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La industria minera de Bitcoin (BTC-USD) tuvo un 2022 difícil. Muchas empresas estaban sobreapalancadas y explotaron cuando BTC cayó por debajo de los niveles que hicieron que las operaciones fueran insostenibles. Esfera 3D (NASDAQ:CUALQUIERA) es un Compañía minera BTC que una vez tuvo objetivos elevados que, hasta este punto, han fracasado de manera un tanto espectacular. Sphere 3 se incorporó recientemente a la criptominería después de operar anteriormente como un negocio de gestión y almacenamiento de datos. La minería de Bitcoin comenzó en enero de 2022.
Contratiempos de NuMiner y Gryphon
Poco después de que comenzaran las operaciones mineras, Sphere 3D anunció un pedido de 60 000 plataformas mineras de una empresa llamada NuMiner Global. Según los informes, las plataformas, llamadas NM440, habrían generado un nivel asombroso de eficiencia que habría permitido una reducción drástica de la energía utilizada para la minería, mejorando así los márgenes brutos de Sphere 3D. Puede ver una imagen del NM440 a continuación:
NM440 (NuMiner Global)
Pero más allá de la eficiencia de las máquinas, cuando estaban completamente energizadas, la cantidad de capacidad exahash informada habilitada por el NM440 le habría dado a Sphere 3D unos sorprendentes 32 EH/s. Esto ciertamente habría convertido a Sphere 3D en el principal minero público por producción mensual y probablemente por un amplio margen. Desafortunadamente, el NM440 nunca funcionó para Sphere 3D. Los escépticos en ese momento alegaron que el NM440 no era más que una maqueta retocada con Photoshop de una máquina CS-2 de Cerebras Systems construida para computación de IA; sentimiento que Cerebras Systems pareció corroborar según Bitcoin.com.
CS-2 (Sistemas Cerebras)
Al mismo tiempo, Sphere 3D estaba trabajando en una fusión con la empresa minera privada Gryphon Digital Mining. Gryphon está dirigido por Rob Chang, quien tiene experiencia previa en minería pública en Riot Platforms (RIOT). Chang iba a ser el director ejecutivo de la nueva empresa después de la fusión. Posteriormente, el acuerdo de Gryphon se vino abajo poco después de la situación de NuMiner y tanto Gryphon como Sphere 3D acordaron amistosamente separarse en abril de 2022:
Luego de una cuidadosa consideración por parte de los equipos gerenciales y sus respectivos directorios, las partes acordaron amistosamente la rescisión debido a las condiciones cambiantes del mercado, el paso del tiempo y las posiciones financieras relativas de las empresas, entre otros factores.
El día después de que finalizó el acuerdo con Gryphon, el director ejecutivo de Sphere 3D, Peter Tassiopoulos, pasó a ocupar un puesto de consultor diferente en Sphere 3D y la directora ejecutiva actual, Patricia Trompeter, asumió el cargo. Las cosas no se han vuelto más fáciles para Sphere 3D desde las situaciones de NuMiner/Gryphon, ya que la empresa se ha ocupado de todo tipo de problemas relacionados con los retrasos en los envíos aduaneros de los EE. Finalmente, Sphere 3D demandó recientemente a Gryphon Digital Mining por lo que la compañía afirma ser un incumplimiento de contrato relacionado con obligaciones fiduciarias y operativas como parte de un Acuerdo de servicios maestro. El nuevo acuerdo de hospedaje de Sphere 3D es con Rebel Mining Company.
La producción realmente está mejorando
A pesar de los numerosos problemas relacionados con las operaciones de Sphere 3D, la empresa ha podido poner en línea más máquinas este año. En mayo, la empresa extrajo casi 78 BTC. Si bien esto es muy pequeño en comparación con otros pares mineros, es más del doble de lo que la empresa pudo producir en el mes de abril y una mejora del 600 % con respecto a mayo de 2022. A fines de mayo de 2023, el exhash operativo por segundo alcanzó 1,0 EH/s. Es el nivel más alto de producción que ha alcanzado Sphere 3D, pero debe tenerse en cuenta que la plataforma de inversores de enero de la compañía apuntaba a 1,66 EH/s en abril.
Producción mensual de BTC (Esfera 3D/Gráfico de autor)
En enero, Sphere 3D liquidó aproximadamente 121,6 BTC al contabilizar lo que se vendió de tesorería y de la producción de enero. El precio de Bitcoin en enero fue de entre 17.000 y 24.000 dólares. Usando un precio BTC de $ 20k como una estimación de referencia, podemos estimar razonablemente que Sphere 3D generó alrededor de $ 2.4 millones de las liquidaciones en enero, aunque es posible que la compañía haya podido generar más que eso si programó bien las ventas.
¿Camino a la Rentabilidad?
El mayor problema para el futuro de Sphere 3D es que la empresa se está quedando sin efectivo y las opciones de escalamiento son limitadas sin deuda ni dilución. Los ingresos trimestrales promediaron solo $ 1.9 millones en los últimos 4 trimestres, mientras que los gastos operativos en general aumentaron mucho más de lo que la compañía está generando.
Cuando tomamos en cuenta tanto los gastos operativos como el costo de los ingresos contra solo $ 7.7 millones en ingresos TTM, el ingreso neto negativo de Sphere 3D totalizó casi $ 182 millones en los últimos 4 trimestres:
Un factor importante en los ingresos netos negativos del cuarto trimestre de 2022 fue el resultado del deterioro de los activos intangibles y las inversiones relacionadas con las quiebras de proveedores y el rendimiento de FileCoin (FIL-USD). A partir del trimestre que finalizó en marzo de 2023, Sphere 3D tenía solo $ 2,7 millones restantes en efectivo y $ 74,9 millones en activos totales frente a 10,7 millones en pasivos totales. En la plataforma de inversores de enero, la compañía presentó algunos escenarios sobre dónde podrían estar los ingresos trimestrales si puede alcanzar 1,66 EH/s en 2023:
Estimación alcista de enero (Esfera 3D)
Incluso si Sphere pudiera lograr 1,66 EHS, lo que aún no ha logrado, la estimación positiva interna de Sphere puede ser demasiado optimista. En la actualización de producción de mayo, Trompeter dijo esto:
Para fines de junio, esperamos estar cerca de completar nuestro objetivo a corto plazo de 1,3 EH/s de tasa de hash instalada energizando a más de 2400 mineros adicionales que actualmente están en tránsito y se espera que lleguen a nuestros sitios de alojamiento dentro del próximas semanas. Una vez que todos los 1,5 EH/s estén completamente operativos en el mes siguiente, esperamos generar flujos de efectivo operativos positivos sobre la base de la tasa de ejecución en los niveles actuales del mercado.
Bitcoin estaba más cerca de $ 25k cuando salió ese comunicado de prensa, pero es posible que Trompeter se refiriera a los niveles de BTC de finales de mayo que estaban más cerca de $ 27k. En el nivel actual de $30k, Sphere 3D podría el flujo de caja será positivo el próximo trimestre, pero tengo dudas al respecto. Si asumimos una cifra de BTC por EH/s de 80, que estaría en línea con lo que informó la compañía entre abril y mayo, veo una cifra de equilibrio más cercana a $37k para Sphere 3D:
| 360 BTC @ | $30,000 | $32,500 | $35,000 | $37,500 |
|---|---|---|---|---|
| Ganancia | $10,800,000 | $11,700,000 | $12,600,000 | $ 13,500,000 |
| Costo de Rev | $8,550,000 | $8,550,000 | $8,550,000 | $8,550,000 |
| gastos operativos | $4,500,000 | $4,500,000 | $4,500,000 | $4,500,000 |
| Ganancias | -$2,250,000 | -$1,350,000 | -$450,000 | $450,000 |
Fuente: Estimaciones del autor
Mi tabla anterior supone una capacidad de producción de 1,5 EH/s promediada para todo el trimestre y gastos operativos que se mantienen estables desde el primer trimestre. Esto también supone que la tasa de hash de la red permanece constante, lo que sería una suposición contraria a la tendencia. Pero para ser claros, esto es solo mi estimación y no necesariamente indica la realidad de Sphere 3D.
Riesgos
El próximo evento de reducción a la mitad de Bitcoin está proyectado para abril de 2024. Cuando esto suceda, la recompensa del bloque por extraer BTC se reducirá de aproximadamente 6,2 BTC a 3,1 BTC. Esto significa que todos los mineros efectivamente verán duplicado su costo de ingresos. Si bien vimos que las tarifas de transacción aumentaron los ingresos de los mineros en mayo, la tendencia impulsada por Ordinals en el mercado de tarifas de Bitcoin no ha seguido durante los meses de verano.
Tarifas de transacción de mineros (En el bloque)
Si bien la empresa no tiene deuda, ha habido dilución en los últimos trimestres. Sphere 3D acaba de terminar una división inversa para cumplir con las políticas de cotización. Y hubo $ 8,5 millones en compensación basada en acciones en 2022. Lo que significa que la compensación basada en acciones superó los ingresos del año. En mi opinión, eso es una bandera roja.
Resumen
Si todo va bien desde aquí y Sphere 3D puede escalar los objetivos de capacidad de producción sin endeudarse, en teoría, la empresa podría ser comprada por una entidad más grande que quiera consolidar el hashrate. Pero no sé si confiaría en eso dada la macroincertidumbre y el alto costo del crédito. CUALQUIERA es una retención interesante, pero creo que hay mejores proxies de Bitcoin en el sector minero. Y reiteraré una vez más lo que he dicho en muchos artículos en el pasado; la mejor manera de apostar en Bitcoin es simplemente comprar BTC.
Nota del editor: este artículo cubre una o más acciones de micro capitalización. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.
