S&P 500, Dow, GBPUSD, VIX, EURUSD y USDCNH Puntos de conversación:
- La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 141,50; Oro bajista por debajo de 1.680
- Los mercados continuaron sufriendo bajo la tensión de la aversión al riesgo en la última sesión, pero los movimientos técnicos como el nuevo mínimo de 22 meses del S&P 500 en realidad no evocaron una sensación de verdadera «ruptura».
- El riesgo de eventos parece disminuir en las próximas 24 horas; pero el trasfondo de los temores de recesión, la volatilidad y la arraigada aversión al riesgo pueden hacer que el mercado se deslice
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S&P 500 y volatilidad: aversión al riesgo sin hitos técnicos críticos
Si bien existen características distintivas de un contexto financiero que pueden dar paso a una aversión al riesgo autosostenible, los mercados rara vez se mueven en línea recta. Por el progreso en los puntos de referencia de riesgo la semana pasada y a lo largo de 2022, no es exagerado decir que los bajistas han ejercido un control serio. Por otro lado, no se encontró un colapso total a través de los canales de sentimiento típicos que monitoreo. Recién asegurada su designación oficial de ‘mercado bajista’ a principios de esta semana, el Dow Jones Industrial Average amplió su caída junto con los índices alemán DAX, UK FTSE 100 y Hong Kong Hang Seng. Agregue a esa combinación la caída del ETF de mercados emergentes de EEM, la medida de bonos basura HYG y una gama de operaciones de carry trade basadas en yenes; y los vientos parecen bastante claros. Dicho esto, el S&P 500 no pudo superar realmente la oscilación del 17 de junio. El cierre del martes fue inferior al del 16 de junio y su mínimo intradiario superó el alcance del 17. Sin embargo, no se registra como una ruptura limpia desde una perspectiva técnica, y eso está en la parte posterior de una caída de seis días, la más larga desde febrero de 2020. ¿Es simplemente una cuestión de tiempo para que el impulso lo arrastre hacia abajo o es esta reticencia simbólica debida a la difusión.
Gráfico de S&P 500 SMA de 20 y 200 días con velas consecutivas (diario)
Gráfico creado el Plataforma Tradingview
Las barreras técnicas pueden demostrar sus propios puntos catalizadores para el mercado, pero parece que los temas fundamentales sistémicos y las condiciones más elementales del mercado están ejerciendo una mayor influencia en el sistema financiero en este momento. En lo que más me preocupa en este momento es en el estado de estabilidad de las principales clases de activos. La liquidez juega un papel en esa salud central, pero la volatilidad es un factor igual de importante. Y cuando se trata de niveles de actividad, las condiciones son notablemente extremas. Las acciones y el índice de volatilidad VIX representan el mayor reconocimiento entre los comerciantes, pero los niveles esperados (implícitos) del activo están lejos de la capitulación que tantos están tratando de detectar. La medida está por encima de 32 y en sus niveles más altos en tres meses, pero considero un ‘flujo’ más asociado a cobros más cercanos a la marca de 50. Más interesante en este momento es el nivel de volatilidad implícita que se refleja en el mercado de divisas y los rendimientos del Tesoro, lo que habla de problemas más cercanos al núcleo del sistema financiero.
Gráfico de medidas de volatilidad de diferentes clases de activos año tras año
Gráfico creado por John Kicklighter
Mejora de la facilidad de datos de EE. UU. y el dólar sigue siendo el refugio seguro
Existe un fenómeno en los mercados por el cual las buenas noticias pueden generar una respuesta ‘negativa’ del mercado y viceversa. Esa respuesta atípica es menos a menudo una profunda complejidad en los datos y más frecuentemente un sesgo en las prioridades subyacentes que considero un signo de ‘condiciones de mercado’. En la última sesión, hubo dos importantes actualizaciones económicas de EE. UU. que podrían haber sido fácilmente designadas como combustible para los bajistas. La encuesta de confianza del consumidor de The Conference Board para septiembre mejoró más de lo esperado (de 103,6 a 108), mientras que las ventas de casas nuevas hasta agosto aumentaron un notable 29 por ciento (el segundo salto más grande registrado en el cambio teórico). Eso podría verse como una bendición para mantener la economía impulsada, pero hay mucho escepticismo en torno al curso de ambos flujos de datos y, en conjunto, podría verse como una motivación adicional para que la Reserva Federal mantenga su agresiva lucha contra la inflación.
Gráfico del S&P 500 superpuesto con la encuesta de confianza del consumidor de la Conference Board (mensual)
Gráfico creado por John Kicklighter con datos de Conference Board
En particular, con los datos publicados en la última sesión, el índice del dólar DXY finalmente alcanzó nuevos máximos de dos décadas por tercera sesión consecutiva hasta el martes. Hay algunos roles clave que desempeña el dólar, y determinar qué curso estamos siguiendo en última instancia puede ofrecer una visión significativa del sistema financiero. Los diferenciales de tipos de interés son importantes, pero la cuarta subida de tipos de 75 pb en la reunión del 2 de noviembre en realidad ha retrocedido 15 puntos porcentuales (al 57 por ciento de probabilidad) durante la última sesión. En cuanto a la ventaja de crecimiento relativo que ha mantenido al EURUSD bajo control, existe un serio escepticismo de que los datos de vivienda y sentimiento se mantengan para la economía más grande del mundo. Eso deja el atractivo de refugio seguro de la moneda estadounidense. A medida que aumenta la volatilidad, se intensifica el apetito por el puerto que representa el dólar (con destino a los bonos del Tesoro y los mercados monetarios). Me mantendré al tanto del VIX y EVZ en su relación con el DXY.
Gráfico del índice del dólar DXY con SMA de 100 días superpuesto con el índice de volatilidad VIX (diario)
Gráfico creado el Plataforma Tradingview
USDCNH y otros cruces del dólar, evento de riesgo por delante
Cuando se trata de la información fundamental que ofrece el dólar, sigo creyendo que los diferentes pares presentan una prioridad diferente. Para EURUSD, la consideración económica relativa sigue siendo un foco principal considerando que el BCE está tratando de acelerar sus propios pronósticos de tasas y la comparación de riesgos de refugio seguro aún se suprime debido a la liquidez de las dos monedas. USDJPY es una función de los tres términos a la vez, mientras que GBPUSD tiene amarres similares, aunque su volatilidad reciente pone la responsabilidad en la función de refugio seguro. El par que me resulta más interesante en este momento es USDCNH. El dólar estadounidense extendió su rally de siete semanas con una subida de siete días que ahora superó los máximos justo por debajo de 7,20 establecidos en 2019 y 2020. En ese entonces, las autoridades chinas consideraban que cruzar 7,0000 era una medida política para compensar el impacto de las sanciones. Es posible que estén ‘permitiendo’ la depreciación del yuan ahora como un medio para impulsar el comercio en tiempos difíciles, pero es igualmente probable que estén luchando para mantener la marea atrás. Ya sea por intención o por incapacidad, el ascenso de esta pareja es revelador.
Gráfico de USDCNH con SMA de 20 semanas y movimientos semanales consecutivos (semanal)
Gráfico creado el Plataforma Tradingview
Buscando la motivación fundamental para estimular las rupturas técnicas completas e inflamar las condiciones del mercado que han creado un telón de fondo tan peligroso, hay notablemente menos en el camino del abrumador evento de riesgo fundamental establecido para el lanzamiento del miércoles. Estaré observando la serie de datos de EE. UU. que pueden ofrecer información sobre la economía, como la balanza comercial, los inventarios minoristas y mayoristas y las cifras de ventas pendientes de viviendas. Sin embargo, ese no es un evento de riesgo oportuno y de primer nivel. El discurso del banco central es otra área de interés, particularmente para la Fed, el BCE y el BOE; pero se necesitará una escalada seria para promover el miedo, o revertirlo. Como prioridad, miraré las discusiones sistémicas, luego los titulares y finalmente el calendario económico.
Riesgo de evento macro crítico en el calendario económico mundial para las próximas 48 horas
Calendario creado por John Kicklighter
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