dólar. Con una serie de datos importantes de septiembre, las estadísticas del PIB chino del 3T y el Congreso Nacional del Pueblo por delante; esta es un área macro global para observar.

Gráfico de USDCNH con SMA de 20 semanas con diferencial al contado de 20 semanas (semanal)

Gráfico creado el Plataforma TradingView