USDJPY, GBPJPY, AUDJPY caen a medida que aumentan los rendimientos japoneses

Puntos de conversación sobre el rendimiento del yen japonés, USDJPY, GBPJPY, AUDJPY y JGB:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 133; AUDJPY Bajista por debajo de 92
• Un informe de uno de los periódicos japoneses más grandes el jueves por la mañana señaló que el BOJ investigará los efectos secundarios de su política ultra flexible la próxima semana.
• Si bien un paso atrás en el control de la curva de rendimiento es un paso muy modesto hacia la normalización, y luego hacia el endurecimiento, el Yen y los rendimientos japoneses pueden sentir el cambio desde una posición tan extrema

La noticia de ayer en las horas de Tokio de que el Banco de Japón (BOJ) estaría evaluando los efectos secundarios de su política monetaria extremadamente laxa la próxima semana en su próxima reunión de política envió una sacudida a través del yen japonés. Y, sin embargo, el mismo cargo para valores como el USDJPY o el EURJPY no se traduciría fácilmente en el mismo grado de entusiasmo/miedo para los puntos de referencia locales como el Nikkei 225. Si bien el índice se deslizó después de la noticia, parecía que estaba un descenso controlado y no acorde con el tipo de reacciones que hemos visto con otros bancos centrales que aparentemente están dando la vuelta a su propio régimen de política monetaria, tales como: la Fed comenzando a endurecerse a principios de 2022; la capitulación del BCE al seguir a sus principales contrapartes a mediados del año pasado o incluso la especulación actual de que la Fed tendrá que encontrar un pico más bajo pronto. Dada la distracción de los eventos de riesgo de EE. UU. (IPC) y un cierto endurecimiento al flujo y reflujo constante de las expectativas de tasas globales, la sorpresa moderada no debería ser demasiado sorprendente. Mientras tanto, esa misma combinación de factores ayudó a amplificar la tendencia bajista progresiva del USDJPY. Incluso con una respuesta moderada a las noticias del BOJ y del IPC de EE. UU., se combinaron en la misma perspectiva de curso para este cruce activo.

Gráfico de USDJPY con SMA de 20 y 200 días (Diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Para visualizar por qué el USDJPY fue tan sensible de una manera diferente, podemos considerar la percepción de las posturas políticas de los principales bancos centrales a continuación. La Reserva Federal ha demostrado ser uno de los jugadores más agresivos entre las principales el año pasado con un régimen de ajuste agresivo que el propio grupo ha proyectado un pico de alrededor del 5,1 por ciento este año. Ese pronóstico alto le valió al billete verde un impulso significativo durante el año pasado con el mercado ansioso por valorar las implicaciones para el carry y el crecimiento. A lo largo de ese período, el Banco de Japón mantuvo su postura perpetua, y cada vez más discordante, de acomodación extrema a través de una combinación esencial de tasa de interés cero y control de la curva de rendimiento poco ortodoxa… hasta diciembre. En la última reunión del banco central, el BOJ sorprendió al mostrar que no era inamovible en la política cuando amplió ligeramente su banda en el rendimiento del JGB (bono del gobierno) a 10 años. Si el banco central continúa apretando las riendas, incluso desde este nivel extremo, sacudirá el rendimiento complaciente. Si una ‘aversión al riesgo’ más amplia entrara en acción en el mercado, solo amplificaría ese reequilibrio.

Gráfico de la posición relativa de la política monetaria de los principales bancos centrales

Gráfico hecho por John Kicklighter

Cuando se trata de USDJPY, el progreso en la reversión de una tendencia alcista fuerte a máximos de varias décadas a una reversión bajista progresiva ha sido bastante claro en la estructura técnica. Para muchos de los cruces de Yen, es mucho menos distintivo. Para el par de referencia, eso se debe al peso del dólar y al claro cambio de perspectiva en torno al pronóstico de la Fed. Mientras que otros pares pueden ser más entrecortados en sus imágenes, el centrado menos distintivo del USD es beneficioso. Puede llamar más la atención sobre el panorama de carry más amplio y la influencia del yen en la ecuación. Para GBPJPY, el Banco de Inglaterra ha anunciado la misma lucha contra la inflación que EE. UU., pero su propio pronóstico económico ha sido mucho más grave. Si bien la tasa de referencia del 3,50 por ciento está por debajo del rango de 4,25-4,50 por ciento de la Reserva Federal, no son candidatos lejanos. A pesar del compromiso de reducir la inflación y la amenaza de contracción económica, el FTSE 100 ha alcanzado máximos de varios años y está muy cerca de un nuevo récord. Eso parece muy conflictivo y lo más probable es que la resolución caiga en la línea de la aversión al riesgo localizada. Si eso sucediera, la relajación del carry trade aquí probablemente también vendría con una caída en las previsiones de tasas del Reino Unido, lo que agravaría la caída.

Gráfico de GBPJPY con SMA de 200 días y tasa de cambio de 1 día (diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Otro cruce del yen con un historial más largo de rendimiento de carry es el AUDJPY. El dólar australiano tiene un lugar entre los principales tanto por su rendimiento históricamente alto respaldado por deuda soberana AAA como por el tamaño de su economía. Aquí, la estructura técnica del panorama general ha sido provocativa en la cabeza y los hombros prolongados que se han desarrollado en torno a la desaceleración del Banco de la Reserva de Australia (RBA) de su propio régimen agresivo ante la Fed y otras contrapartes. La ruptura del ‘escote’ en ese patrón ocurrió el 20 de diciembre cuando el BOJ amplió su banda YCC, pero el seguimiento claramente vaciló. Eso probablemente se deba a la creencia de que el modesto cambio fue un control simbólico para el mercado. Pero, ¿qué sucede si el banco central indica que en realidad hay un oleaje en marcha? La noticia de la discusión llegó en un buen momento para empujar a los técnicos a evaluar ‘¿el soporte anterior se ha convertido en una nueva resistencia?’.

Gráfico de AUDJPY con promedio móvil de 200 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview