Pronóstico fundamental del oro para el tercer trimestre
El oro cotiza actualmente en torno a los 1.900 dólares la onza, unos 100 dólares más que su nivel de apertura en el segundo trimestre de 2024, tras haber alcanzado un nuevo máximo histórico a mediados de mayo. El entorno mundial de los tipos de interés ha hecho que los recortes de tipos previstos no se materialicen, sobre todo en Estados Unidos, ya que la inflación sigue estando por encima de las previsiones de varios bancos centrales. Las compras de los bancos centrales, especialmente de China, han modificado el equilibrio entre la oferta y la demanda a favor de unos precios más altos. Sin embargo, cualquier retroceso de la demanda podría dejar al oro vulnerable a la presión bajista. Además, la prima de riesgo político que había respaldado al oro ha disminuido, aunque puede resurgir en cualquier momento, especialmente con varias elecciones de alto perfil en el horizonte. Los traders de oro tendrán numerosos factores que vigilar de cerca en el tercer trimestre.
Retrasos en los recortes de las tasas de interés en EE.UU.
A principios de 2024, los mercados financieros anticipaban entre cuatro y cinco recortes de tasas de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal, y se esperaba que el primero de ellos se produjera en el segundo trimestre. Estas previsiones se han revisado significativamente a la baja en los últimos meses y actualmente se proyecta uno o, más probablemente, dos recortes de tasas a partir de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de noviembre. Esto coincide con las últimas proyecciones de fin de año del FOMC.
Proyecciones del gráfico de puntos del FOMC para junio
Fuente: LSEG DataStream
Como las tasas de interés en Estados Unidos siguen siendo elevadas, aumenta el costo de oportunidad de mantener activos que no generan intereses, como el oro. Las inversiones que generan intereses, como los bonos, se vuelven relativamente más atractivas porque pueden generar ingresos a través del pago de intereses. Como resultado, los inversores pueden optar por desviar su capital del oro hacia activos que puedan generar un rendimiento o una rentabilidad en función de las tasas de interés vigentes.
A principios de 2024, los bonos del Tesoro estadounidense a dos años, sensibles a las tasas de interés, se negociaban con un rendimiento cercano al 4,25%, ya que se habían incorporado a los precios una serie de predicciones sobre las tasas. En mayo de este año, los mismos bonos del Tesoro ofrecieron un rendimiento superior al 5%, lo que presionó al oro a la baja. Cuanto más tiempo se mantengan elevados los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, más pesarán sobre el precio del oro.
Gráfico de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años
Fuente: TradingView, preparado por Nicholas Cawley
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Demanda de oro por parte de los bancos centrales
En 2023, los bancos centrales añadieron 1.037 toneladas de oro (la segunda compra anual más alta de la historia) tras un récord de 1.082 toneladas en 2022, según el Consejo Mundial del Oro. Según su encuesta sobre las reservas de oro de los bancos centrales de 2024 (realizada entre el 19 de febrero y el 30 de abril de 2024 con un total de 70 respuestas), el 29% de los encuestados de los bancos centrales tiene la intención de aumentar sus reservas de oro en los próximos doce meses, «el nivel más alto que hemos observado desde que comenzamos esta encuesta en 2018». La encuesta señaló que las compras planificadas están motivadas «por el deseo de reequilibrar hacia un nivel estratégico más preferido de tenencias de oro, la producción nacional de oro y las preocupaciones del mercado financiero, incluidos mayores riesgos de crisis y el aumento de la inflación». Estas compras planificadas deberían apuntalar el precio del oro a medio plazo, contrarrestando el contexto de tipos de interés más altos durante más tiempo.
Gráfico 4: ¿Cómo espera que cambien las reservas de oro de su institución en los próximos 12 meses?
Fuente: Consejo Mundial del Oro
Impacto potencial de las próximas elecciones en el mercado
En la segunda mitad de 2024 se celebrarán una serie de elecciones generales importantes en todo el mundo, incluida una posible revancha entre el actual presidente Joe Biden y el expresidente Donald Trump en Estados Unidos. Se espera que estas elecciones sean muy polémicas y es probable que los preparativos para la votación del 5 de noviembre contribuyan a aumentar la volatilidad del mercado. Las elecciones presidenciales anteriores fueron muy disputadas, y Donald Trump alegó fraude electoral como motivo de su derrota, mientras que este año ambos partidos han expresado su preocupación por la interferencia extranjera y el sesgo de los medios de comunicación. Será crucial seguir de cerca los acontecimientos que rodean las elecciones de este año.
Además de las elecciones estadounidenses, se han convocado elecciones anticipadas en Francia y el Reino Unido. En el Reino Unido, el Partido Laborista está a punto de asumir el control del número 10 de Downing Street por primera vez en 14 años, mientras que en Francia se espera que la extrema derecha gane poder tras obtener importantes avances en las recientes elecciones europeas.
Riesgos geopolíticos y demanda de activos de refugio seguro
Más allá de las elecciones generales, los conflictos mundiales en curso en Ucrania, Gaza y el resto del Oriente Medio siguen planteando riesgos. Cada uno de estos conflictos tiene el potencial de intensificarse en cualquier momento, lo que podría aumentar la demanda de oro como activo de refugio seguro.
