Aumentamos nuestro valor razonable estimado para Super Retail SUL sin fosos en un 5 % a AUD 10 por acción, principalmente debido al valor del dinero en el tiempo. Las ventas del año fiscal 2023 de cerca de AUD 2 mil millones superaron nuestra estimación en un 2 %. Y aunque calculamos que los márgenes de beneficio antes de impuestos se redujeron en casi 100 puntos básicos en la segunda mitad en comparación con el período correspondiente anterior, esperábamos que la intensificación de la competencia pesara más sobre los márgenes de beneficio bruto, así como un mayor desapalancamiento operativo a medida que aumenta el costo de hacer negocios. en todo el sector minorista. Las ganancias subyacentes del año fiscal 2023 superaron nuestra estimación en un 9 %, pero nuestra tesis de inversión se mantiene.
Seguimos siendo bajistas en cuanto a las perspectivas de beneficios a medio plazo. Esperamos que el impulso de las ventas continúe debilitándose en el año fiscal 2024, ya que los compradores reducen sus gastos discrecionales. Esperamos que la demanda en relación con el gasto minorista whole se normalice a los niveles de tendencia previos a la pandemia, particularmente para artículos deportivos y de ocio al aire libre. Estas dos categorías representaron poco más de la mitad de las ganancias de las operaciones en el año fiscal 2023.
A los precios actuales, las acciones se muestran significativamente sobrevaluadas. El impulso de las ventas se está deteriorando y pronosticamos un mayor debilitamiento de las condiciones comerciales para los minoristas discrecionales australianos. Creemos que el mercado está subestimando el riesgo de que las ventas comparables débiles y los costos crecientes reduzcan los márgenes de ganancias operativas.
El crecimiento de las ventas de Super Retail se está moderando en el calendario 2023, aunque más gradualmente de lo que habíamos anticipado originalmente. Calculamos que las ventas totales crecieron un 4 % en la segunda mitad, frente al 15 % en la primera mitad del año fiscal 2023. En las primeras seis semanas del año fiscal 2024, las ventas totales aumentaron solo un 2 %. Para todo el año, esperamos que las ventas disminuyan un 6%.
