Texas Bitcoin Bill podría eliminar fuente clave de fondos para mineros

Un proyecto de ley está en camino a la Cámara de Representantes de Texas que aumentaría los costos de energía para el mayor minero de Bitcoin hasta en $ 30 millones anuales.

El proyecto de ley restringiría la cantidad total de energía que los mineros de bitcoin podrían proporcionar al Consejo de Fiabilidad de la Electricidad de Texas (ERCOT), la red eléctrica del estado, en programas de respuesta a la demanda. También prohibiría a los mineros de bitcoin usar las mismas exenciones de impuestos a la propiedad asignadas a otros consumidores de energía a escala industrial.

Ambas medidas podrían obstaculizar significativamente a los operadores de minería de bitcoin (particularmente grandes) en Texas al aumentar los costos operativos. La rentabilidad de la minería de Bitcoin (lo que los mineros llaman «precio de hash») se ha reducido un 60 % año tras año, y la factura reduciría aún más los márgenes que ya se están reduciendo.

El proyecto de ley ya fue aprobado por el Senado de Texas. Si se aprueba en la Cámara, el gobernador Greg Abbott aún tendría que aprobarlo antes de que se convierta en ley, algo que algunos mineros creen que es poco probable dada la naturaleza conservadora de la Cámara de Representantes de Texas y la postura favorable de Abbott hacia la minería de bitcoin.

Pero nunca digas nunca. El proyecto de ley aún podría convertirse en ley y, si lo hace, eliminará una nueva estrategia de reducción de costos que las grandes mineras como Riot Platforms han utilizado cada vez más para reducir gastos en los últimos dos años.

Cómo los mineros ganan dinero «vendiendo» energía de vuelta a la red

Los mineros de Bitcoin consumen mucha energía y, al igual que otros consumidores de electricidad a escala industrial, pueden devolver la energía a la red a través de varios programas de reducción y respuesta a la demanda. La autoridad energética de Texas, ERCOT, es un operador de sistema independiente (ISO), lo que significa que, a diferencia de la mayoría de las otras redes, es un mercado libre en el que ni el gobierno estatal ni el federal controlan el flujo de electricidad de la red. Además, ERCOT es la única ISO en los EE. UU. que se encuentra dentro de las fronteras estatales, por lo que toda la energía comprada y vendida en Texas permanece dentro del estado.

Ingrese mineros de bitcoin y usuarios industriales avanzados. Cuando la demanda hace hincapié en la red de ERCOT y el suministro de electricidad es bajo, los mineros de bitcoin, los centros de datos, las fábricas y similares pueden apagar las operaciones para liberar energía para la red. La electricidad que de otro modo estarían utilizando va a los residentes, los edificios comerciales y los servicios esenciales y, por lo general, ERCOT compensará a los consumidores industriales por este servicio.

Cada contrato de energía es diferente, por lo que la compensación puede diferir (o no existir en absoluto). Para los mineros de bitcoin, esta compensación generalmente toma la forma de «créditos de energía» que pueden usar para cubrir futuras facturas de energía.

La ley eliminaría una importante herramienta de reducción de costos para Riot y otras megamineras

La SB 1751 esencialmente neutralizaría esta fuente de ingresos para los mineros de bitcoin. El proyecto de ley estipula que los mineros de bitcoin solo pueden representar el 10% de la respuesta de la demanda en un momento dado.

Riot Platforms proporciona el mejor estudio de caso para la respuesta de la demanda de minería de gitcoin para ver cómo esto afecta los ingresos. La minera pública comenzó a participar en la respuesta a la demanda en 2021, pero eso fue solo el calentamiento. Si bien Riot ganó $6,5 millones en créditos en 2021, la cantidad se cuadruplicó en 2022 para llegar a $27,3 millones en créditos de energía. Dicho de otra manera, los créditos de energía representaron el 10 % de los ingresos de Riot en 2022, pero en 2021 fue del 3 %.

Ahora bien, estos créditos no son ingresos directos, pero liberan efectivo líquido que de otro modo se usaría para pagar la electricidad.

Riot afirma en sus datos financieros de 2022 que, teniendo en cuenta los créditos de energía, su costo promedio para producir un solo bitcoin en 2022 fue de $11,225, una disminución interanual del 6%. Como afirma Riot Platforms en su 10-K de 2023, los créditos de energía desempeñaron un papel importante en la reducción del costo de producción del minero en 2022.

“Estos créditos se reconocen en créditos de reducción de energía en los estados de operaciones, fuera del costo de los ingresos, pero reducen significativamente el costo general de la compañía para extraer bitcoin. Al compensar los créditos por corte de energía con los costos de los ingresos, los costos netos como porcentaje de los ingresos mineros fueron 39,7 % y 24,7 % para los años terminados el 31 de diciembre de 2022 y 2021, respectivamente”.

Según el 10-K más reciente de Riot, los ingresos de la empresa en 2022 fueron de $259,2 millones, frente a $213,2 millones en 2021. El costo de estos ingresos fue de $193,7 millones y $82,1 millones, lo que hace que los créditos de energía representen el 14,1 % y el 7,9 % de estos gastos. Las principales líneas de negocio de Riot consisten en minería patentada, máquinas de alojamiento para otros mineros y servicios de ingeniería. Al observar el costo de los ingresos por minería y alojamiento, los créditos de energía de Riot lo ayudaron a reducir un 20 % y un 8,3 % de sus gastos en 2022 y 2021.

Hay otros mineros de bitcoin en Texas, públicos y privados, que participan en la respuesta a la demanda, pero hasta ahora Riot es el único que publica datos consistentes. Además, otros consumidores de energía a escala industrial como hospitales, fábricas y refinerías pueden participar en estos programas de respuesta a la demanda. Pero cerrar un hospital tiene consecuencias nefastas para los pacientes, y las fábricas pueden tardar mucho en cerrarse dependiendo de la fabricación. La minería de Bitcoin es única en el sentido de que los centros de minería seleccionados pueden apagarse por capricho sin perjuicio de otros servicios o de la red de Bitcoin.

Una última cosa a tener en cuenta. Si bien Uri ha sido objeto de mucho análisis al analizar las respuestas de la demanda de los mineros, los precios en Texas alcanzaron su punto máximo en el verano, el momento en que Riot probablemente obtuvo la mayor cantidad de créditos por su reducción.

Proyecto de ley afectaría a todas las grandes mineras, públicas y privadas

Riot Platforms es uno de los pocos mineros públicos que ha publicado datos consistentes sobre sus programas de respuesta a la demanda. Otros mineros que están activos en Texas, como Argo y Core Scientific, no han revelado si recibieron créditos de energía por la respuesta a la demanda, o algún descuento/pago.

Por su parte, Core Scientific señaló en su 10-K que sí participa en la reducción, pero a diferencia de Riot, dice que no recibe créditos de poder por esto. De hecho, menciona lo contrario; Los costos de energía de Core Scientific pueden aumentar si no se reduce cuando la red necesita energía. El ejemplo es un buen recordatorio de que la reducción no es garantizar la compensación y que cada empresa pueda tener su propia configuración de costos única con ERCOT.

Un representante de Marathon declaró que la compañía «reduce voluntariamente las operaciones para respaldar la red» y «participa en la respuesta a la demanda… en el oeste de Texas», pero que cualquier ingreso que generen a partir de esto es irrelevante para sus resultados finales.

Una fuente familiarizada con Argo dijo que la compañía redujo las operaciones para satisfacer la demanda de la red en 2022, pero que no participó en los programas de respuesta a la demanda que la compensaron por la reducción. Tras la adquisición por parte de Galaxy Digital de las instalaciones Helios de Argo en Texas, Argo ya no gestiona acuerdos de energía para las instalaciones.

Cipher Mining se negó a comentar, pero el 10-K de la compañía para 2022 establece vagamente que «anticipa[s] que participaremos, ya sea directamente o a través de nuestros proveedores de energía, en los programas de respuesta a la demanda ofrecidos por ERCOT”.

Proyecto de ley podría afectar casi una décima parte del hashrate total de Bitcoin

Según las presentaciones públicas revisadas por Block Green en abril, los principales mineros públicos de Bitcoin albergan la friolera de 32,9 exhashes (EH/s) de equipos de minería de Bitcoin en Texas. Ese es el equivalente aproximado de 330 000 máquinas Bitcoin con un valor aproximado de $55 millones de dólares.

Argo y Marathon tienen la mayor parte de su hashrate en Texas, mientras que Riot tiene todas sus operaciones en el estado. Esta concentración podría hacer que Riot sea particularmente sensible a la legislación si se aprueba y los precios de la energía en el estado continúan aumentando, como ha sido la tendencia desde 2020, mientras que otras empresas podrían estar mejor posicionadas para trasladar y expandir el hashrate a otros estados de EE. UU. donde ya tener presencia Dicho esto, Riot Platforms todavía se encuentra en una situación financiera sólida en comparación con algunos de sus pares debido a sus costos de energía ya bajos y su baja deuda. Otros mineros que operan en Texas, como Core Scientific y Argo, por ejemplo, están en apuros financieros, por lo que la distribución geográfica no ayudaría si un minero está bajo estrés financiero.

Aun así, las acciones de Riot han aumentado un asombroso 28% desde que comenzó a circular la noticia del proyecto de ley, lo que se puede atribuir a su sólida reputación, su sólida base financiera general y el comienzo de año alcista de bitcoin. Parece que los comerciantes no están demasiado preocupados por la factura en este momento. Las acciones mineras de Bitcoin son solo una gota en el mar de liquidez del mercado de valores en los EE. UU., y estas empresas y sus bases de inversores no son tan maduras como otras acciones. Entonces, en lugar de que los desarrollos positivos o negativos impulsen en gran medida las valoraciones, los cambios en el precio de bitcoin impulsan los precios de las acciones mineras de Bitcoin, porque los inversores los tratan en gran medida como una jugada de beta alta en el precio de bitcoin. Bitcoin se ha disparado este año, por lo que las acciones mineras de Bitcoin han aumentado en consecuencia.

El proyecto de ley no es catastrófico, pero sigue siendo un golpe

El proyecto de ley 1751 del Senado no paralizaría la minería de Bitcoin en Texas. Pero sentaría un mal precedente dado que los mineros de bitcoin no están haciendo nada especial y solo representan 2,1 GW del consumo total de energía en Texas. Eso es menos del 1 % de la producción total de electricidad del estado según datos del verano de 2021 y, además, de los 435 627 878 ​​megavatios hora (MWh) producidos en este momento, los consumidores de energía de Texas solo usaron 35 754 673 MWh (8,2 %).

El momento del proyecto de ley también es interesante dado que dos proyectos de ley (SB6 y SB7) están circulando a través de la legislatura de Texas al mismo tiempo que SB1751 que proporcionaría préstamos con 0% de interés y otros incentivos (como pagos fijos y adelantados) para la construcción de plantas pico, el natural plantas de gas que se encienden solo en caso de escasez de energía. Podría decirse que la respuesta a la demanda de minería de Bitcoin compite con las plantas pico al proporcionar energía a la red.

De hecho, los Comités de Acción Política (PAC) que representan a los proveedores de electricidad y servicios públicos que operan plantas de pico han contribuido a las campañas de dos de los patrocinadores del proyecto de ley. El CenterPoint Energy, Inc. Texas PAC, por ejemplo, contribuyó a las campañas de las senadoras republicanas Lois Kolkhorst y Donna Campbell. En particular, CenterPoint Energy, una empresa nacional de servicios públicos, ha cabildeado por plantas pico de gas natural en Indiana, Nueva Jersey, y también opera plantas pico en Texas.

Aparte de la SB6 y la SB7, algunos podrían considerar que la SB1751 no es característica de la legislatura de Texas, particularmente considerando que los tres patrocinadores del proyecto de ley son republicanos. La legislación puede recordar la represión de la banca para el negocio de las criptomonedas con el proyecto Choke Point 2.0, y algunos comentaristas han hecho comparaciones entre las medidas bancarias SB 1751 y Choke Point 2.0.

Independientemente de dónde provenga o por qué, la SB 1751 sería perjudicial para los mineros de bitcoin, ya que podría expulsar el hashrate del centro de minería de bitcoin más grande de los EE. UU. Eso es si se aprueba en la Cámara de Representantes de Texas, y muchos mineros y comentaristas de la industria piensan que las posibilidades de que esto suceda son escasas.