Una semana de altibajos en los mercados de criptomonedas

Hola y bienvenido al boletín informativo de FT Cryptofinance

Los mercados de criptomonedas están acostumbrados a la volatilidad pero, incluso para sus estándares, esta semana fue una montaña rusa.

Los precios de bitcoin, ether y solana sufrieron sus caídas más pronunciadas desde la crisis del mercado en el verano de 2022. A diferencia de hace dos años, esto no fue un desastre creado por la propia industria, sino parte de la vorágine del mercado en general, ya que los temores sobre las ganancias tecnológicas y una posible recesión en Estados Unidos, además de una reversión de las operaciones apalancadas, impulsaron enormes movimientos en las acciones, la deuda y las divisas mundiales.

A continuación se presentan algunas conclusiones de la acción de esta semana:

1. El mercado se estaba volviendo demasiado efervescente para algunos.

Julio había sido un momento propicio para las criptomonedas. Los acreedores pacientes de Mt Gox y Genesis recibieron buenas noticias sobre la obtención de sus pagos largamente esperados y hubo conversaciones alcistas sobre un “cambio de criptomonedas con Trump”, basado en la idea de que una presidencia de Donald Trump marcaría el comienzo de un entorno más acogedor para los activos digitales.

El optimismo se vio subrayado por el aumento del interés en los futuros perpetuos de bitcoin, que alcanzó más de 11.000 millones de dólares, cerca de un máximo histórico. Eso sugirió «que estaba entrando nuevo capital al mercado», dijeron analistas de Kaiko, una empresa de datos.

Las tasas de financiación de Bitcoin, una medida de la dirección de las posiciones colectivas de los traders, seguían siendo positivas, lo que indicaba que el mercado estaba apostando a más ganancias. Después del discurso de Trump en una conferencia sobre Bitcoin hace dos semanas, la moneda tocó los 70.000 dólares, cerca de su máximo histórico.

Pero, bajo la superficie, la composición del repunte estaba cambiando. Si bien los inversores minoristas seguían entusiasmados, los operadores que se basaban en el impulso, como los asesores de operaciones con materias primas, habían estado durante semanas saliendo de sus posiciones largas y habían comenzado a acumular posiciones cortas, según JPMorgan, en una señal de posibles problemas en el futuro.

2. Operar en los mercados de criptomonedas sigue siendo muy sencillo, para bien o para mal.

Cuando llegó la recesión, la gente corrió a la salida. Normalmente, los traders van donde hay liquidez para vender lo más rápido posible. Eso volvió a ser cierto aquí. Las bolsas centralizadas tuvieron su segundo día de mayor volumen de operaciones al contado desde mayo de 2021, cuando China prohibió la minería de bitcoins, según CCData.

Una característica común de las operaciones apalancadas es el nivel de liquidaciones, cuando una plataforma de intercambio de criptomonedas comienza automáticamente a vender algunas de las apuestas de los clientes si el margen que han proporcionado no es suficiente para cubrir las pérdidas en la operación. Hubo poco más de mil millones de dólares en liquidaciones durante un período de 24 horas, el total más alto desde principios de marzo, según los datos de Coinglass.

Pero aquí está la cuestión: cuando las liquidaciones se agotaron, el sentimiento cambió y la gente se fue a comprar. FalconX, un corredor de criptomonedas, dijo que «prácticamente todos» sus clientes (prop desks, fondos de cobertura, fondos de riesgo y agregadores minoristas) se lanzaron a comprar en la caída. Binance tuvo una entrada neta de $ 1.2 mil millones en el día después de que la venta disminuyó a medida que los clientes transfirieron fondos a cuentas en el intercambio.

Los mercados de criptomonedas como el de bitcoin carecen de productos que reduzcan la volatilidad, como los fondos cotizados en bolsa con futuros cortos y la paridad de riesgo, que son comunes en las acciones. Las liquidaciones automáticas son controvertidas porque tienden a exacerbar las caídas, lo que las hace aún más dolorosas para los clientes. Es un tipo de venta forzada que se desarrolla en público. Pero el dolor de una persona es la ganancia de otra y una tasa de liquidación más lenta se convierte en una señal crucial en sí misma.

3. Por ahora, los ETF al contado amplifican las señales del mercado en lugar de amortiguarlas.

La llegada de los ETF de bitcoin al contado a Estados Unidos ha transformado los volúmenes diarios de negociación de bitcoin. Sin embargo, aún no han tenido mucho efecto en la reducción de la volatilidad, a pesar de lo que puedan pensar algunos analistas de criptomonedas.

David Lawant, jefe de investigación de FalconX, señala que los volúmenes de bitcoin, tanto al contado como a futuro, durante el fin de semana fueron ligeramente inferiores a los del discurso alcista de Trump en Nashville una semana antes. La verdadera ola se produjo cuando abrió el mercado de valores de EE. UU. el lunes. Los ETF de bitcoin al contado experimentaron sus mayores salidas netas desde que se lanzaron en enero, señaló JPMorgan.

No solo pone de relieve que la negociación de bitcoins es cada vez más una actividad que se realiza durante la semana de negociación en lugar de los fines de semana, sino también que gran parte del mercado todavía lo considera un activo especulativo de «riesgo». Las acciones tecnológicas se vendieron al no alcanzar las estratosféricas previsiones de ganancias del mercado y el carry trade del yen se deshizo parcialmente. Las criptomonedas cayeron en la misma canasta.

Los ETFs tal vez nunca reduzcan la volatilidad. Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy Digital, sostuvo que el bitcoin era una apuesta a un futuro incierto. El bitcoin no se negociaba como una reserva de valor, como el oro, porque “todavía no se lo tiene en gran escala para este propósito”, dijo. “La apuesta del bitcoin es que puede llegar a tener un uso generalizado para este propósito… Piénselo como una apuesta temprana sobre el futuro del oro, en esta tesis. ¿Qué pasaría si pudiera ser “anticipado” en el futuro del oro?”

4. No se acaba hasta que se acaba

Si el precio del bitcoin está interconectado con otras clases de activos, entonces lo que sucede en otros lugares importa. El índice de volatilidad Vix ha estado en calma durante todo el año, una tendencia que el estratega de Nomura, Charlie McElligott, atribuyó a la complacencia del mercado ante la posibilidad de que Estados Unidos no sufriera una recesión a medida que se ajustaban las tasas de interés. Si bien se encuentra lejos de su pico del lunes (el nivel más alto desde las primeras etapas de la pandemia de coronavirus), el Vix no ha regresado a su promedio del año hasta la fecha de alrededor de 14 puntos.

¿Podrían algunos inversores de bitcoin estar demasiado convencidos de que lo peor ya ha pasado? Nikolaos Panigirtzoglou, analista de JPMorgan, señaló que muchos inversores seguían siendo optimistas, basándose en el creciente interés abierto en la CME y la dirección de las apuestas a futuros.

Las criptomonedas tienen su propio equivalente Vix, los índices DVol de Deribit, que se compilan a partir de operaciones realizadas por operadores profesionales, como fondos de cobertura y operadores propios.

Los índices DVol de Bitcoin y Ether todavía están por encima de su promedio del año, especialmente para Ether.

Pocos creen que los mercados de valores hayan salido del atolladero todavía. El posicionamiento del mercado indica que los profesionales aún esperan otra sacudida para las criptomonedas este mes.

¿Qué opinas? Envíame un correo electrónico a philip.stafford@ft.com

Únase a Robert Armstrong, comentarista financiero jefe de EE. UU., y a sus colegas del FT desde Tokio hasta Londres para una conferencia el 14 de agosto. seminario web para suscriptores (12:00 BST/07:00 EST) para analizar la reciente agitación comercial y hacia dónde se dirigen los mercados a continuación. Regístrate ahora y plantea tus preguntas a nuestro panel.

Lo más destacado de la semana

• Se ordenó a Ripple Labs pagar una multa de 125 millones de dólares por vender indebidamente su token XRP a inversores institucionales. El total fue una fracción de los 2.000 millones de dólares que los reguladores del mercado estadounidense habían solicitado, pero muy por encima de los 10 millones de dólares que Ripple había afirmado que debía pagar.

El fragmento de audio de la semana: los Trump, los pumps y los dumps

La otra historia de la semana es sobre los hijos de Donald Trump y las criptomonedas. El martes, DJT, una moneda que el infame ejecutivo farmacéutico Martin Shkreli afirma haber co-creado con el hijo menor de Trump, Barron, en junio, cayó un 90 por ciento en segundos con una sola transacción. En X, Shkreli pareció culpar a Barron.

Pero la historia más intrigante aún está por contarse completamente.

Los hijos de Donald Trump, Eric y Donald Trump Jr, publicaron en X el miércoles que estaban «a punto de revolucionar el mundo de las criptomonedas con algo ENORME. Las finanzas descentralizadas son el futuro, no se queden atrás. #Cripto #DeFi #BeDeFiant».

Esto desencadenó especulaciones sobre la posibilidad de que pronto saldría una moneda con la temática de Trump. La atención se centró en un nuevo token llamado Restore the Republic, que alcanzó una capitalización de mercado de 155 millones de dólares. Eso duró hasta que Eric Trump desmintió los rumores al día siguiente.

Amigos: ¡Cuidado con los tokens falsos! ¡El único proyecto oficial de Trump NO ha sido anunciado! Lo escucharán aquí primero.

Dos tokens, dos caídas del 95 por ciento en una semana.

Laurence Fletcher edita Cryptofinance. Para ver ediciones anteriores del boletín, haga clic en aquí

Sus comentarios son bienvenidos