S&P 500, decisión de tasa del FOMC, dólar estadounidense y USDJPY Puntos de conversación:
- La perspectiva del mercado: S&P 500 Eminis bajista por debajo de 3900; USDJPY Alcista Por encima de 132.00
- El mercado se abrió paso a través de una intensa sesión de eventos de riesgo, pero la atención se mantiene en la cotización principal del miércoles: el FOMC decisión de tasa
- Repasamos los escenarios de la decisión de la Fed, las complicaciones del impacto en el mercado y por qué presto mucha atención al S&P 500 y al USDJPY
Recomendado por John Kicklighter
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Nos estamos acercando al principal evento de riesgo más observado de esta semana: la decisión sobre las tasas del FOMC. A pesar de la opinión general del mercado de que la política monetaria de EE. UU. y los principales bancos centrales está cerca del final del régimen de ajuste, el impacto de la especulación sobre los matices de este futuro inmediato parece estar creciendo. La influencia de las tasas de interés y el estímulo es tan profunda debido a la inmersión de más de una década en la acomodación poco ortodoxa por parte de los bancos centrales más grandes del mundo para estabilizar primero al mundo que sale de una crisis financiera (la ‘Gran Recesión’). Sin embargo, después de tres o cuatro años de apagar el fuego, la intención comenzó a desdibujarse. La lucha contra la crisis de la deuda europea y su potencial contagio ofrecieron alguna justificación para continuar, pero finalmente el impacto económico disminuyó para ser reemplazado por un esfuerzo pasivo para mantener estables los mercados financieros. Para aquellos que llegaron a comerciar/invertir en la última década, nunca han conocido este aspecto del sistema. A su vez, puede ser difícil para estos participantes del mercado no considerar el estímulo como una estructura permanente de «reversión a la media», lo que a su vez genera escepticismo frente a la intención declarada de los bancos centrales de descargar la carga del riesgo sobre los propios hombros del mercado. Ese es el telón de fondo que formula la importancia del principal evento de esta semana.
Gráfico del S&P 500 superpuesto con el estímulo agregado de los principales bancos centrales y las recesiones de EE. UU. (mensual)
Gráfico creado por John Kicklighter
De cara a la decisión de la Fed, parte de la ansiedad que se aviva naturalmente por el alcance del evento se puede ver en los mercados de capitales. Hice referencia a la volatilidad errante en puntos de referencia como el S&P 500 a continuación o el rango extremadamente restrictivo para el dólar estadounidense (índice DXY). Ambos son indicativos de un mercado absorto en el abanico de posibilidades de un evento fundamental excepcional. Para el DXY, un estallido de volatilidad no ampliaría el rango actual de 12 días y 1,37 por ciento, el comercio más restrictivo en casi un año. Para el S&P 500, el repunte del 1,5 por ciento fue un poco más inusual. Si bien la intensidad del cargo parece un efecto secundario de la anticipación, es inusual que se acumule un interés de ‘riesgo en’ antes de un evento que podría tener dificultades para ‘pagar’ ese entusiasmo. El volumen del índice fue el más alto desde el lavado de vacaciones del 16 de diciembre, mientras que el interés abierto en los futuros de emini todavía está cerca de sus niveles más bajos desde 2007. Esta es una actividad inusual y puede sumarse a una reacción volátil después de lo que probablemente será un resultado ‘en línea’ de la Reserva Federal.
Gráfico de S&P 500 con SMA de 200 días, volumen, interés abierto de futuros E-mini y ROC de 1 día (diario)
Gráfico creado el Plataforma TradingView
Entonces, ¿qué estamos esperando del primer anuncio de política de la Reserva Federal de 2023? Esta no es una de las llamadas reuniones trimestrales que ofrecen pronósticos actualizados de crecimiento, inflación, empleo y tasas de interés, también conocido como Resumen de Proyecciones Económicas. Eso nos deja con: los cambios reales a la política; la declaración de política monetaria y la conferencia de prensa del presidente Jerome Powell media hora después. Los mercados tienen mucha confianza (98 por ciento según los futuros del Fed Fund) en que la Fed reducirá aún más su ritmo de endurecimiento desde el aumento de 50 pb de diciembre a un movimiento de 25 pb hoy. Dada la certeza de los mercados en esta fijación de precios, cualquier desviación aquí sería la base para una volatilidad grave en la revisión de precios. De lo contrario, el enfoque cambiará al estándar para la especulación en los últimos tiempos: hasta dónde y por cuánto tiempo se extenderá este régimen de aumento de tasas. Según los futuros, el mercado espera solo un alza más de 25 pb en marzo, lo que elevaría la tasa terminal a un rango de 4.75-5.00 por ciento. El problema es que la propia Fed proyectó un rango de tasa terminal de 5.00-5.25 (o un nivel medio de 5.1 desde 5.125) por ciento. ¿Seguirán los mercados aceptando estar en desacuerdo o los comentarios de Powell justificarán o cerrarán la brecha? Ahí radica el potencial de volatilidad.
Tabla de escenarios del FOMC
Mesa creada por John Kicklighter
Cambiando de marcha a la respuesta general de ‘riesgo’ a la cotización fundamental superior de esta semana a una influencia más específica, USDJPY está en la parte superior de mi lista. Para aquellos que evalúan la respuesta del dólar a la actualización de la política, consideren el alcance del riesgo de eventos importantes que se imprimirá alrededor y después de la actualización del banco central de EE. UU. En particular, un tipo de cambio preferencial como el EURUSD se verá muy complicado por la propia decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) del jueves. En lo que respecta al USDJPY, la agenda japonesa es bastante ligera. Más importante aún, el BOJ no ofrece mucho en cuanto al contraste de la política monetaria, por lo que es más un reflejo del dólar. En ese frente, el tipo de cambio se ha desviado del diferencial de rendimiento entre EE. UU. y Japón, pero el factor más potente para mí es el potencial de volatilidad. Existe una fuerte correlación entre USDJPY y VIX. Y, si bien es posible que el evento de la Fed transcurra sin incidentes de manera que desinfle la volatilidad esperada, la lectura ya es muy baja. El potencial para una mayor reducción sustancial es bajo. Alternativamente, el riesgo y el impacto de un brote son altos.
Gráfico de USDJPY superpuesto con el diferencial de rendimiento de 2 años entre EE. UU. y Japón y el VIX (diario)
Gráfico creado el Plataforma TradingView
Finalmente, vale la pena hacer un balance completo de lo que se está desarrollando en el mercado mientras las anteojeras de volatilidad están levantadas y enfocadas en el FOMC. El miércoles también aprovechará el potencial de crecimiento de EE. UU. en el informe de fabricación ISM. Las ganancias aumentarán fuera de horario con Meta/Facebook, pero llegarán a su punto máximo mañana después del cierre con Apple, Amazon y Google. Luego están las decisiones sobre tipos del BCE y del BOE que darán forma al panorama mundial de la política monetaria.
Principal evento de riesgo macroeconómico global para la próxima semana
Calendario creado por John Kicklighter
