Unos días después de que el ciclo de liquidación de los valores estadounidenses volviera a T+1 (que significa “día de negociación más un día hábil”), el presidente de la SEC, Gary Gensler, calificó la conversión de “histórica” y afirmó que la transición se había desarrollado “sin problemas hasta ahora”. La medida, añadió, «beneficiará a los inversores y eliminará el riesgo del sistema».
El cambio de T+2 es beneficioso para todos los fondos de cobertura y los corredores de bolsa, dijo Lawrence White, profesor de Economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York. Fortuna. Pero para los inversores minoristas ajenos a la élite de Wall Street, el cambio equivale a “pequeñas patatas”.
«Esto no es gran cosa, ni es un evento importante la mayoría ni siquiera lo notará», añadió.
Pero, ¿qué pasaría si el cambio fuera a T+? Aunque para algunos tal vez sean “pequeñas papas”, muchos en el sector cripto ven el movimiento T+1 como simbólico: un paso más hacia las liquidaciones que ocurren el mismo día de las transacciones, como en, por ejemplo, una cadena de bloques.
En respuesta a la publicación de Gensler en X anunciando el cambio, Ryan Selkis, fundador y director ejecutivo de Messari, escribió: “Casi tan bueno como cripto @garygensler. Deberíamos ofrecerle una demostración pronto”.
Casi tan bueno como las criptomonedas @garygensler.
Deberíamos ofrecerle una demostración pronto.
– Ryan Selkis (f/acc) 🇺🇸 (@twobitidiot) 28 de mayo de 2024
Otro usuario de X, embajador de Coinbase, añadió: «Si tan solo hubiera una tecnología que pudiera asentarse instantáneamente…». Otro señaló que Solana se asienta en ,8 segundos.
Robert Le, analista de criptografía de PitchBook, dijo Fortuna que ha observado la frustración de los comerciantes que giran entre los mercados de valores tradicionales y los mercados de criptomonedas debido a los diferentes ciclos de liquidación. “Definitivamente pienso [crypto] lo ha inspirado”, dice, refiriéndose al presidente de la SEC.
Y no se descarta un cambio a T+, al menos por ahora. «La tecnología de contabilidad distribuida», escribió Caroline Crenshare, comisionada de la SEC, «… en un futuro próximo puede ser deseable y factible».
La ‘fontanería’ de Wall Avenue
Pero para evaluar los argumentos a favor de T+, vale la pena considerar, en primer lugar, qué son los ciclos de liquidación y por qué existen. A menudo considerado el “conducto” de los mercados –una especie de burocracia entre bastidores–, un desfase entre las operaciones y las transacciones permite a los vendedores entregar sus certificados de valores a los corredores de bolsa (o lo hacen en nombre de los vendedores), y a los compradores a fondos de depósito.
T+1 es técnicamente un regreso a casa para Wall Street. Durante la década de 1920, una década definida por la creación masiva de riqueza y el desempeño vertiginoso del mercado de valores, la Bolsa de Nueva York cotizaba bajo T+1. Pero se extendió por la fuerza a T+5 cuando el creciente número de operaciones superó el tiempo necesario para intercambiar documentos: en aquel entonces, la negociación de acciones y bonos implicaba certificados físicos. Pero con la llegada de Internet, saltó a T+3 en 1995 y luego a T+2 en 2017.
Entonces, ¿qué impulsó el regreso a T+1? Le dijo que “el mayor impulsor” puede haber sido el reciente frenesí de las acciones de memes.
A principios de 2021, un comerciante minorista conocido como “Roaring Kitty” recurrió a las redes sociales para coordinar un asalto (legal) a Wall Road. Los comerciantes aficionados recibieron instrucciones de comprar acciones baratas en empresas en dificultades como GameStop, AMC y Mattress Bath & Outside of, principalmente a través de la plataforma de corretaje en línea Robinhood. El objetivo era aprovechar esas acciones frente a las posiciones cortas mantenidas por los fondos de cobertura. A finales de 2020, GameStop se cotizaba por unos 5 dólares. A finales de enero de 2021, cerró por encima de los 80 dólares después de alcanzar un máximo intradiario de más de 120 dólares.
Se espera que las casas de bolsa aporten el efectivo para las operaciones (también conocido como “postgarantía”) durante los períodos de liquidación. Las casas de bolsa como Robinhood deben publicar garantías a través de una empresa llamada Depository Have confidence in & Clearing Company, o DTCC, que brinda servicios de liquidación a los participantes del mercado. Pero la repentina afluencia de miles de millones de dólares en operaciones abrumó las reservas de Robinhood (el DTCC no pudo liquidarlas de inmediato) y Robinhood se vio obligada a detener la negociación de esas acciones.
«Y, obviamente», dice Lee, «fue un gran alboroto».
¡Guau! Qué manera más loca de empezar el día.@RobinhoodApp y otras plataformas dejaron de comprar $GME & $AMC + acciones paralizadas con un volumen de 116.825.527 acciones en $AMC solo. Este será uno para los libros de historia. pic.twitter.com/BvGYQ9OJsi
—Mark Blackwell (@blackwellmark) 28 de enero de 2021
Al anunciar el cambio a T+1, la SEC concluyó que una ventana más corta lower las probabilidades de que el comprador o vendedor incumpla antes de que se total una transacción. Para los corredores, esto significa requisitos de margen más bajos y menos riesgo de que los altos volúmenes obliguen a detener las operaciones.
Evitar ‘una metida de pata’
Para White, aunque hay razones de peso para volver a T+1, bajar a T+ podría introducir riesgos adicionales que contrarresten cualquier ganancia. Utiliza la analogía de comprar un producto en una tienda (una transacción T+): ¿Qué pasa si, una vez en casa, el comprador nota que su compra está dañada, o qué pasa si el vendedor se da cuenta de que el billete de un dólar es falso?
“Todavía puede haber, para usar un término técnico en economía, un error”, dice. Independientemente de cuán avanzada pueda ser la nueva tecnología, los acuerdos en el mismo día no necesariamente evitarán errores o fraudes. T+1 significa dar a los mercados “un poco de tiempo para asegurarse de que todo esté en orden”.
Dado que el mercado mundial de divisas todavía tarda dos días hábiles en liquidarse, el cambio a T+1 ya lo desalinea con los mercados estadounidenses. Los operadores extranjeros ahora enfrentan el desafío de asegurarse de tener los fondos a tiempo para liquidar las transacciones. Pasar a T+1 potencialmente pone en riesgo unos 70 mil millones de dólares en operaciones de divisas cada día, equivalente al 40% de los flujos diarios, según la Asociación Europea de Gestión de Activos y Fondos.
Puede que sean apuestas comparativamente menores para la mayoría de los inversores minoristas, pero no lo sienten como apuestas menores para ellos. En 2017, los flujos minoristas diarios máximos alcanzaron los 640 millones de dólares, según datos de Vanda Analysis, una cifra que se había más que duplicado a 1.500 millones de dólares el año pasado.
Dado que cada vez más inversores minoristas ingresan al mundo del comercio, los argumentos a favor de T+ son posiblemente más sólidos, ya que cada vez más de ellos requieren un acceso más rápido al dinero.
«A veces los inversores minoristas necesitan ese dinero de inmediato», afirma Le. «Tal vez están vendiendo para cubrir el alquiler».
