Los últimos 18 meses han sido brutales para la industria de las criptomonedas.
Terraform Labs y su moneda estable colapsaron 3 Arrows Capital y otras empresas se declararon en quiebra y se presentaron cargos penales y civiles contra Sam Bankman-Fried, el fundador y ex director ejecutivo de FTX Group, por dirigir una fraude masivo de un año. Más recientemente, la Comisión de Bolsa y Valores demandó a Coinbase World-widealegando que estaba operando como un corredor de bolsa no registrado.
Pero los fondos de cobertura siguen interesados en las criptomonedas, y esas son buenas noticias para Jeffrey Park, director de Alpha Techniques, una unidad de gestión de activos de Bitwise que invierte en fondos de cobertura de criptomonedas.
Park comenzó su carrera financiera negociando derivados de acciones exóticos en Morgan Stanley antes de trabajar para Harvard Management Enterprise y Corbin Money Partners, un fondo de cobertura de múltiples estrategias. Se unió a Bitwise a principios del año pasado para liderar un pequeño grupo centrado en ayudar a más inversores institucionales a invertir en la clase de activos jóvenes.
Se preguntó en ese momento: “¿Cómo podemos invertir en criptografía, pero hacerlo de una manera que tenga menor volatilidad, menor correlación, menor beta, impulsado por el rendimiento absoluto de una manera que pueda superar la frontera eficiente de la cartera moderna de alguien? en su modelo de dotación, y brindar otro grado de libertad para pensar en ampliar el mandato de lo que podría ofrecer un cubo de retorno absoluto?
La mejor manera de hacerlo, determinó, period a través de un fondo de criptofondos de cobertura.
Los fondos de pensiones, las dotaciones y otros grandes inversores han expresado interés en las criptomonedas, pero es difícil para ellos obtener la exposición que desean, explicó Park. No les gusta la volatilidad de Bitcoin y no quieren dedicar tiempo y recursos a tratar de convertirse en expertos en criptografía para poder elegir administradores o generar alfa ellos mismos. Pero están interesados en una forma llave en mano de obtener rendimientos menos correlacionados y superiores al mercado en la clase de activos.
Bitwise Multi-System Alpha Fund es una estrategia para todo clima que tiene como objetivo «rendimientos excepcionales ajustados al riesgo en los ciclos de criptografía» y tiene como objetivo una exposición beta a Bitcoin de ,2 a ,3, con un tercio de la volatilidad.
El rendimiento del fondo no ha sido estelar hasta ahora. Después de su lanzamiento en noviembre, terminó 2022 con un descenso del 2,27 por ciento. En lo que va de 2023, ha subido solo un 1,94 por ciento. (Bitcoin ha subido un 76 por ciento en lo que va del año).
El fondo Bitwise está actualmente invertido en 10 fondos de cobertura que ejecutan una variedad de estrategias criptográficas, que incluyen riesgo basado en eventos, direccional, líquido, arbitraje, rendimiento y cuantificación. El fondo también puede asignar hasta el 20 por ciento de sus activos a inversiones directas oportunistas y una superposición de cobertura de cartera, según los materiales de marketing and advertising revisados por Inversor institucional.
(El grupo Alpha Methods también ayuda a los inversores a crear soluciones multiestrategia personalizadas a través de su plataforma).
Park se negó a compartir con qué fondos de cobertura se ha asociado Bitwise, pero los describió como firmas establecidas y líderes en el espacio. Las empresas están fundadas o emplean a profesionales de la inversión, incluido un exejecutivo de Citadel con «uno de los antecedentes más convincentes de negociación de alta frecuencia», un equipo de exoperadores de Bridgewater y exempleados de Blackstone, entre otros, dijo Park.
(Los ex empleados de Blackstone podrían referirse a Gideon Berger y Min Htoo, quienes dejaron Blackstone en 2021 para iniciar un fondo de cobertura llamado LuminArx, que invertirá en clases de activos, industrias y geografías, y ya ha recaudó más de mil millones de dólares.)
«Los especialistas con los que queremos asociarnos tienen una amplia experiencia, tanto desde un pedigrí tradicional como con conocimientos y experiencia criptonativos», dijo Park. “Pero el variable más importante sería un enfoque demasiado entusiasta en la gestión de riesgos. La gestión de riesgos es lo más importante en criptografía».
En el futuro, Park dijo que le gustaría ver que el grupo de fondos de cobertura incluidos en la estrategia Bitwise crezca a 15 o 20. Pero encontrar, evaluar y elegir a los administradores adecuados es especialmente difícil en criptografía.
“Crypto es todavía un mercado muy temprano e incipiente porque existe un marco unificado para la valoración por parte de diferentes grupos de inversores. Su perspectiva de cómo podría valorar un token criptográfico puede ser completamente única y eso hace que sea difícil saber si el enfoque de valoración que un inversor está aprovechando finalmente generará valor”, dijo Park.
Está siguiendo algunas estrategias emergentes y señaló que todavía hay muchos frutos al alcance de la mano que los inversores institucionales pueden apreciar, como el impulso y el seguimiento de tendencias.
Y el universo de fondos de cobertura para elegir es más grande de lo que algunos inversores podrían pensar.
La parte de los fondos de cobertura tradicionales que invierten en criptoactivos cayó al 29 por ciento desde el 37 por ciento del año pasado. Sin embargo, los fondos de cobertura tradicionales que aún invierten en ellos están aumentando su asignación promedio del 4 al 7 por ciento, según un informe de julio por PwC y la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas. Además, hay al menos 131 fondos de cobertura criptográficos nativos (el número encuestado por PwC) que ejecutan numerosas estrategias de inversión.
Los inversores institucionales saben que donde hay volatilidad, complejidad y estructuras de mercado ineficientes, existe una oportunidad para generar alfa. Han capitalizado eso en todo tipo de inversiones alternativas, a menudo con la baja liquidez como inconveniente, explicó Park.
«¿Qué pasaría si te dijera que hay otra cosa que puede hacer todas estas cosas y empujar tu frontera eficiente, pero también es líquida?» dijo el parque. «Eso es criptografía».
